今天可能是整合完成之后的新攀鋼鋼釩最為迷茫的一天，誰也不知道各路投資者角力的股價(jià)會定格在哪兒。此前，“攀鋼系”股價(jià)在整合方案沒有獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)之前曾一度遠(yuǎn)遠(yuǎn)跌離各自的換股價(jià)。

　　鋼鐵股本周一的集體大幅飆升，令不少沒有選擇兌換現(xiàn)金而繼續(xù)持股的“攀鋼系”投資者吁出了一口長氣。經(jīng)過最近一段時(shí)間的漲升之后，鋼鐵行業(yè)上市公司的市凈率已經(jīng)達(dá)到了1.6倍左右，而不再是前期那樣的“破凈”。按照“攀鋼系”此前的方案，整合了攀渝鈦業(yè)、長城股份之后的新攀鋼鋼釩每股凈資產(chǎn)不會超過3元。如果以1.6倍市凈率來推算，新攀鋼鋼釩的股價(jià)似乎定格在4.8元附近。

　　以市凈率推算出來的4.8元估值，與中銀國際鋼鐵行業(yè)研究員許民樂給出的5至6元目標(biāo)價(jià)相當(dāng)接近。許民樂說，整合完成后的新攀鋼鋼釩主業(yè)擴(kuò)展到鈦領(lǐng)域，這種資源優(yōu)勢可以賦予它較高的估值，但由于連續(xù)兩個(gè)季度虧損不適宜使用市盈率辦法進(jìn)行估值，基于2009年預(yù)測凈資產(chǎn)，新攀鋼鋼釩合理價(jià)不是現(xiàn)金選擇權(quán)時(shí)的9.59元，而應(yīng)該是5至6元。完成第一次現(xiàn)金選擇權(quán)申報(bào)復(fù)牌后，新攀鋼鋼釩股價(jià)將由停牌前的9.70元迅速向合理價(jià)值回歸。

　　相對許民樂的“大膽判斷”，一些鋼鐵行業(yè)研究員目前已經(jīng)將攀鋼鋼釩剔除出自己的研究范疇了。國信證券鋼鐵行業(yè)研究員鄭東昨天發(fā)出的《鋼鐵行業(yè)4月月報(bào)》中，攀鋼鋼釩就不在給出盈利預(yù)測和投資評級的10家重點(diǎn)公司之中。研究員們“擱置”攀鋼鋼釩，是因?yàn)槎�次現(xiàn)金選擇權(quán)大大增加了它的債性色彩，股性則略顯缺乏，中信證券研究部郭沁苗研究報(bào)告的標(biāo)題就點(diǎn)明“債性分析”。

　　不言而喻，市凈率并不能真正地用于衡量上市公司的估值。就在鋼鐵上市公司平均市凈率只有1.6倍左右時(shí)，廣鋼股份昨天5.05元收盤價(jià)已經(jīng)是它一季度0.74元凈資產(chǎn)的6.82倍。誰也不知道攀鋼鋼釩在各路投資者角力下，股價(jià)會定格在哪。但機(jī)構(gòu)投資者在鎖定六成籌碼的同時(shí)，也使新攀鋼股價(jià)定位變得更富有想像力。尋求超額套利的投資者，勢必希望現(xiàn)在以盡可能高的價(jià)位賣出后未來再以盡可能低的價(jià)位重新買入；尋求固定收益的投資者則可能多半坐山觀虎斗；而放棄看漲期權(quán)“裸奔”的激進(jìn)投資者則希望超跌買入，豪賭兩年內(nèi)股價(jià)站上10.55元進(jìn)而獲得高額收益。