□本報記者 朱茵

　　

　　在近日召開的幾家證券公司中期策略報告會上，看多與看空同時存在，無論是在行情走向、企業利潤增速、市場資金供求關系上，各家公司都有不同的解讀。安信證券與中信證券認為，行情將延續到明年上半年，股市出現二次探底的可能性很小。而長江證券與海通證券都認為，調整將成為下半年主基調。總體來看，震蕩格局將不可避免。

　　行情走向存分歧

　　對于A股市場的未來走向，目前樂觀派與悲觀派并存。

　　安信證券的首席策略分析師程定華認為，本輪反彈行情有望延續到明年一、二季度。程定華表示，隨著經濟的復蘇，新興市場由“綠芽”行情轉向“小樹”行情階段，有望領先全球其它經濟體，A股市場下半年行情值得繼續看好。

　　中信證券認為A股市場下半年的趨勢仍將震蕩向上，由于市場的二次探底一般源于經濟的二次探底，因此A股市場二次探底的風險較小。中信證券策略組認為，A股市場具有“二元”的市值結構和估值結構。A股市場主要被金融、石油、煤炭三大行業主宰，三個行業市值約占50%，利潤占比超過73%，而在GDP中的占比僅為15%，這種獨特的市值結構決定其受全球流動性影響較大。此外，A股的估值結構也比較特殊，大市值公司普遍具有較低的估值。所以，政策、流動性和經濟復蘇預期將成為影響A股市場的三大因素。

　　長江證券首席策略分析師周金濤認為，伴隨著收入滯后調整和剛性需求釋放后的背景，本輪中期反彈的頂部已經構筑，反彈將于今年二、三季度交匯時結束，震蕩調整將成為下半年市場的主旋律。周金濤建議投資者在市場震蕩中挖掘結構性投資機會。2009年下半年初期，伴隨著美國自主性的貨幣收縮，資產配置中行業風險集中從高到低將依次展現為：上游資源、外需部門、中游制造、金融、地產；而進入過渡期之后，上游的價格反彈將過渡到終端的需求穩定，建議關注農業和通信。

　　海通證券策略分析師張冬云也預計今年下半年A股市場將進入中期調整格局。市場調整的動力則可能主要來自：一是市場對宏觀經濟增速可能二次探底預期；二是市場已存在的較顯著結構性“泡沫”；三是本輪流動性過于充裕的高峰已經過去，在下半年流動性很可能構筑由上向下拐點的情形下，限售股解禁高峰的到來與新股IPO重啟可能導致市場供求關系再度趨于惡化。投資策略上，海通證券建議在適度控制股票倉位的同時，行業配置上采取偏防御性的策略。

　　企業估值難題

　　企業利潤是股市上漲基石，對于企業利潤能否推動市場發展，哪些企業會有利潤超預期，機構仍舊存在不同觀點。

　　中信證券認為，業績和估值是影響市場的兩大因素，上半年是業績沒有上調而估值上升，下半年業績上調帶動市場上漲。對此，中信證券認為，A股市場下半年的趨勢仍將震蕩向上，工業企業利潤在年內會有明顯好轉，四季度將恢復正增長。上市公司業績預期將在7-8月份觸底回升，目前市場估值也基本合理。

　　海通證券則認為，上市公司業績難以成為推動股指上漲的新動力。一方面，從自下而上角度看，目前市場對2009年滬深300指數成份公司總體業績增速一致預期值依然偏高，未來下調風險遠大于上調風險；另一方面，從自上而下角度看，在上市公司營業收入增速下滑壓力明顯及三項費用率將上升等情形下，基于中性預期海通證券預計2009年A股業績增幅約為2.6%，增速預期非常有限。

　　安信證券分析認為，利潤持續提升的優勢行業主要來自于三種情形：一是行業在產業鏈上的強勢議價地位，可以在危機中攫取產業鏈其他環節的利潤；二是行業可以在危機中順暢整合，淘汰小企業，使得利潤向大企業集中；三是行業復蘇進度顯著快于其他行業。

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