□本報記者 謝聞麒

　　今年以來，A股市場成交額保持了高位水平，券商經紀業務增長明顯，券商一季報業績環比出現明顯增長，部分券商同比也略有增長。受此影響，參股券商板塊上市公司業績將出現一定改善，投資價值提升。但分析人士認為，與上市券商參股公司相比，參股擬上市券商的公司投資價值將更大，這類公司估值仍有提升空間。

　　廣發證券影子股最受關注

　　多位券商研究員認為，光大證券、廣發證券、招商證券的上市計劃將刺激其參股公司，待它們上市后，本身會有公允價值的重估，估值仍有提升空間。

　　三家公司中，參股光大證券、招商證券的上市公司數量較多，參股比例不大。但廣發證券身后卻有遼寧成大、吉林敖東、中山公用三家上市公司，分別占股27.31%、27.14%、14.25%，為其第一、二、三大股東。其中，遼寧成大利潤的80%以上，吉林敖東利潤的90%以上來源于廣發證券，成為名副其實的“影子股”。

　　平安證券證券行業分析師田良認為，從利潤結構來看，遼寧成大和吉林敖東已經屬于券商股，但目前的市盈率只有25--30倍左右，雖然高于市場總體水平，但低于證券行業的30倍以上的平均水平。他認為，雖然現在兩公司股價已經一定程度上體現出廣發上市后價值，但考慮到廣發上市后具有再融資機會，再融資后有望提高盈利能力并降低市盈率，所以上述兩公司估值仍有上升空間。

　　東海證券證券行業研究員陶正傲認為，廣發證券的盈利水平已經持續多年保持行業領先地位，考慮到上市券商的上市溢價和再融資等因素，廣發證券的市盈率應與已上市的海通證券差不多，但現在明顯處于“折價”狀態。

　　大盤將決定09年券商業績

　　對于更多的參股已上市券商的公司而言，2009年證券公司仍將難以改變“靠天吃飯”局面，交易量（券商經紀業務）將較大影響券商業績，從而決定上市公司參股券商的投資收益。

　　經紀業務與成交量和傭金率直接相關，田良認為，隨著券商競爭加劇，傭金率下滑是必然趨勢，所以交易量將成為影響券商業績的關鍵。一季度交易量將成為一段時間以來的高點，今后雖然大盤有可能走低，但由于市場仍在震蕩區間，換手率仍將保持在較高位置。預計兩市日均交易量將在1500億元，最低在1200億元左右。

　　對于市場期待的創業板，分析人士認為，創業板單個項目就在2個億左右，即使今年能發出100個項目，總金額也就在200億元，對券商利潤貢獻有限。“承銷業務中券商利潤主要來源還是IPO項目，但目前IPO制度正在改革，短期內恐怕不會放行，所以券商利潤仍然被鎖定在經紀業務。”

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