目前市場總體估值水平已經恢復至歷史平均偏上的水平，但言泡沫化時機尚早。由于實體經濟復蘇總是滯后，這種預期推動下估值快速擴張帶來的股價上漲常見于經濟復蘇的早周期；進入中期股價持續上漲的動力將會減弱，而更直接取決于實體經濟及企業盈利的恢復能否跟上市場預期，呈現行業分化的特征。銀行資產質量好于預期有助于提升盈利可預見性，2010年凈利潤將有5-10%的上調空間；券商更直接受益于IPO重啟、創業板等資本市場制度化改革；保險公司受益于長期通脹預期上升帶來的收益率曲線陡峭化趨勢，IPO重啟亦明顯受益；上半年股市和房市回暖帶來的財富效應，可選消費品有望持續復蘇。另外，上半年降價去庫存化結束有助于企業盈利恢復，建議將行業配置從能源、大宗商品等早周期品種轉向金融、消費等內需主導板塊。