⊙東航金融 李茜

　　

　　中國證監(jiān)會6月10日正式發(fā)布《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》，滬深交易所18日修訂了兩市股票上網(wǎng)發(fā)行資金申購實施辦法。新的IPO發(fā)行體制將對機構(gòu)投資者參與新股申購產(chǎn)生一定影響，進而影響到部分債券基金的表現(xiàn)。

　　根據(jù)新規(guī)，對于每一只股票發(fā)行，任一股票配售對象只能選擇網(wǎng)下或網(wǎng)上一種方式進行新股申購，所有參與該只股票網(wǎng)下報價、申購、配售的股票配售對象均不再參與網(wǎng)上申購。《指導(dǎo)意見》指出：發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設(shè)定單一網(wǎng)上申購賬戶的申購上限，原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一。18日，滬深交易所對申購上限進一步細化。滬市申購單位及上限修改為：每一申購單位為1000股，申購數(shù)量不少于1000股，超過1000股的必須是1000股的整數(shù)倍，但最高不得超過當(dāng)次社會公眾股上網(wǎng)發(fā)行總量的千分之一，且不得超過9999.9萬股。深市申購單位及上限修改為：申購單位為500股，每一證券賬戶申購委托不少于500股；超過500股的必須是500股的整數(shù)倍，但不得超過主承銷商在發(fā)行公告中確定的申購上限，且不超過99999.95萬股。兩交易所同時增加規(guī)定:投資者參與網(wǎng)上公開發(fā)行股票的申購，只能使用一個證券賬戶。證券賬戶注冊資料中“賬戶持有人名稱”相同且“有效身份證明文件號碼”相同的多個證券賬戶（以T-1日賬戶注冊資料為準(zhǔn)）參與同一只新股申購的，以及同一證券賬戶多次參與同一只新股申購的，以第一筆申購為有效申購，其余申購均為無效申購。

　　這一改革將對機構(gòu)投資者產(chǎn)生影響。如果機構(gòu)投資者選擇網(wǎng)上申購，滬市為申購股數(shù)不能超過發(fā)行股數(shù)的千分之一。假設(shè)滬市公司首發(fā)規(guī)模為100億元，網(wǎng)上發(fā)行為75億元，那么單個賬戶網(wǎng)上可申購規(guī)模為750萬元；而深市規(guī)定申購數(shù)量不得超過主承銷商在發(fā)行公告中確定的申購上限，雖然對主承銷商的申購上限沒有具體規(guī)定，但即使提高到網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量的百分之一，由于深市發(fā)行的多為中小盤股，可申購規(guī)模也不大。因此，發(fā)行規(guī)模低于100億的，對于機構(gòu)參與網(wǎng)上申購意義不大。這樣，就只有首發(fā)規(guī)模超過100億的大盤股對于機構(gòu)投資者參與才有意義。然而，通過對2000年以來IPO募集規(guī)模的統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)：除2006、2007年大盤股發(fā)行占全年IPO募集資金規(guī)模超過70%以外，其他年份占比并不高；2000、2004、2005年大盤股發(fā)行量為0；2001、2003年的大盤股募集規(guī)模占比在20%左右；2002、2003年的大盤股募集規(guī)模占總募集規(guī)模的一半左右。我們預(yù)計未來一段時期內(nèi)大盤股發(fā)行的占比不會很高。

　　另外，從網(wǎng)上申購中簽率來看，自2006年以來，網(wǎng)上平均每個賬戶的申購資金為80萬元，網(wǎng)上申購賬戶數(shù)平均為60萬戶，那么對于首發(fā)規(guī)模為100億的IPO來說，網(wǎng)上發(fā)行規(guī)模為80億，單個賬戶平均申購股數(shù)/網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)為1/10000，網(wǎng)上中簽率約為1.67%。

　　我們統(tǒng)計還發(fā)現(xiàn)，自2000年以來，新股上市首日平均漲幅為124%，由于新規(guī)強調(diào)促進市場化的價格形成機制，上市首日的漲幅可能降低。假設(shè)新規(guī)下新股上市首日的平均漲幅為50%，則單次申購收益率在0.835%（1.67%×50%）左右。假設(shè)放大到極限，則單個賬戶平均申購股數(shù)/網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)比例為1/1000，網(wǎng)上中簽率為0.17%。也就意味著新規(guī)下網(wǎng)上中簽率最低為0.17%。

　　在新的發(fā)行制度下，投資者只能選擇網(wǎng)上或網(wǎng)下一種申購方式，由于對于發(fā)行規(guī)模低于100億的IPO來說，機構(gòu)網(wǎng)上參與意義不大，為了提高資金的使用效率，所以要參加網(wǎng)下申購。由于大部分機構(gòu)投資者會擁擠到網(wǎng)下，這樣也降低網(wǎng)下申購的中簽率。

　　2007年以來，不少基金公司發(fā)行了許多把打新股作為主要收益來源的債券基金。但根據(jù)上面的分析，新股發(fā)行體制的改革將對機構(gòu)打新股帶來一定的沖擊，所以對部分以打新股為重要收益來源的債券基金收益產(chǎn)生不利影響。

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。