分析員 徐曉寧

　　投資者報(分析員 徐曉寧)今年上半年以來倫敦金屬交易所（LME）各基本金屬價格出現了強勁反彈，上漲幅度遠遠超過市場之前的預期。

　　目前，鋼鐵、電子行業需求有所回暖將帶動鎳、錫和鉬的需求。但由于前期漲幅過高，鎳價下半年大幅上漲的可能性較低。相比鎳價，由于供應緊張對錫、鉬價格構成支撐，在經濟復蘇背景下，下半年價格趨勢有望向好。

　　我們根據資源儲量、所屬子行業景氣程度、公司規模和盈利能力等四項指標對稀有金屬上市公司進行了評級，綜合評級結果來看，在五類稀有金屬中，最看好具有資源一體化優勢的金鉬股份，金鉬股份目前擁有亞洲最大的露天鉬礦，儲量約為146.9萬噸，隨著鉬價的回升，2009年公司業績將實現快速增長。

　　名列第二的西部礦業，作為我國有色金屬礦業龍頭之一，雖然有色金屬價格大跌拖累了公司業績，但公司近幾年經營穩健，因此綜合評價位居第二；而錫業股份雖然一季度業績下挫，但在行業景氣回升趨勢下，長期可看好。

　　鎳價走勢不宜期望太高

　　一邊是鎳價上漲，一邊是庫存高企，讓人不得不對鎳價的出色表現感到詫異。在過去三個月里，LME鎳價上漲超過50%，而同期銅價上漲約27%，鋁價則只上漲了13%，而截至到6月22日，LME鎳庫存達108084噸。我們認為，對目前的鎳價走勢不宜期望太高。

　　國家統計局數據顯示,1～5月我國精煉鎳產量為82558噸。同比增長14.8%，預計我國2009年精煉鎳產量為23萬噸，同比增長11%，雖然供給增加，但一定時期內需求形勢并不樂觀。

　　而隨著近三月來LME鎳價不斷上揚，國內不銹鋼生產商感覺到壓力，截至6月22日，鎳價跌破15000美元/噸價位收于14440美元/噸。由于前期漲幅較高，在下游需求尚未完全恢復之前，下半年鎳價大幅上漲的時機還不成熟。

　　截至6月22日，LME錫庫存仍處在高位，22日庫存收至17185噸，自3月份以來已經累計增加5%，表明國外需求沒有明顯好轉。

　　雖然目前市場需求疲弱，電子零件焊錫需求下滑，但供應緊缺支撐了錫價走勢。預計隨著經濟復蘇預期增強，下游消費需求逐漸好轉以及收儲等因素支撐，錫行業景氣有望逐步回升。在目前產量難以大幅增加、供應較緊缺的局面下，一旦經濟步入復蘇通道，看好錫價長期趨勢。

　　不必過于樂觀看好鉛鋅

　　鉛最重要的應用領域為電池行業，而含鉛電池主要應用于汽車行業，由于歐美發達國家汽車銷量迅速下降，預計2009年鉛仍將處于供大于求狀態。而主要應用于建筑領域和汽車領域的鋅，受房地產投資和汽車銷量下降影響，預計2009年鋅的產銷都會出現比較明顯的下降，2009年行業仍然處于過剩狀態。

　　2009年1~4月中國精煉鉛產量同比增加23.7%，但礦產鉛產量同比下降3.6%。目前鉛庫存偏緊，隨著冬季來臨前汽車電池用鉛的上升和新車銷售增加，2009年下半年鉛價有望繼續反彈。

　　由于鉛鋅礦往往是伴生礦，兩者消費情況也往往同步，因此，雖然鉛的基本面好于鋅，但鉛鋅礦的伴生性使我們在全球經濟恢復增長之前的2009年下半年不能過于樂觀看好鉛、鋅行業。

　　鉬價筑底回升

　　從全球市場來看，對鉬的消費需求主要來自鋼鐵業。鉬作為合金鋼中重要的添加劑，在一定程度上有著不可替代性，所以鋼鐵業對于鉬的需求一直穩定而強勁。

　　但從2008年下半年以來全球經濟步入衰退，鋼鐵行業產量出現了下滑。目前國際鋼鐵產量同比降幅維持在20%以上，國際鋼鐵產量的下降降低了對鉬的消費。

　　雖然國際市場需求仍然低迷，但國內市場有所好轉。4萬億投資計劃直接促進了對鋼鐵的消費，國內鋼鐵業已經出現回暖的跡象。

　　數據顯示，2008年5月，國內鋼鐵產量已經恢復到同比增長狀態，這將進一步拉動國內鉬的需求，而我國鉬鋼比仍低于世界平均水平，未來仍有上升空間，鉬鋼比上升也將帶動鉬消費增加。

　　2009年一季度以來，受鉬價下跌影響，世界和主要生產國鉬產量均有所下降。其中，世界鉬產量為30356萬噸，同比下降14.4%，主要生產國治理和秘魯鉬產量同比分別下降了11%和2%。

　　盡管供應下降是受到消費與價格雙重影響，但在客觀上支撐了鉬價，而我國需求強勁也是重要因素。截至6月22日，國際市場氧化鉬價格從2009年4月初的7.7美元/磅的價格谷底上升至10.5美元/磅。

　　如果國內經濟回暖勢頭繼續保持，我們認為下半年鉬價可能會小幅上漲，預計全年鉬價平均值將為11美元/磅。

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