《紅周刊》記者 李航

　　編者按：對于中國經濟和A股走勢，多空看法最水火不容的代表就是經濟學家謝國忠和龔方雄，他們的看法似乎都有道理，我們該怎樣判斷呢？

　　本周我們采訪了謝國忠，親耳聽了他的闡述，并也鏈接了龔方雄的觀點，孰是孰非或許還難定論，但他們的觀點對形成我們自己的判斷有幫助，才是問題的關鍵。

　　在近期股市走勢的“教育”下，不少看空的人都被演化成牛市論的支持者時。而被稱為最堅定的股市空頭——著名經濟學家謝國忠，則依然空聲依舊。

　　本周，謝國忠在接受《紅周刊》記者的獨家采訪時表示：“A股尚未完成由熊轉牛，最近的漲勢只是熊市反彈的表現，今年A股漲至3000點的可能性極小，這種期望無異于畫餅充饑。”

　　“中國的房地產泡沫現在堪比世界最高，銀行大量放錢出來，引發通貨膨脹將直接導致包括中國在內的世界經濟的第二次衰退。”種種謝氏言語，透視著其對于股市和經濟怎樣的判斷邏輯呢？

　　期望反彈至3000點無異于“畫餅充饑”

　　上證綜指從1600點反彈到目前的2600多點，是否已經由熊轉牛？謝國忠對《紅周刊》記者表示，這種想法反映了羊群效應的心態，現在A股行情仍屬于熊市反彈。銀行大量放貸，在通脹還沒出現之前，大家期望經濟向好，股市也就存在一定的想象空間。但是從衡量經濟狀況三個最重要參考指標——政府的稅收、勞動者的工資，企業的盈利來看，經濟總體情況卻不容樂觀。

　　謝國忠認為當前A股的漲勢是被炒起來的：“目前A股市凈率已經接近3倍，市盈率處于25倍~30倍之間，在經濟形勢很好的情形下，這都屬于高價位，更不用說現在經濟不好的時候了。”他補充道，A股目前已經漲得差不多了，雖然在目前的位置也可能再漲10%。但總體空間已經不大了。很多人看到3000點，但這是畫餅充饑，因為他們忽略了一個很大的風險，即中國經濟當前并不像想象中那樣樂觀：“銀行放出天量信貸刺激經濟，這必然會在以后引起通貨膨脹和銀行壞賬。而為了應對通貨膨脹，銀行自然就會回籠資金，現在充裕的流動性推動的股市就會發生轉變，從而引起股指下跌。另外，現在好的大型公司很少，一季報顯示鋼鐵行業目前是全行業虧損，作為行業龍頭寶鋼今年也有可能虧錢。”

　　與A股漲勢一樣，大宗商品市場當前也明顯反彈，對此，謝國忠認為，雖然需求疲軟，油價卻開始上揚，放貸引起通脹預期，因此大家買大宗商品避險。石油價格漲，是因為大量的錢涌進了石油市場交易所基金(ETF)而引起來的。油價目前在每桶50~60美元附近徘徊，油價60美元/桶已經基本到頂，漲到100美元的可能性很小。油價這一輪行情基本已經走完，下一輪增長要等到真正通脹出現的時候。另外，謝國忠判斷黃金價格將在800~1000美元/盎司之間拉鋸，等到通脹真正出現的時候，黃金價格才會出現大的變動。

　　通貨膨脹是第二次衰退的標志

　　針對當前各國銀行大量放貸，刺激經濟的做法，謝國忠認為，由此可能引發的通貨膨脹將成為包括中國在內的世界經濟步入第二次衰退的標志。“現在央行放貸的速度與1992、1993年類似，但是發生的背景與當時卻大相徑庭，當時緊縮銀根時，但至少出口還不錯。而現在則是出口受到了全球經濟危機的非常大的影響，而目前放貸刺激經濟只能起到止疼藥的作用。”

　　另外，謝國忠質疑：銀行大量貸錢究竟貸給了誰？貸給企業，企業生產能力過剩，很多企業拿這個錢做什么？不排除國企扮演二房東，放高利貸、將錢貸給民營企業，而這種情況與上世紀90年代很類似；同時，資金也不排除流向股市。他認為，目前用銀行貸款炒作股票是很危險的，將來一旦通脹出現，中國經濟靠什么？所以，現在銀行應該收緊口袋，因為中國的銀行10年走過來是很不容易的一件事。

　　對于令人擔憂的通貨膨脹何時到來，謝國忠認為，今年年底通脹就有可能來襲，但是明年通脹的可能性則更大。謝國忠認為，未來通貨膨脹出現時，銀行就必須回籠資金，經濟將會又一次衰退，這與上世紀70年代相似。

　　那么對于可能出現的對于第二次衰退，A股會有怎樣的表現？謝國忠認為，牛市的基礎是經濟好，通脹低；熊市則是經濟不好，通脹高。明年出現牛、熊市都有可能，但是即使有牛市也是短暫的。

　　那么怎樣避免第二次衰退，現在應該怎樣做？謝國忠認為，央行為了刺激經濟，放出資金以穩定經濟的做法是可行的，但是不能貸出過多，刺激經濟這劑止疼藥不能吃過頭，還要以治病為主。謝國忠認為，目前的做法是：銀行放貸給企業和老百姓，結果他們熱衷于炒股票，以為把股票炒好了，經濟就好了。而正確的因果關系應該是經濟轉好，股市才會轉好。要改變當前的現狀，一個辦法就是要把政府手里的財富分給老百姓以支持消費，也可以把股票分給老百姓。

　　經濟觸底反彈尚遠

　　美國已現滯脹苗頭

　　對于中國經濟何時觸底反彈、全面復蘇，謝國忠告訴記者，中國經濟觸底反彈，要等世界經濟恢復，還是要自己要搞改革。但如果完全依靠政府發放資金刺激，經濟基本結構沒有改變的話，則難以徹底走出目前的困難時期。“中國的經濟過去是靠出口拉動，在未來世界經濟形勢依然嚴峻的形勢下，中國經濟只有進行大的結構調整，才能擺脫衰退。”

　　謝國忠告訴《紅周刊》記者，“但是現在全世界都在炒作經濟復蘇，我認為并沒有真正數據顯示這一點，唯一的只是信心指數在上升”。謝國忠認為原來經濟走勢呈自由落體，即第四季度與第一季度是世界經濟硬著陸，2009年第二季度趨穩，而他判斷2009年下半年即使會有一個小反彈，但也是刺激性政策推動的，不會具有持續性。

　　謝國忠認為包括美國在內的世界經濟的復蘇還很遙遠，“美國現在已經出現滯脹苗頭：4月，批發價上升0.3個百分點，而零售額下降0.4個百分點”。謝國忠認為，美國財富的縮水已達13萬億，而且情況會更加惡化，美國經濟不好的局面至少要持續5年，這是由于美國金融危機的一個重要因素是債務過多。債務危機和高科技泡沫不同，高科技泡沫只是局部的泡沫，可以很快恢復；而債務危機如果沒有很好的政策，會拖很久。謝國忠還認為，美國失業率會一直很高，如果美國政策調整不當，繼續搞虛假的銀行壓力測試，經濟未來要出大事。他告訴《紅周刊》記者，美國第二季度GDP仍然為負，第三季度則有可能為正，但卻是刺激的結果，美國8000億刺激方案里其中有2000億是減稅，減稅對經濟會產生一定影響，下半年經濟有一個小的反彈。但是這個反彈完全是刺激出來的，缺乏后勁。

　　中國房地產泡沫已經是世界最高

　　“按照工資和房地產平均價格算，中國房地產泡沫已經是世界最高，與英國、美國最高位時不相上下。”謝國忠向《紅周刊》記者表示。

　　對國家統計局發布的四月份房地產當月銷售面積數據、銷售額數據、汽車當月銷售額數據進行季節調整后，不難發現這幾個數據都創了歷史新高或者接近歷史最高，這成為最近房地產和汽車類股票上漲的一個驅動因素。市場不少人士據此認為，未來幾個月，房地產和汽車行業將帶動A股繼續上揚，甚至有人認為上海、北京的房屋價格將在未來一年創歷史新高。謝國忠卻對此質疑：可以去看看房子賣給誰了？去看看銀行的按揭貸款，房貸增加多少？二手房市場的交易量增加不少，但是二手房市場的推動力是購買成本的下降，其中一個是價格的下降，一個是利息下降。中國雖有很多剛性的需求，但有需求不一定代表能買得起。中國一年1千萬人結婚，其中只有200萬人才買得起房子。汽車銷量增高，是因為汽車是中國新的市場，但也是由于價格下降引起的。

　　謝國忠認為，上海房屋價格未來創歷史新高不可能，因為上海的房地產價格上漲的一部分原因是靠國外資金來支撐，現在外國縮水了5、6萬億財富，美國的失業率已經是8%多，在這種情況下去炒房子可能性不大。北京的房價靠全國資金來支撐，而企業盈利狀況不理想沒錢，怎么炒房子？北京的房價未來也不可能上漲，所以接下來房地產價格仍會下跌，因為在每一批剛性需求釋放后，下一批需求都是在更低的價位上才能釋放。

　　·觀點鏈接·

　　龔方雄：中國經濟已進入加速前進通道

　　A股已轉入牛市初級階段

　　因預言中國政府將用龐大投資拉動以對抗金融危機的摩根大通而出名的首席中國經濟學家龔方雄，對本輪行情一直強力看多，他日前再度放言：“任何市場的調整，都是買入的機會。中國市場，尤其是A股、H股、紅籌股完成了從熊到牛的轉化，現在處于牛市的初級階段。”

　　不同于謝國忠認為當前A股行情是炒起來的看法，他認為，從全球的角度來看，這次股市的反彈是實實在在的，有基本層面支撐反彈。

　　首先，美國的房地產市場有回穩的跡象，消費也穩定下來，失業人數也在下降。另外，美國以前的反彈失敗了，而這次反彈在每個資本市場都是一致的、配合的，看起來很像牛市的開始。

　　中國經濟V型反彈態勢明顯

　　龔方雄認為一季度可能就是中國經濟底部。中國經濟的V形反彈的態勢是非常明顯的，刺激內需，包括社保體制、福利體制的建設都會給未來的消費一個強勁的拉動，W形的可能性不大。

　　他認為現在中國經濟已進入加速前進通道，預計二季度GDP環比增長將恢復兩位數，或達10.8%，同比漲幅則預計為6.0%。中國內需依然強勁，雖然出口改善不大，但沒有進一步惡化。

　　龔方雄對經濟如此看好主要是源于對政府投資的良好預期。他認為，受益于積極的基礎設施建設計劃，二季度會有更多更大的項目工程開工，本已強勁的公共部門投資二季度將保持更高的增長速度，同時房地產交易量回升也將帶動私人投資和鋼鐵水泥的復蘇；對于出口，伴隨著全球經濟觸底，二季度情況肯定有所好轉，3月份的出口數據已經出現企穩跡象；對于消費，股價上漲帶來的財富效應、上升的通脹預期以及政府更大范圍振興消費，都是支撐居民“花錢”的重要因素。

　　房地產價格明年將會上升

　　整體上看，房地產市場的終端需求還將繼續釋放，預計庫存消化的時間將大大縮短，地產投資將觸底反彈。他的理由是，房地產的銷售比預期強，不但成交量很大，而且價格也在反彈。由于連續幾個月成交量上升，導致全國的庫存量非常低，平均只有7~8個月的庫存，這意味著到今年年底，內地很多城市房地產的庫存會消化得差不多。  龔方雄指出，房地產業4至5月份銷售和成交量均較預期增多，但庫存量在逐步減低，至今年底很多發展商的庫存量將會被大量消化，因此預料房地產價格明年將會有所上升，建議發展商應該買地建房。

 

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