□中信建投 田東紅

　　2009年以來，上證綜指從1820.8點上漲至2797.32點，隨著市場的反彈，大小非股東減持的意愿逐漸增強。今年以來，上市公司公告解禁股減持股份31.38億股，減持市值約386.9億元。

　　大小非減持市值387億元

　　根據wind數據統計，A股市場年內隨市場回暖，減持速度也開始回升，年初至今解禁股減持的市值已經達到386.9億元，雖然和07年全年減持市值822.9億元相比僅約46%，但已經接近08年全年減持市值406.7億元的規模。解禁股拋售速度的明顯增快，說明短期股價回升引來了拋售壓力。

　　在今年不到半年的時間內，解禁股公告減持的總股數已經達到了31.38億股，而07、08年全年解禁股減持的總股數分別為55.80億股、41.59億股。隨著解禁股數量的不斷增多，預計近兩年減持的速度和水平都難以降低。

　　從行業看，年初至今解禁股減持行業最大的是金融保險業、采掘業和機械設備行業，減持的市值分別達到92億元、49億元和41億元，而減持規模最小的是木材家具、建筑業和農林牧漁，減持規模分別只有2.1億元、2.3億元和3.6億元。各行業大小非減持的規模差距明顯，除了各行業自身規模大小不同外，也和各行業的發展預期有關。

　　市場環境刺激減持頻率加快

　　單月來看，今年隨市場反彈高度增加，減持公告的頻率也在加快。除1月減持公告次數僅109次外，其余每月減持公告次數都在150次以上，特別是進入6月，截至11日，公告減持的次數就達到了95次，減持公告的頻率明顯提升，充分反映著市場上漲到一定高度，大小非減持的壓力也更大。

　　從歷史來看，07年大牛市中解禁股的拋售市值最大，頻率也最高，全年上市公司公告減持僅1117次；而08年市場走熊后，雖然隨時間推移大小非解禁的數量更多，但公告減持的次數僅有821次；而09年市場回暖后，公告減持的頻率明顯加快，前5個月就公告減持787多次，平均每月在150次以上。總體來看，解禁股在拋售頻率上明顯還是受到大盤的影響。

　　大非減持意愿增強

　　上市公司大股東由于持股數量多，因此大非的減持情況受到市場的廣泛關注。從整體來看，今年公告解禁股減持的260家公司中，有46家公司大股東進行了減持，大股東減持的市值39.26億元，僅占減持市值386.9億元的10.15%。

　　雖然大非減持規模占比并不大，不過，隨著今年股指頻創新高，大非股東減持情況逐漸增多。5月份以來，共有26家上市公司披露大股東減持公告，占上半年大非減持數的近六成。僅6月份以來就先后有鑫新股份、四川圣達等7家公司大股東減持股份。

　　對于大股東減持解禁股，一方面，大股東減持有可能反映了大股東對上市公司的未來不很看好，認為股價高估而套現，值得警惕。另一方面，如果上市公司本身基本面已經很差，大股東可能進行戰略性退出，上市公司的基本面可能會因為原大股東的逐步退出重組而發生根本性變化，從而產生更大的投資機會。

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