民族證券關健鑫趙大暉

　　今年以來，旅游板塊一直很熱鬧，各種題材穿插其中，近期資產重組題材趨于活躍。因資產重組停牌近一個月的華僑城A（000069）復牌即無量漲停，首旅股份 （600258）非公開發行收購和平賓館和新僑飯店兩家標的酒店也基本塵埃落定。從以上資產整合的消息中不難看出，在經濟危機初現企穩之際，旅游板塊正面臨著一次意義深遠、影響面非常之廣的整合潮。資產整合概念，有望成為旅游板塊未來的主旋律。

　　發展消費型經濟為旅游上市公司整合資源提供了背景。2008年爆發的金融危機在全球范圍內蔓延，并由金融危機演變為經濟危機，我國將目光轉向了消費領域，欲通過拉動消費來帶動經濟轉型，從而規避外向型出口帶來的風險。在此背景下，旅游業依靠其高關聯度承擔下帶動經濟轉型的重任。但A股旅游上市公司僅20余家，不僅數量少、而且其規模、盈利狀況也難抵其他行業的上市公司，部分省市僅有一家旅游上市公司。因此，地方政府、企業集團均想利用好上市公司這一資本平臺，實現旅游資源的有效整合，這符合發展消費型經濟的潮流，由此，稀缺的旅游上市公司成為了“香餑餑”。

　　受金融危機影響，旅游企業經營困境加劇，盈利能力下降，基本面令人堪憂。但企業低迷經營的狀態，恰恰為并購方提供了低成本擴張的機會。若旅游上市公司在完成重組并順利度過金融危機，對于注入資產的公司來說，能迅速擴張自身經營規模，實現壟斷優勢，而對被并購方來說，則是走出困境獲得重生的機會，營造出雙贏局面。

　　近期，我們重點研究了旅游板塊中具有重組可能的公司，將其分為明朗型與隱蔽型兩類。其中，東方賓館、首旅股份、華天酒店為明朗型重組，其共同特征除了今年以來酒店業受到金融危機影響最為嚴重外，還有其大股東或者大股東所屬的地方政府擁有龐大的旅游、酒店資源，基于發展消費型經濟的背景下，擁有較為強烈的做大做強旅游業的動機，實現區域旅游經濟的利益最大化。此外，桂林旅游、峨眉山A為隱蔽型重組。與其說隱蔽，更不如說是市場對其重組的一種想象。桂林旅游對“兩江四湖”及漓江大瀑布飯店項目擁有較強收購欲望，目前公司正在積極推進收購事宜。與此同時，由于峨眉山風景名勝區管理委員會與樂山大佛景區管理委員會于去年年底即進行整合，實際控制人由原“峨眉山風景名勝區管理委員會”變更為“峨眉山—樂山大佛風景名勝區管理委員會”。因此，市場對峨眉山A吸納樂山風景區資源也存在著較強預期。

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