張大偉 制圖⊙中信銀行 官佳瑩

　　5月份互換交投較4月清談，當月名義本金總成交額為226.85億元，較上月下滑144.48億元。各基準成交占比方面，基于FR007的占比繼續下降，SHIBOR為基準占比則繼續上行。5月，FR007為基準互換名義成交量為117.75億元，占比為52%，下行9個百分點；SHIBOR為基準互換成交占比增至46%，其中SHIBOR3M占比為19%，上行6個百分點。成交久期趨于縮短，1年期及以下，1-3年（含），3-5年（含）成交占比分別為60%，29%，11%。

　　5月份，銀行間市場資金面維持了寬裕態勢，互換各基準利率基本維持了窄幅整理走勢。FR007和SHIBORO/N分別在0.95%和0.81%附近波動，月均值與上月近持平。月初互換曲線延續了4月下旬以來的整理走勢，月中隨著現券利率的下行調整，互換各關鍵期限成交利率下行了10-12bp，月末因IPO重啟事宜互換成交利率上行了6-10bp。因回購利率波幅加大的影響，6月2日互換曲線出現了一定幅度的上行。目前，FR007為基準互換1-3-5年期分別成交在1.39%，1.97%，2.56%附近。

　　中長期內互換基準利率上行的態勢已經比較明確。首先，隨著“四萬億”經濟刺激計劃的實施和外圍經濟體自由落體式下滑的結束，經濟運行呈現止跌企穩態勢，未來有望逐步相好（當然復蘇過程不會一帆風順）。后期，隨著豬肉價格的企穩、基期因素的收窄，CPI同比增速有望在三季度末逐步轉正。因此，貨幣政策的微調是個時間問題。其次，新股發行擾動。

　　目前，1年期互換利率已經升至資金成本上限，具有一定的防御性。月內，若證監會沒有安排新股申購，互換曲線有望維持整理走勢；否則，曲線將震蕩上行，曲線有所平坦化。

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