□本報(bào)記者 李中秋 上海報(bào)道

　　《上海市人民政府貫徹國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)建設(shè)國際金融中心和國際航運(yùn)中心意見的實(shí)施意見》指出，積極支持上海證券交易所國際板建設(shè)，適時(shí)啟動符合條件的境外企業(yè)在上海證券交易所上市，推進(jìn)紅籌企業(yè)在上海證券市場發(fā)行A股。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，海外上市的紅籌公司回歸可能成為突破口，境外企業(yè)登陸A股尚需時(shí)間。

　　正式推出尚需時(shí)日

　　回顧整個(gè)發(fā)展過程，國際板從發(fā)行模式和消除技術(shù)障礙等方面，經(jīng)歷了一個(gè)漫長而艱難探索的過程。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，境外企業(yè)發(fā)行A股是一個(gè)龐大的系統(tǒng)工程，盡管離國際板正式推出還會有一段較長的準(zhǔn)備時(shí)間，但從整個(gè)發(fā)展路徑分析，迎接海外上市的紅籌公司回歸可能成為突破口，境外企業(yè)登陸A股尚需時(shí)間。

　　在國際板探索之初，CDR和境外注冊公司直接在A股發(fā)行股票兩種模式曾經(jīng)引起大范圍的探討。CDR是指在境外上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場上市、以人民幣交易結(jié)算、供國內(nèi)投資者買賣的投資憑證。關(guān)于CDR的規(guī)則，上交所一直在研究。此前，被認(rèn)為最有希望成為紅籌回歸第一股的中移動有意采用CDR模式。

　　不過，CDR模式此前被監(jiān)管部門所放棄。2007年3月，中國證監(jiān)會主席尚福林在當(dāng)年“兩會”期間表示，證監(jiān)會傾向于采用直接在A股市場掛牌交易的方式推進(jìn)紅籌公司回歸。CDR“可能涉及的方面比較多一些，辦起來也比較復(fù)雜”，直接在A股市場掛牌的方式更簡單、直接。

　　2007年6月，中國證監(jiān)會向部分券商下發(fā)了《境外中資控股上市公司在境內(nèi)首次公開發(fā)行股票試點(diǎn)辦法(草案)》，為紅籌股回歸A股初步確定了門檻和規(guī)范。當(dāng)時(shí)，權(quán)威人士預(yù)計(jì)，如果進(jìn)展順利，首批試點(diǎn)公司有望在2007年下半年踏上“回歸”之路。

　　但由于種種原因，紅籌股“回歸”的計(jì)劃被無限期推遲。市場上比較認(rèn)同的觀點(diǎn)是，計(jì)劃被推遲是A股市場的氣氛出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折。不過，更為重要原因是當(dāng)時(shí)還存在政策上的障礙。

　　技術(shù)障礙逐一消除

　　在國際板的建設(shè)過程中，消除技術(shù)性、法律障礙是首要步驟。從法律角度看，由于《公司法》和《證券法》都沒有具體的相關(guān)規(guī)定，按照“非禁止即允許”的理解和解釋，已基本掃除了紅籌股回歸的法律障礙，這在業(yè)界達(dá)成共識。但一些技術(shù)性的障礙如發(fā)行程序、會計(jì)處理的協(xié)調(diào)、信息披露等操作層面的問題如何解決，市場人士一度心存疑惑。

　　2006年10月27日，工商銀行首次實(shí)現(xiàn)了A股和H股同步同價(jià)發(fā)行、同時(shí)上市，被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是解決紅籌股回歸之路的重要一步，這為解決其他技術(shù)性障礙提供了重要參照依據(jù)。

　　在《境外中資控股上市公司在境內(nèi)首次公開發(fā)行股票試點(diǎn)辦法(草案)》中，對于一些發(fā)行程序、會計(jì)處理等技術(shù)性障礙提供了解決辦法。解決辦法的基本思路是，紅籌公司發(fā)行A股后，與A+H股公司有較大的相似性，因此在信息披露方面，如招股說明書、年報(bào)、中報(bào)、關(guān)聯(lián)交易、盈利預(yù)測、募集資金用途等披露和處理上，可以比照A+H股公司的現(xiàn)行做法。

　　2008年5月份，上交所副總經(jīng)理謝瑋表示，上交所在國際板建設(shè)上已經(jīng)沒有技術(shù)問題，希望能夠盡快實(shí)現(xiàn)海外公司在上交所上市。業(yè)內(nèi)人士分析指出，從法律主體看，境外公司和紅籌公司是一致的。因此，通過紅籌股順利回歸A股積累經(jīng)驗(yàn)，不失為發(fā)展國際板的有效途徑。

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