A股市場是個大篩子，稍給些時間，基金的理念和操作能力的高下就無所遁形。

　　而5月份很可能就是這樣一個節點性的時刻，在經歷了一段今年超過50%的上漲后，如何判斷市場和如何進行操作，不僅決定著管理的基金業績向何處去，更深刻地反映著基金的操作理念、風格乃至能力的高下。

　　這對所有陽光私募基金都是考驗。

　　⊙本報記者 周宏

　　最近一個月業績分化

　　2008年難做，2009年更難做。2009年4月的行情尤其難做。

　　來自好買基金研究中心提供的數據，2009年4月至5月，陽光私募基金的凈值表現整體出現非常大的差異。以相對指數的表現而論，當期基金收益提升最快者和最慢者的收益差距達到32.34%，是歷史上差異非常巨大的一個月份。

　　而從絕對收益看，當月，陽光私募基金總體上凈值獲得較大增長，月度凈值表現虧損最多者也只有4%以內。而盈利較多者則收益達到24%以上，即便剔除周期上的不可比因素，上述業績表現也差異巨大。這也非常生動的刻畫了投資者面對目前市道所遭遇的考驗。

　　從具體業績看，之所以，當月基金業績差異較大和以下幾個因素有關。

　　部分私募基金持續維持進取操作，獲得較豐厚收益，比如，新價值公司管理的新價值2號、趙軍管理的淡水泉、石波管理的尚雅等。

　　部分今年以來新成立或完成募集的信托產品采取了快速建倉的投資策略。

　　部分今年業績完成較好的私募基金開始轉為防御策略，比如，田榮華管理的武當系列、王貴文管理的隆圣系列、景良系列。

　　部分私募基金年初以來多數時候維持防御策略，比如，新同方、星石、鑫巢、漢華、天馬等。

　　可以說，投資風格差異和策略的安排，與高位強勢上揚的市場的匹配程度差異非常大，再加上4月中，各行業（及風格）的股票價格表現迥異，形成了巨大的投資業績的落差。

　　

　　短期業績落后公募

　　由于4月份A股市場依然在震蕩中攀升，資金流入積極，滬深300漲幅為4.59%。整體偏向絕對收益的私募，月度業績開始落后于指數，并且今年以來的累積收益也開始落后指數。陽光私募追求絕對收益的整體風格依然清晰。

　　根據好買提供的數據，陽光私募最近1月整體不敵滬深300指數，近1月平均相對收益率為-3.69%，業績遜于公募股票型基金。

　　不過也有少數產品表現優秀，如新價值2期、三羊卓越1期和淡水泉2008等的近1月相對收益率均在10%以上；而最近6月私募則相比公募仍有明顯優勢。長期來看，私募無論是相對滬深300，還是相對公募股票型仍占有優勢。

　　而且，私募基金業績還呈現了非常有意思的表現，根據好買基金研究中心的統計，從2008年5月至2009年4月，A股市場恰好呈現了截然相反的兩個階段：滬深300在前6個月單邊下跌了55.95%，而后6個月則震蕩反彈了54.50%，近1年總體跌幅為30.55%。但如果在這兩個階段分別考察公、私募的業績分布，收益水平較差的私募的表現比公募差（多4個百分點）。在收益水平較高的區間中，私募中有半數產品的相對收益率是在50%以上，其中金中和西鼎更是超過滬深300指數62.25%，正是這些嚴格控制下行風險、表現優異的產品使得私募在整體業績上取得了優勢。這似乎表明，對于私募產品的投資來說，選擇對的管理人非常重要。

　　

　　中長期業績表現突出

　　而更讓人關注的是，截至最新一期的統計數據，有38%私募基金在過去1年里獲得了正回報，這個比例和業績表現相當突出。

　　根據好買對近1年有完整業績的127只產品的收益及收益實現路徑做的匯總統計，有38%的陽光私募基金產品獲得了正回報。

　　其中，收益率在20%以上的產品有占總數的14只，占到了整體族群的11%。

　　這其中，既有把握了去年底以來行情，成功扭虧并實現大幅盈利的產品，比如新價值2期、尚雅1-4期的產品；也有，整體排名相對穩定在前列，通過相對靈活的資產配置和相對穩定的操作，在不同的市場階段保持了相對穩定業績表現的團隊，如從容優勢、博頤精選、武當1-2期、朱雀1-2期。

　　還有，另有一部分私募基金產品是通過成功的資產配置在下跌階段嚴格控制下行風險，反彈階段穩步追求絕對正收益的，最明顯的是金中和西鼎。

　　

　　暫時落后者原因何在

　　當然，與此同時就和去年一樣，在產品巨大的分化背景下，有相當部分產品的整體業績是不夠理想。這其中，我們粗略分析他們的業績表現路徑。

　　其中，有部分基金是在去年市場下跌時表現非常優秀，而今年反彈時整體業績落后，這其中，投資風格可能是主要原因。如新同方系列、中國龍價值系列。

　　另外，有整體排名始終落后，去年以來投資策略和資產配置一直不是很有感覺的投資產品。如瑞智一期、曉揚系列、塔晶系列。

　　當然 ，最多數的產品是在前期深跌過于厲害，而在后期雖有回升，但積弱難返，如云程泰1-2、東方港灣馬拉松，以及鑫鵬等。

　　當然，對于所有私募來說，投資應是長跑，目前大多是剛剛起步（哪怕是已經有12個月業績的120多只產品），最終的業績還是時間來檢驗的。

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