⊙上海證券研究所 胡月曉

　　

　　世界經濟：危機止步 預期向好

　　本輪世界經濟調整的根源在于美國的金融危機的沖擊。目前美國金融體系已開始恢復正常，從衡量金融體系流動性的LIBOR/OIS或TED指標看，短期流動性已經接近危機爆發前水平（2007年3月），中長期流動性雖然仍然比危機爆發前緊張，但也已進入危機爆發后的最寬裕階段。可以肯定的是，美國金融體系短期流動性已恢復正常，中長期流動性則在現有的水平上達到一個新的平衡。因為美國去債務過程將持續數年時間，中長期流動性不太可能恢復到危機爆發前水平。

　　由于美國等西方發達國家是債務—消費型經濟體，金融系統功能開始恢復，意味著需求開始企穩。目前經濟是在低水平上企穩回暖，未來產能過剩導致的結構調整不可避免，實體經濟領域局部沖擊仍有爆發的風險。

　　

　　中國經濟：窗口機會

　　首先，我們對中國經濟全面復蘇的量化界定是：連續兩季GDP增長8%以上，因此我們認為，年內全面復蘇可能性不大，政策轉向幾乎不可能。

　　其次，我們維持年初判斷，中國經濟本輪調整能否全面復蘇取決于兩個因素：去庫存化和去過剩產能化過程結束。第一個過程大約半年左右時間就能完成，現在高峰已基本過去。在庫存回補的企業經營行為下，下半年經濟狀況會呈現大范圍好轉現象。第二個過程需要2-3年左右時間，宏觀層面上涉及經濟結構調整，微觀層面上涉及企業并購重組，過剩產能的消化，目前還剛剛開始，至少要到2010年下半年才會顯現殺傷力。

　　

　　“三駕馬車”分化格局形成

　　外貿維持現有規模趨勢將延續至年底，進出口規模將在現有水平上保持大致平衡，下半年同比受基數影響仍將維持大的下降幅度。

　　消費升級趨勢確立。消費將在目前水平上穩定運行，總體上雖然表現平穩，但結構升級現象明顯：汽車、家具、珠寶明顯上升。說明中國經濟發展到現在，消費本身已到了升級換代階段，這個趨勢是經濟波動的沖擊改變不了。

　　投資高速增長趨勢能維持。投資是拉動需求最直接的措施，國企加上地方政府天生的投資沖動，會保持現有高投資趨勢延續，30%以上投資增速會保持到年底。但是，由于投資對象大多集中與基建領域，必須關注固定資本形成率不高帶來的影響。

　　

　　通貨緊縮狀態仍將延續

　　從CPI的角度，年內轉正需要物價指數有1個百分點的上漲，如此巨幅的上漲可能性不大，最多緩慢積累到年底出現。從PPI角度，價格指數5月份已經轉正（環比），預計將在目前點位企穩，四季度PPI降幅可能會快速收窄。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。