中大經濟研究院 高輝

　　 端午小長假之后，美元貶值加快，美國道瓊斯股票指數突破上揚，國際原油價格大幅上漲，推動國內商品期貨市場走強。

　　 中國實施鼓勵汽車、家電“以舊換新”的政策措施，有利于擴大內需，提高能源資源利用效率。對鋼鐵、有色金屬、橡膠等商品需求都有積極的刺激作用。不過國內資產價格累計漲幅已不小，后期產能過剩和需求不足仍是制約商品價格上漲的主要因素。

　　5月原油價格

　　漲幅達30%

　　 NYMEX原油5月份大幅上漲達到30%。國際原油微觀需求好轉，且旺季來臨需求增加的預期推動原油上漲。當前原油庫存連續三周下降后略有上升。截至5月29日，美國原油庫存3.66億桶，較上一周增加290萬桶，估計庫存季節性增加階段有望很快結束。

　　 今年前4個月中國原油加工需求萎縮約1.79%，但較上月持續好轉。結合基本面和技術分析，在各國政府積極的經濟刺激計劃下，宏觀經濟背景逐漸好轉，對原油后市謹慎看多。原油在沖破60美元后，仍有上漲空間。第二、三季度夏季汽油需求高峰期、颶風多發期來臨和經濟面的改善等都將不同程度刺激油價。原油仍可買入并持有。

　　 國內能源石化板塊商品在原油持續上漲過程中不同程度獲得支撐。滬燃料油期貨價格對現貨持續高升水，但低于進口成本，這使得滬燃料油期貨上有阻力下有支撐。后市在比價適當調整之后上漲的可能性仍然存在。

　　金屬國內供給

　　將趨于寬松

　　 美元的貶值加強了黃金的避險功能，作為抵御通脹的投資品種，雖然在消費淡季，但黃金價格表現出易漲難跌。

　　 基本金屬板塊在流動性推動下走出一波漲勢。對銅來說，節后內外銅價突破上漲，周四則出現回調。美國數據顯示經濟面繼續轉好，但市場預估更高，美元上漲誘發多頭獲利回吐。銅價上漲動力似乎更多來源于美元貶值，而缺乏供求方面的實質支撐。市場將憂慮經濟前景以及金屬需求復蘇的潛力，價格可能暫時回落。不過全球經濟逐步回穩以及二季度銅消費旺季未過，多頭仍具有技術面的優勢。

　　 LME銅庫存下降趨勢是銅價的主要支撐因素之一。截至6月3日，倫敦銅庫存減至30.6萬噸，較2月份高點下降了23.8萬噸。倫鋅庫存為32.2萬噸，緩慢下降，2月底的高點在36萬噸。倫鋁庫存424.1萬噸，繼續增加。中國需求回暖成為市場共識。中國前4個月未鍛造的銅及銅材進口133.6萬噸，同比增40.5%；1-4月精煉銅產量126萬噸，同比增6.70%。

　　 從上期所金屬可交割庫存資源持續上升推測，由于中國大量進口和生產正常，后期國內供給可能將趨于寬松。鋁、鋅相對銅來說呈現弱勢。

　　 鋼材期貨品種在有色金屬行情回落時呈現補漲特征，螺紋鋼9月合約攀上3700元，但整體漲幅仍然有限，走勢溫和。由于國內的投資拉動，雖然鋼鐵行業表現出整體過剩，但是對建筑用材來說仍然表現出較強的需求動力，后市不應忽視其上漲潛力。

　　 另外，隨著原油及金屬的上漲，農產品板塊表現出階段性強勢。

　　 總之，美元的貶值達到階段性低點，推動了商品價格階段性上漲，但是我們還不能認為商品市場進入牛市階段，因為流動性過剩與經濟基本面低迷的博弈并沒有消失，商品價格的區間震蕩就不可避免。

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