本報記者 周渝 成都報道

　　6日是攀鋼集團實施整體上市后攀鋼鋼釩(000629)的首個交易日，其市場表現并未出現之前普遍猜想的股價將參照鋼鐵行業整體市盈率進行“價值回歸”大幅下跌。早盤以8.60元開盤，在瞬間探底8.40元后即被大量買單迅速拉回到9元上下，最終收于9.18元，僅下跌了不到6%。

　　對于這一出乎市場預料的走勢，攀鋼集團有關人士表示，這反映了市場對公司基本面的認可，同時也不排除是因二次現金選擇權所引發的套利行為。

　　投資者惜售

　　攀鋼集團有關人士表示，昨日攀鋼鋼釩的市場表現有兩個特點，一是收盤價格遠高于按照鋼鐵行業市盈率所計算的公司估值；二是在公司總股本和流通股比停牌前擴大的背景下，成交量并沒有明顯放大，與停牌前幾個交易日相比反而還有所萎縮，這與其他股票在復牌首日成交量出現天量是不同的，這表明投資者是比較惜售的。

　　這位人士分析說，出現這兩個特點大概有兩方面原因，一方面是投資者對攀鋼鋼釩未來的發展前景有信心，另一方面是二次現金選擇權的存在對股價走勢有較大的影響。

　　從攀鋼鋼釩的未來發展而言，整體上市后，一是打通產業鏈和管理流程再造。攀鋼集團企業眾多，主導產業鋼鐵、釩鈦分布在多個公司之中，產業鏈處于分割狀態，資源配置和利用效率不高，整體上市將整合產業鏈和建立適應大集團發展的管理模式。其次，公司也由此成為國內少數幾個礦石資源可自給的上市公司；其三，將徹底消除同業競爭，大幅降低關聯交易比例；其四，通過推進公司資產證券化，打造更大的資本和發展平臺。

　　在產業種類方面，未來攀鋼鋼釩的鋼鐵和釩鈦產業將是兩大主導產業，都將占據重要地位，應該結合鋼鐵行業和有色金屬行業的市盈率對公司進行綜合估值。在產業鏈方面，攀鋼鋼釩同時擁有冶煉資產和豐富的上游礦產資源，資源儲量、產量和稀缺性在全國都是首屈一指的，并且資源的綜合利用是公司的優勢，也應該參照資源類企業的估值標準，所以對公司需要從多角度來進行估值。

　　兩方博弈

　　不過對于6日攀鋼鋼釩的市場走勢是否合理，這位人士以這是市場行為為由未作評價，但他指出，由于二次現金選擇權的存在，市場出現以套利為目的的投機行為是可能的，因此對于昨天的市場表現并不完全感到意外。

　　市場分析人士認為，攀鋼整體上市設計了二次現金選擇權，這個權利是與投資者的股東賬戶鎖定的。擁有二次現金選擇權的投資者有兩種操作策略，一是始終持有股票直到行權，二是將股票賣出后，在二次現金選擇權行權前將相同數量的股票買回來參與行權，進行套利。采用第二種操作策略的投資者如果以某個價位將股票賣出，之后再在更低的價位將股票買回來，就有獲取差價的機會，而昨日賣出股票的投資者中可能性最大的就是這些套利者所為。

　　而對于場外資金而言，由于擁有二次現金選擇權的股份數量是固定的(在攀鋼鋼釩未來不進行股本變動的前提下)，在昨日復牌后，盡管買入的股票已經不享有二次現金選擇權，但場外資金買入一定數量的攀鋼鋼釩股份后，那么可參與二次現金選擇權的股份就將減少相應數量(在攀鋼集團及其關聯方不進行減持股份的前提下)。

　　如果行權時股價仍低于10.55元的二次現金選擇權價格，那么那些擁有權利但已經將股份賣了的投資者就存在在二級市場上將股份買回來行權的可能。

　　在這個過程中場外資金也存在一個套利機會。而這種機會對于二次現金選擇權的提供方鞍鋼集團而言同樣是可能的。

　　分析人士指出，由于擁有二次現金選擇權的投資者和場外資金都存在套利的機會，因此攀鋼鋼釩二級市場的未來走勢將在很大程度上受這兩方博弈的影響。