⊙國元證券 康洪濤

　　2009年的股市在上半年極度超出了所有人的預期，展現(xiàn)出媲美2007年巔峰牛市的魅力。四萬億資金的重磅投入以及充沛的流動性，正是助推這一輪行情的兩大最重要引擎。那么，伴隨著股指的節(jié)節(jié)走高，我們認為三季度的市場風險亦處于遞增之中。從政策取向、市場自身的規(guī)律等多角度考量，三季度市場出現(xiàn)一次中期規(guī)模的調(diào)整屬于情理之中。我們認為短線超強的市場可能延續(xù)到7月上旬，但是頭部的形成并不會因此發(fā)生改變，而通脹預期下的主題投資將成為市場主線。

　　三季度中期調(diào)整難以避免

　　熊市的修復總是一個漫長和復雜的過程，對底部的確認往往很難以一種V形反轉的姿態(tài)來實現(xiàn)。目前股指已經(jīng)接近3000點，幾乎達到了6124點的50%附近，從歷史的規(guī)律來看50%區(qū)間回調(diào)是一個大概率事件。此外，本輪主升浪長達17周的連續(xù)上漲，已經(jīng)達到了除了2007年巔峰牛市外的歷史性紀錄，而我們認為2009年的市場是無法和2007年相提并論的。

　　并且從歷史規(guī)律來看，7月份是一個需要格外謹慎對待的時間點，讓我們借助歷史預見未來，在投資操作中做到未雨綢繆。從歷年的月度走勢規(guī)律來看，每年的一季度，往往多數(shù)股票都會上漲，也就是所謂的跨年度行情。在這些跨年行情里中小盤股的走勢明顯強于大盤股，到了4、5月份大盤股跟中小盤股的表現(xiàn)則差不多。然而風水輪流轉，進入6月份之后，大盤權重股的表現(xiàn)反而明顯好于中小盤股。到了7月份，大盤股疲態(tài)會重現(xiàn)，多數(shù)年份以下跌為主，而小盤股反而會略有表現(xiàn)，市場也就在"二八"和"八二"的輪動中循環(huán)往復。等到了8、9、10這三個月份，大多數(shù)股票都難逃震蕩調(diào)整的宿命，這種季節(jié)性頹勢往往持續(xù)到11月份才會改觀，此時新一輪跨年度行情又展開。從上述規(guī)律中可以看出，多數(shù)年份的7月，大盤權重股的表現(xiàn)都不佳，這很可能拖累指數(shù)沖高回落，陷入一輪中期調(diào)整。

　　對于中期頭部的形成，即將來領的IPO和6月底7月初極大量的大小非也將 "貢獻"相當?shù)牧α俊�歷史上每次IPO重啟后股市多數(shù)都是出現(xiàn)大挫，并因此而再停再啟。我們認為，本輪新股是否在首次重啟后就能順利地進入類似于1996年1月和2006年6月這樣成功地持續(xù)正式啟動，有待進一步觀察，不能過早下結論。另外，歷史上長時間暫停后正式啟動IPO，初期IPO往往帶有試探性，數(shù)量比較少。但當新股發(fā)行密集度恢復正常后，股指在初期往往會表現(xiàn)出明顯下跌，無一例外。其次，下半年A股市場的供求狀態(tài)與1996年和2006年兩度成功重啟時最大的不同之處是供求關系的不同，一個是相對穩(wěn)定，一個是動態(tài)增加。這一點，從管理層最先批復的中小板上市的三金藥業(yè)和萬馬光纜，可以看出這一IPO從小到大，從稀疏到密集的整體思路。另外，A股可流通比例增長速度一改上半年緩步增加狀態(tài)，下半年A股可流通比例快速增加，這對市場無疑是一個考驗。

　　通脹預期將不斷被強化

　　世界范圍內(nèi)的通脹預期已經(jīng)形成。盡管5月份價格數(shù)據(jù)顯示，CPI和PPI增速繼續(xù)維持雙負，但考慮到09年下半年翹尾因素的逐步消退，CPI和PPI的降速也將逐步縮窄，我們預計CPI將于年底或明年年初恢復正增長，下半年我們將經(jīng)歷通縮向通脹的轉變，在此過程中通脹預期將不斷被強化。

　　如果說這種通脹預期依然存有不確定性，那么這種不確定性主要來自美元。美元匯率是決定下半年投資策略的關鍵變量，而這主要取決于美聯(lián)儲的貨幣政策。如果美國貨幣政策迫轉向，全球流動性面臨再次收縮，那么美元與大宗商品價格的蹺蹺板效應將此消彼長，導致商品價格受挫。但是，縱然美元匯率再度走強，卻會帶來通脹壓力下降，對中國有中長期利好，國內(nèi)寬松的貨幣政策，或者說國內(nèi)的通脹預期將會持續(xù)。

　　所以，當前的市場便是建立在通脹預期前提下的不差錢行情，凡是和通脹有關的：銀行、地產(chǎn)、煤炭、石油、有色金屬、鋼鐵、汽車等板塊，在未來的市場中仍然會加速輪動，蘊含著三季度最主要的交易性機會。這些板塊在可能即將來臨的中期調(diào)整中，戰(zhàn)勝市場的概率是很大的。此外，零售消費類股票由于前期漲幅較小且規(guī)避了行業(yè)周期性，亦是不錯的防御型品種。據(jù)此，我們對金融股、地產(chǎn)股、消費股和能源類股票給出超配建議。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。