投資者報(記者賴智慧)2008年全球金融危機持續(xù)惡化以來，國際石油價格也經歷了暴漲暴跌的過程，石油的金融屬性表現(xiàn)得比以往時候更加突出。石油作為“黑金”已經成為繼主權貨幣后一種新的泛貨幣化的價值符號。

　　而對于國內石油公司而言，國際原油價格的變化無疑是影響其業(yè)績的關鍵。據(jù)《投資者報》數(shù)據(jù)研究部測算，在目前國家規(guī)定的成品油價位下，中石油最佳盈利區(qū)間是國際原油價在85~90美元/桶之間。

　　若油價高于盈利區(qū)間，一方面由于我國從2006年開始對石油企業(yè)征收石油特別收益金即暴利稅，油價越高所征稅款越多。另一方面，當國際原油價格大幅上漲時，國內成品油價格因受管制不能及時調整，導致石油企業(yè)煉油業(yè)務成本的增加。

　　對此，國家發(fā)展和改革委員會能源研究所的姜鑫民認為，今年下半年油價將回升至每桶60~80美元，這一價格區(qū)間可能成為新的國際油價均衡價格，并將維持一到兩年。

　　經濟復蘇期油價特殊性

　　對于影響國際油價和走勢的因素，市場上普遍的觀點是，美元走勢決定未來油價，而流動性決定油價走勢。因為原油以美元計價，因此美元匯率的變動，原油的表觀價格要相應的調整，以體現(xiàn)資源價值不變，因此兩者在通常情況下呈反向關系。

　　但有時并非如此。從歷史數(shù)據(jù)看，油價和美元并不完全反向相關，尤其在經濟復蘇階段。經濟好轉預期會代替好轉影響油價，大宗商品價格是提前實體經濟的。

　　中投證券分析師芮定坤認為，因為原油不全是貨幣和金融衍生品，供應受工業(yè)屬性制約，勘探開采有不可控性；供應集中；不進行資本投入的情況下，油田有6%~10%的自然減產率；油田的關閉成本和重置成本高，導致供應變動彈性小；這些都決定了油價受工業(yè)屬性影響。

　　在他看來，如果美元升值，但由于投資不足，儲量和供應出現(xiàn)問題，或經濟增速超預期，需求增長，油價也會上漲，如果美元繼續(xù)貶值，而需求進一步下降或OPEC 增加供應，油價也會下跌。“工業(yè)屬性和基本面仍是影響油價的主要因素，尤其在經濟復蘇階段。”

　　這意味著，在目前經濟復蘇期，如果美元貶值結束后，實體經濟的好轉預期能夠明確，油價不會經歷美元貶值結束后的大幅調整，宏觀經濟的先行指標會從美元貶值接過推動油價上漲的接力棒。

　　下半年每桶50~80美元

　　對于下半年油價的走勢，國家發(fā)展和改革委員會能源研究所的姜鑫民表示，原油價格恢復到“生產國和消費國都能接受的水平”則是必然規(guī)律，每桶60~80美元的價格區(qū)間可能成為新的國際油價均衡價格，并將維持一到兩年時間。

　　中投證券分析師芮定坤認同這一判斷。他認為，全球石油的總需求大幅下降，但由于最大的產油集團OPEC 大幅減產并較嚴格的執(zhí)行，供給下降，供需差很小，這樣整個供需處于弱平衡的狀態(tài)，供需的變化是影響油價的關鍵。

　　從供給來看，結合對歷次OPEC減產會議的分析，芮定坤認為，70~80美元/桶是OPEC 在“高價低產”和“高產低價”之間作出平衡選擇的一個邊際。而根據(jù)IMF 對各國財政預算和石油產出的估計，OPEC各國在不影響財政支出的情況下能夠承受的油價底線在60 美元左右，因此只要低于60 美元，OPEC減產和執(zhí)行的力度就比較嚴格，所以從長期來看，油價均價在60美元以上的可能性很大。

　　從需求方面看，美國和中國是石油消費最大的兩個國家，美國約占20%，中國約占10%。每年新增的石油需求中，中國去年占到75%，也就是說美國是最大的存量，中國是最大的增量。經濟開始下滑時，存量會減少，所以這個時候應該主要看美國需求，但在預期經濟復蘇的時期，更關注的是最大的增量能否恢復，所以當前應當主要看中國需求。

　　而且自今年1月23日的一周開始，美國的戰(zhàn)略庫存總共增加了1890萬桶，實際需求較差，短期內其需求不會有大的改善。與此相對的是，中國GDP增速對石油消費的拉動比美國和發(fā)達國家更大。

　　總體看，中國是一個高耗能的工業(yè)生產國，是世界工廠，或者說，整個全球產業(yè)鏈中高耗能的環(huán)節(jié)都放在了中國，比如說我們出口的家電、玩具、紡織產品甚至用作新能源材料的硅板，中間都含有高石油能耗。

　　中國經濟好轉和好轉預期成為接下來影響油價的重要因素。因此，今年下半年原油供需基本上仍將保持弱平衡，所以短期大幅上漲和大幅下跌的可能都不大。

　　芮定坤認為，下半年油價將在50~80美元的區(qū)間波動，全年均價在60美元/桶。但他也指出，由于是弱平衡，所以今年的不確定因素較多，美元的變動，宏觀經濟的預期都會改變油價。

　　相比之下，他對明年的油價走勢判斷更確定，也更樂觀，“需求的恢復加上非OPEC產量增長有限，2010年油價在60~90美元/桶之間波動是大概率事件，均價在70美元/桶。”

　　國泰君安分析師楊偉的預測更樂觀。他認為，美國和中國的需求復蘇是推動油價上漲的重要背景，而美聯(lián)儲目前處于非常困難的決策境地，美元走強的條件并不具備，因此美元將長期走弱。結合2007 年以來的經驗，原油價格漲到90美元/桶，下游產品的價格轉移能力不受影響，因此，他判斷本輪油價上漲高點為90美元/桶。

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