證券時報記者 金 燁

　　對于這兩年市場上關于投資風格的討論，我個人覺得如果剔除類似2008年這樣由于全球金融危機引起的股市系統性風險，行業選擇和個股選擇對于基金業績依然起著決定性作用，而以倉位變化或是靈活資產配置獲取收益的方法可能并不適合2009年的市場。

　　———林彤彤

　　作為中國基金行業最資深的基金經理之一，林彤彤正在經歷一次角色轉變。從2008年下半年起，他開始擔任匯豐晉信基金公司首席投資官，從相對單純的基金管理者變為一名投資團隊的管理者。

　　“雖然現在還兼任龍騰基金和正在發行的大盤股票基金的基金經理，但部分工作重心已經轉移到投研團隊的建設上來，如果說以往的目標是提升自己管理的基金業績，那么現在要做的是讓整個團隊的業績獲得提高。”林彤彤笑言。

　　“風格沒有對錯，只有合適與否”

　　作為一名從事基金經理行業長達10年的資深人士，林彤彤以往的投資風格更偏重于自下而上精選個股，不過擔任投資總監以后，他并未要求投資團隊必須形成統一的風格。“我希望整個團隊在大方向上是一致的，但在風格方面可以多元化。我堅持自下而上的風格是因為我擅長這樣的風格，或許有的基金經理就是市場感覺好，善于進行趨勢投資。我最希望看到的是，大家采取不同投資風格，而且基金業績都做得不錯。”林彤彤對記者說。

　　他表示，所謂大方向上的一致，是指整個投研團隊在市場趨勢等方面達成的共識。比如在看好市場形勢時，股票基金不能低于75%的基準倉位，但允許基金經理在75%以上進行相對靈活的倉位配置。

　　林彤彤認為，風格上的多元化必須輔之以嚴格的權限限制，防止出現風格上的偏離。據他介紹，公司根據研究員的調研情況設置了3級股票庫，基金經理可以相對比較高比例地配置1級和2級股票庫中的股票，而對3級股票庫的股票進行投資則必須受到嚴格的比例限制，而且無論哪一級股票庫，只要比例超過相關限制就必須上報投資總監甚至投委會批準。

　　“對于這兩年市場上關于投資風格的討論，我個人覺得如果剔除類似2008年這樣由于全球金融危機引起的股市系統性風險，行業選擇和個股選擇對于基金業績依然起著決定性作用，而以倉位變化或是靈活資產配置獲取收益的方法可能并不適合2009年的市場。”林彤彤如是說。

　　此外，林彤彤還介紹，從基金契約上明晰投資風格，也有助于讓基金經理專注于發揮自己的優勢，培養良好的投資心態。例如，正在發行的匯豐晉信大盤股票基金是一只純粹的股票型基金，最低倉位下限為85%。 “我們沒有把基金持股比例設計得像‘橡皮筋’一樣很寬松，而是采用了較高的下限，這樣投資者可以很明確地知道該基金的風格和可能的業績表現，從而配置適合自己的資產組合。”林彤彤進一步解釋，“把資產配置的權利交給投資者，基金經理可以專注于行業配置和個股選擇，這樣他們更容易發揮所長。”

　　“讓自己的風格不斷走向成熟”

　　在林彤彤看來，雖然自己已經在基金行業摸爬滾打了近10年，但他依然不認為自己擁有了完全成熟的投資風格。他說：“一直以來我都比較注重自下而上精選個股的方法，而且在相當時間段里這樣的方法讓我找到了好的投資機會，并且獲得了良好的投資業績，但這兩年我也一直在反思，感覺這種方法有一定的局限性。”

　　他覺得，一方面，在基金規模越來越大的情況下，單純靠選擇幾只好股票對于基金的整體業績貢獻有限，而另一方面，以往由于國內研究人員對公司基本面的研究相對粗淺，因此留給基金經理不少發揮空間，但現在隨著券商研究人員素質、經驗以及數量上的增加，對于上市公司的研究越來越透徹，所以對基金經理來說，“撿漏”的機會已經不多了。因此，目前對基金經理來說，應當在選擇個股的同時更加重視行業配置。

　　林彤彤認為，由于今年宏觀經濟面臨復雜局面，同時流動性充裕的情況短期不會改變，因此市場逐漸轉好的同時，其波動幅度也會比較大，這一方面為投資者提供了更多的投資機會，另一方面也更加對行業配置和個股選擇提出比較高的要求。

　　“培育一支優秀的團隊”

　　身為投資總監，林彤彤的主要工作已經從基金管理變成團隊管理，從管理基金到管理人，他認為其中的關鍵還是要在大方向一致的基礎上，做好團隊成員之間的溝通，充分發揮各自的作用，使之形成強大的合力。“尤其是要處理好投資和研究人員之間的關系。”林彤彤強調。

　　對于基金經理，林彤彤認為考核重點除了放在自身管理基金的業績表現外，還應該關注其對于整個團隊在投研方面的貢獻，換言之就是能否在平時工作中充分發表自己的意見，為團隊多提一些合理的建議；對于研究人員，他們的責任是要對行業的趨勢進行研判，能從行業中挑選出表現比行業指數更好的公司，從而使其建立的模擬組合能有一個良好的表現。

　　“除此以外，要把研究員放在基金投研團隊中的‘賣方’來看待，研究員除了做好自己的研究以外，還應該具備說服投資團隊采納其研究成果的能力，也就是說不光要有一定的研究成果，更要有充分嚴謹的理據和合理的研究過程，能夠應對投資團隊的詢問和質疑。”林彤彤強調。

　　對于投研團隊后備力量的培養，他主張更多依靠自身培養，從現有研究員當中選擇基金經理，對于合適的人選要著力培養，比如讓其負擔一些基金經理助理的工作。

　　“不是所有研究員都能擔任基金經理，從我的經驗來看，他們至少要符合4個條件，首先是要喜歡做投資，畢竟這是個波動大、挑戰大、壓力大的工作；其次是要有一定時間行業研究的基礎，掌握行業研究分析的規律和方法，在未來面臨行業配置選擇時能夠有一套科學的方法；第三是要有良好的心理素質和心態，能夠適應這種每天和別人比排名的生活；最后是要有獨立思考和判斷的能力，在投資的過程中形成適合自己的投資理念，并且能夠堅持這種理念。”林彤彤表示，“在我看來，可能后兩者更為重要。”

　　林彤彤檔案

　　復旦大學碩士，匯豐晉信基金管理有限公司總經理助理、首席投資官； 曾任華安基金研究發展部高級研究員，基金安信、基金安久、基金安順、基金安瑞的基金經理，投資部總監助理兼基金安信基金經理；超過10年基金行業工作經驗，是國內最早一批投身基金業的投資專家。

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