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　　廣發(fā)證券26日發(fā)布煤炭行業(yè)2009年中期策略報(bào)告，具體如下：

　　動(dòng)力煤價(jià)格短期疲軟，長(zhǎng)期看好

　　從往年情況來(lái)看，電煤需求有明顯的季節(jié)特征，6、7月份是一般是全年動(dòng)力煤價(jià)最為疲軟的時(shí)候。在保增長(zhǎng)及財(cái)政壓力下，山西對(duì)小煤礦的治理力度可能放松，三季度煤價(jià)可能有所下滑，但重點(diǎn)合同煤的簽訂為市場(chǎng)煤價(jià)提供底部支撐。在四季度用煤旺季以及宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖和通脹預(yù)期下，煤價(jià)仍有向上的動(dòng)力。

　　煉焦煤價(jià)格走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀

　　鋼鐵行業(yè)逐漸回暖，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格承受能力逐漸增強(qiáng)。焦炭?jī)r(jià)格提升、焦炭企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)后產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，從而加大對(duì)煉焦煤需求，在當(dāng)前小煤礦產(chǎn)量無(wú)大幅增長(zhǎng)的情況下，焦煤價(jià)格將重新迎來(lái)上漲動(dòng)力。

　　無(wú)煙煤價(jià)格較為平穩(wěn)

　　三季度作為化肥傳統(tǒng)的需求淡季，無(wú)煙煤價(jià)格仍有一定的下降空間。但由于山西對(duì)于煤炭行業(yè)整合力度較大，無(wú)煙煤供給無(wú)明顯增長(zhǎng)因而價(jià)格跌幅不大。四季度化肥補(bǔ)庫(kù)存的影響加大合成氨的需求，將使無(wú)煙煤價(jià)格重獲支撐。

　　政策性影響：成本完善、產(chǎn)能集中

　　2009年下半年資源稅改革預(yù)期強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)將從擴(kuò)大征收范圍、改革計(jì)征方式、提高稅負(fù)水平、統(tǒng)籌稅費(fèi)關(guān)系等四個(gè)方面進(jìn)行，這將顯著增加煤炭企業(yè)生產(chǎn)成本。廣發(fā)證券判斷在提高稅負(fù)之前將先一步統(tǒng)籌稅費(fèi)關(guān)系。2009年4月、6月發(fā)改委會(huì)同相關(guān)部門(mén)分別針對(duì)30萬(wàn)噸以下及以上煤礦推行瓦斯專項(xiàng)治理工作，將使我國(guó)煤炭生產(chǎn)向大礦集中。

　　評(píng)級(jí)及投資建議

　　從歷史上煤炭股與其他行業(yè)相對(duì)于滬深300的相對(duì)估值來(lái)看，目前煤炭股仍處于合理水平。建議重點(diǎn)關(guān)注受下游行業(yè)率先轉(zhuǎn)暖而受益的優(yōu)質(zhì)煉焦煤公司，如盤(pán)江股份、西山煤電、金牛能源等。另一方面，通過(guò)新建煤礦或通過(guò)資產(chǎn)注入，迅速提高產(chǎn)能而使業(yè)績(jī)?nèi)杂休^大確定性增長(zhǎng)的公司也值得關(guān)注，如國(guó)陽(yáng)新能、恒源煤電。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　資源稅改革將明顯增加煤炭企業(yè)政策性成本；國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)將影響煤炭股走勢(shì)。

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