⊙上海證券研究所 屠駿

　　上周大盤沖高回落，尤其是周末的中陰線似乎顯示一輪調(diào)整即將拉開帷幕。在此期間，IPO的不確定性成為了短期壓制市場的重要因素。在多空分歧的敏感時期，很難區(qū)分是IPO成為了市場內(nèi)在調(diào)整要求釋放的契機，還是IPO短期內(nèi)改變了市場運行趨勢，因此筆者認為對階段趨勢特征的分析需“雙管齊下”。

　　IPO重啟的三個不確定因素

　　作為近期市場焦點的IPO重啟，因為存在的三大不確定因素，所以對市場形成了短期壓制。首先，雖然IPO對市場中期趨勢難以構(gòu)成實質(zhì)性影響已經(jīng)成為共識，但如果市場本身存在短期調(diào)整的要求，IPO成為大盤進一步調(diào)整的契機或借口完全存在可能。

　　其次，“適時調(diào)整股份發(fā)行政策，增加可供交易股份數(shù)量”的政策動向，為未來存量發(fā)行制度的開啟預(yù)留了政策空間，使得未來限售股的供給量可能因為IPO重啟而出現(xiàn)很大的伸縮性。

　　第三，目前已經(jīng)過會擬發(fā)行股份最多的公司為中國建筑股份有限公司，擬發(fā)行股份達到120億股。擬發(fā)行股份數(shù)量最少的為杭州新世紀信息技術(shù)股份有限公司，僅擬發(fā)行1350萬股。重啟IPO由大盤股抑或小盤股開始，已經(jīng)成為市場關(guān)注焦點中的焦點。這里顯然也存在不確定性，但以上一、二不確定性將伴隨首家公司IPO而迅速趨于明朗。

　　IPO重啟成功的三個條件

　　筆者認為，研究IPO對市場運行的真正影響需站在一定高度進行前瞻性分析。首先，管理層重啟IPO的意圖體現(xiàn)在三方面：一是確保證券市場融資功能的順利實現(xiàn)；二是滿足企業(yè)直接融資的需求，配合經(jīng)濟發(fā)展的大局；三是在利益重新分配的過程中，實現(xiàn)維護市場公平的行政職能。

　　其次，筆者認為本次IPO重啟成功三要素是：一、適度寬松貨幣政策的持續(xù)，保證A股市場流動性相對充裕；二是經(jīng)濟復(fù)蘇的可持續(xù)性，保證市場在下半年驅(qū)動因素能從估值修復(fù)順利切換到業(yè)績推動，市場重心上移的強勢得到維持；三是新股發(fā)行制度改革的實施過程中，對市場構(gòu)成的潛在沖擊有限。

　　因此，本次IPO重啟是諸多“政策集合”的一部分，而并非孤立事件。結(jié)合目前的市場與宏觀基本面判斷，如果在制度改革的同時能避免市場出現(xiàn)過度震蕩，則本次IPO重啟將走向成功。因此，筆者認為大盤不會由此出現(xiàn)中期調(diào)整。

　　市場內(nèi)部因素不支持中期調(diào)整

　　上述判斷的三個理由是：首先，2008年單邊大跌對市場形成的陰影尚未消除，因此目前市場即使不出現(xiàn)IPO重啟，在2800點附近多空也會出現(xiàn)激烈的分歧。近期市場的謹慎心態(tài)可謂一覽無遺。歷史經(jīng)驗表明，此時的調(diào)整難以演變?yōu)橹衅陬^部。

　　其次，決定市場趨勢的是預(yù)期而非現(xiàn)實，在經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢得到5月份數(shù)據(jù)進一步確認的過程中，即使大盤出現(xiàn)傳說中的二次探底，也只不過是熊牛轉(zhuǎn)換的前奏而已。目前投資者與2008年市場單邊下跌過程中截然不同的心理預(yù)期將使得沽空壓力難以持續(xù)。這是大盤能夠?qū)掖翁降谆厣�的根本原因�?/p>

　　最后，其實前期在“二八”現(xiàn)象顯現(xiàn)的過程中，市場內(nèi)部隱性調(diào)整已經(jīng)持續(xù)較長時間，本次指數(shù)的下跌可能帶來隱性調(diào)整壓力的最后集中釋放，市場內(nèi)部尚不具備大、小盤股共振性下跌的基礎(chǔ)。

　　在招股發(fā)行期低調(diào)，在上市后高調(diào)，這是滬深股市IPO與二級市場波動關(guān)系的慣例。本次大盤的短期調(diào)整可能伴隨著大盤股（一種假設(shè)）整個招股發(fā)行期，上市之后大盤將重返升勢，向既定的反彈目標邁進。因此筆者建議將本次IPO重啟進程作為策略的重要依據(jù)，在大盤慣性探底震蕩過程中，主動尋求選擇性增倉機會。

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