每經記者 李智

　　 沒有配送股，沒有定向增發，更無法在二級市場買賣，但自2008年5月7日開始，長江電力（600900，收盤價14.65元）便開始了長達一年的“半休眠”。之所以稱之為“半休眠”，是因為在這停牌的一年多時間里，公司的股東卻在不斷地變化著。

　　股東數量擴容

　　 在長江電力停牌的一年中，上證指數從3500點跌到了1664點，又從1664點漲到了昨日收盤的2579點，但是長江電力的股價卻靜止在了14.35元這一價格上。蹊蹺的是，公司一直處于停牌狀態，也沒有出現配送股或是定向增發，但是公司的股東數量一直在不停地變化著。

　　 去年5月停牌后，公司一共披露了4次定期報告，分別是2008年度半年報、2008年三季報、2008年報以及2009年度一季報。在這四次業績報告披露的股東總數來看，依次為477304戶、477348戶、477413戶以及最新的477504戶，環比增數分別為44戶、65戶以及91戶。也就是說，從去年三季度開始，公司股東數量在不斷小幅增長著。

　　 對于長江電力停牌時期不斷出現的股東變化問題，業內人士表示，雖然數量比較小，但是卻表明了某些股權一直在通過某些特別的方式在交易著。此外，以上提到的數量變化僅僅是一個結果而已，在這些看似微小的變動背后，可能隱藏著的“洶涌的暗流”。

　　50ETF或是玄機所在

　　 國元證券分析師常格非表示，長江電力停牌長達一年，被困資金急于出逃的心態可想而知，而且當時上證指數處于高位，加之公司停牌之前又遭遇爆炒，遭遇補跌是大概率事件。本來持有該股資金僅能被動地等到暴跌的來臨，但是分析人士指出，資金可能是通過某些方式成功規避了這一損失。可問題在于，該股停牌長達一年之久，二級市場上根本就無法交易，這些順利出逃的資金是如何操作的呢？

　　 《每日經濟新聞》曾報道，這些資金可能是采用一種以ETF構建的拋售停牌股的辦法來實現成功逃脫，而且由于指數基金并未考慮停牌股的潛在跌幅，用這種辦法賣出停牌股的價格是停牌前的價格。簡單地說，持有長江電力的資金可以通過買進50ETF的其他股票，然后申購50ETF，再在二級市場上賣出50ETF后，就實現了長電的原價套現。

　　 一位券商人士表示，從理論上來講以上的方式確實可行，不過購入必須要較大的資金買入50ETF的股票來推動，而且還需要承擔不菲的交易費用以及股市波動帶來的風險。通過這種方式，本應由長江電力股東承擔的損失，也將通過以上暗道轉嫁給50ETF持有人。

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