股市暖春 私募宣泄做大規(guī)模沖動
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⊙本報記者 屈紅燕
做大規(guī)模
農(nóng)歷新年過后，各種私募的見面會、報告會在深圳、北京、上海和江浙一帶如雨后春筍般地活躍起來，股市的暖風(fēng)開始解凍冰封了將近半年的私募發(fā)行市場。
陽光私募的發(fā)行數(shù)量隨著指數(shù)的攀升而同步增長。以陽光私募的重要平臺華潤深國投為樣本，今年2月份到5月份，上證指數(shù)從2000點升至2600點，華潤深國投在此期間總共成立了23只證券類信托產(chǎn)品。
而在去年8月至11月份，上證指數(shù)一路破位下跌從最高2800點跌至1600多點，深國投在此期間僅有10只證券類信托產(chǎn)品成立，同期卻有4只信托產(chǎn)品宣布延期成立。
隨著旗下信托產(chǎn)品數(shù)量的增加，一些私募旗下管理的資金規(guī)�？氨刃⌒突�。最引人注目的是，由曾經(jīng)的明星基金經(jīng)理江暉主導(dǎo)的星石投資公司，該公司旗下發(fā)行的信托產(chǎn)品已經(jīng)升至13期，按照每個信托最低募資金額5000萬算，星石旗下管理資金規(guī)模已經(jīng)達到6.5億元。這家私募的成長速度令人驚訝，它首次發(fā)行信托產(chǎn)品是在2007年7月份。今年3月份到5月份，星石投資僅在華潤深國投就成立了4只信托產(chǎn)品，管理資金規(guī)模至少在此期間擴大了2億元。
同樣，其他私募管理的資金規(guī)模也在急速擴張。武當資產(chǎn)由出身于明星基金經(jīng)理的田榮華掌門，其旗下管理的信托產(chǎn)品已經(jīng)上升至第10期，管理資金規(guī)模至少超過5個億。金中和投資在去年大熊市中摘取了投資業(yè)績冠軍，其旗下下管理的信托產(chǎn)品也在短短半年中上升至5個，僅在今年金中和就通過深國投設(shè)立了4個產(chǎn)品，管理資金的規(guī)模迅速擴大了2個億。
在通過信托公司陽光化之前，私募主要采用賬戶管理方式，這種方式下能夠管理上億元資金的私募寥若晨星，但通過信托方式進行陽光化后，私募規(guī)模迅速做大。業(yè)內(nèi)人士表示，陽光私募之所以能夠迅速做大規(guī)模，主要還是借助信托公司的高端客戶，優(yōu)質(zhì)信托公司通過多年的積累已經(jīng)建立起龐大的高端客戶群體，這使得私募突破自身營銷能力的限制。
隨著股市向好，又出現(xiàn)了一輪新的公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募的小高潮。今年1月份信達澳銀基金投資總監(jiān)曾昭雄就向公司提出辭職，近日則以合贏投資主席的身份公開亮相；南方基金副總經(jīng)理王宏遠也在3月份提出辭呈，也存在轉(zhuǎn)投私募基金的可能性。
沖動的背后
私募之所以有做大規(guī)模的沖動，背后的原因是多方面的。
首先是業(yè)績報酬的激勵。根據(jù)目前業(yè)內(nèi)通行規(guī)則，私募一般按管理資金規(guī)模每年收取1.5%的固定管理費，同時還收取20%的業(yè)績提成。拿星石投資來推算，該公司2008年有三只產(chǎn)品存續(xù)1年以上，管理資金規(guī)模超過1.5億元，平均業(yè)績?yōu)?%左右，則該公司在2008年的大熊市中尚能提取300多萬的業(yè)績。截至今年5月，星石投資旗下管理的信托產(chǎn)品已經(jīng)達到13個，管理資金規(guī)模超過6.5億，僅固定管理費一項一年就可以拿到900多萬元，更不要說今年投資環(huán)境向好，業(yè)績提成更是可觀。
但是銀監(jiān)會今年的新規(guī)給私募業(yè)績提成套上了“緊箍咒”，按照新規(guī)，私募要進行業(yè)績提成必須滿足信托計劃終止且盈利兩個條件，新規(guī)有保護投資者的傾向，為私募在信托計劃存續(xù)期間收取業(yè)績提成設(shè)置了障礙。
在新規(guī)之前，只要滿足信托計劃在估值日的凈值創(chuàng)下新高一項條件，私募就可以收取業(yè)績提成，在2007年的大牛市中，深圳某著名私募經(jīng)理收取的業(yè)績提成為6000多萬元，此后雖然該私募發(fā)行的信托產(chǎn)品凈值一落千丈，但投資者不可能拿回此前付出的業(yè)績提成。
我們必須看到的是，私募在收取一定費用的同時，也為投資者創(chuàng)造了佳績，經(jīng)過2008年的大熊市考驗，私募得到越來越多高端投資者的認可，這也是私募今年賴以做大規(guī)模的原因之一。金中和相關(guān)負責(zé)人表示，“市場對私募的認識正在達到一個新的高度，此前部分高端客戶和銀行對私募態(tài)度還存在猶疑，但是經(jīng)過2008年熊市的大考后，高端客戶對私募的制度和策略有了新的認識，可以說，這種認識是市場對私募認識的真正開始�！� 2008年股市經(jīng)歷了由牛轉(zhuǎn)熊，上證綜指全年跌幅高達65.39%，投資機構(gòu)經(jīng)歷了前所未有的考驗，恰恰是這種殘酷的行情顯現(xiàn)了私募的投資能力。在2008年，私募整體收益水平超過了公募和指數(shù)，其中還有6只產(chǎn)品取得了正的收益，重慶國投·金中和西鼎2008年度收益率為20.02%，深國投星石1-3期、云南信托中國龍精選、深國投武當資產(chǎn)等產(chǎn)品均取得了正收益。金中和相關(guān)負責(zé)人表示，此前很容易將私募和坐莊、炒短線等不好的印象連在一起，但經(jīng)過一年的熊市考驗，高端客戶對私募的認識有了很大的改觀。
另外，一般情況下私募也只有在股市向上時才能募集到新的資金，因此決定了私募必須乘股市反彈之機加快信托產(chǎn)品發(fā)行步伐。在股指破位下跌的2008年下半年，各信托公司發(fā)行的新證券類信托幾乎遭遇冰凍，投資者對股票類投資產(chǎn)品興趣盡失。2008年6月和7月間，通過深國投平臺發(fā)行的證券類信托產(chǎn)品僅有2只，募集產(chǎn)品之艱難可見一斑。一位私募人士年初就在北京、江浙一帶奔忙，他表示也只有利用股市暖春加快募集新的產(chǎn)品。
面臨業(yè)績考驗
業(yè)績是私募做大規(guī)模的保障，無論是快速崛起的金中和投資，還是迅速做大規(guī)模的星石投資、武當資產(chǎn)，支撐其贏得投資者信任的都是其過往投資佳績。
2008年的暴跌中，部分優(yōu)秀私募表現(xiàn)出很強的風(fēng)險控制能力，在熊市大考中勝出的經(jīng)歷也為其贏得不少投資者的信任票。武當資產(chǎn)2009年以來新發(fā)行了8個信托產(chǎn)品，其中在今年的3月10日和3月27日，武當資產(chǎn)剛剛發(fā)行了深國投·武當5期和深國投．武當6期，據(jù)武當資產(chǎn)總經(jīng)理田榮華介紹，“之所以5期和6期發(fā)行時間如此緊密，就是因為沒有認購到5期的投資者要求認購6期產(chǎn)品。”2008年，武當1期以1.85%的年收益率排同類產(chǎn)品第六名，武當資產(chǎn)掌門人田榮華曾獲"基金同德業(yè)績優(yōu)秀金牛獎"和"基金同智業(yè)績持續(xù)優(yōu)秀金牛獎"，是國內(nèi)公募基金經(jīng)理中為數(shù)不多的獲得兩項金牛獎這一基金管理業(yè)績最高獎的明星基金經(jīng)理。
在經(jīng)歷過牛熊轉(zhuǎn)化后，陽光私募繼續(xù)面臨著考驗，但遺憾的是，在本輪反彈中，私募卻明顯跑輸公募和指數(shù)。從2008年10月31日至2009年4月30日這六個月里，滬深300指數(shù)上漲了58.18%，據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計的202個產(chǎn)品中，存續(xù)期在六個月以上的產(chǎn)品有164個，其中取得正收益的有157個，整體平均收益為29.17%，跑輸大盤29%之多，而據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，公募基金在近六個月的平均收益為39.37%，跑贏私募10.2 %之多。
似曾相識的場景我們在2007年暴漲的市場中也曾見到過，隨著指數(shù)屢創(chuàng)新高，2007年下半年陽光私募也曾扎堆成立，許多信托產(chǎn)品就是在上輪牛市的最頂點擠進來的，但在隨后的暴跌中損失慘重。就在上證綜指創(chuàng)下新高的前一個月，2007年9月，僅通過深國投發(fā)行的證券類信托產(chǎn)品就有10只，有“民間股神”之稱的林園在該月份發(fā)行了林園2期和林園3期。但絕大部分在牛市頂點成立的證券類信托產(chǎn)品在2008年的大熊市中都損失慘重，雖然從1664點以來的反彈已經(jīng)能夠接近60%，但截至目前，林園2期和林園3期仍然在54.6和54.09元，虧損幅度接近一半。
經(jīng)過本輪反彈，上證綜指距離2800點僅有一步之遙，從低點算起反彈幅度已經(jīng)超過了60%，股指上漲的過程也是風(fēng)險累積的過程，在目前的點位上新入市證券類的信托產(chǎn)品能夠勝算幾何，尚需市場檢驗。深圳老牌私募基金經(jīng)理劉明達認為，“如果用三年的時間來看，目前的市場處于低估的過程中，從策略上講應(yīng)該堅決做多，但是這并不意味著我們就滿倉操作，因為并不排除經(jīng)濟比較長期的反復(fù)，近期市場走勢很難判斷，需要用嚴格的倉位控制來尋找更便宜的投資機會�！绷硗�，從基金的倉位來看，今年一季度末偏股型基金倉位達到75.73%，相對于2007年三季度末79.18%（歷史最高值）來說，倉位提升潛力十分有限。
口碑對私募來說意味著生命線，正像《對沖基金風(fēng)云錄》所說：人們的記憶總是很短暫，資金管理人的職業(yè)周期在很大程度上取決于統(tǒng)計數(shù)據(jù)，每一個“麻雀變鳳凰”的故事背后，就有至少兩三個“麻雀變鳳凰再變麻雀”的故事。在做大規(guī)模沖動的背后，私募人還需要認真考慮自己的投資能力，經(jīng)得住時間的考驗才是硬道理。
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