賀宛男

　　A股市場在持續上漲之后，本周起終于出現調整，周三跌幅尤甚，滬市跌2.96%，深成指跌幅更達4.07%。固然有周邊市場的原因，但外因是條件，內因才是基礎，更何況美股、港股等大跌后，周三起已基本企穩。在筆者看來，主要原因還在于，今年以來小盤股漲得太兇，大盤股相對落后，而大盤股要接棒，短期內又難以為市場所認同。

　　繼國資委主任李榮融本周初在博鰲論壇透露，央企3月份利潤同比增長26%，環比增幅接近86%之后，財政部周四公布數據顯示，今年1～3月國企利潤同比雖下降36.8%，但降幅比1～2月縮小6.9個百分點；一季度與去年四季度環比增長1.2倍，而3月比2月環比增長95.9%。特別是工業企業，一季度與四季度相比環比居然增長2.5倍，而3月比2月環比增幅也達82.5%。財政部稱，工業生產最艱難的時期已經過去。

　　鑒于滬深股市存在兩個70%，即國有控股公司約占70%，工業企業約占70%，財政部上述數據告訴我們，國企大盤股業績將出現強勁反彈。

　　事實確實如此。截至本周四，滬深股市約有520家上市公司披露一季報，據筆者粗略統計，三分之一即170余家去年4季度虧損，今年一季報扭虧為盈的已超過100家，尤以國企大盤股最為集中。520家已披露一季報公司營收同比約下降1成，盈利同比約下降2成，但環比卻從去年4季度虧損約100億元，到今年1季度轉而盈利220億元，而前8家虧損大戶就虧了200億元！這8家均為國企，今年1季度除ST金化外，已全部扭虧為盈，累計從4季度虧損200億元，到今年1季度盈利21.85億元，五家巨虧國企——中國國航從4季度巨虧84.9億元，到1季度盈利9.8億元，S上石化從-35.66億元到1.64億元，武鋼股份從-19.8億元到2.62億元，江西銅業從-14.14億元到盈利1.52億uyan，本鋼板材從-12.5億元到盈利4380萬元，大公司業績如此大起大落，讓人嘆為觀止！

　　時間才過去幾個月，國企大盤股業績為何冰火兩重天？顯然，主因是國家的政策扶持。以中國國航為例，從去年4季度巨虧85億元，到今年1季盈利9.8億元，其中有近7億元盈利就來自民航局的補貼，此外還有航油套保計提的減值準備轉回，以及燃油成本下降等原因，而這幾個因素均有可持續性，并且南航、東航、上航、海航等都將“普降甘霖”。與此相類似的還有航運企業，如中國遠洋去年4季度虧損89億元，其中41億元即虧在航油套保減值計提上，今年一季報一樣可以部分轉回。另如鋼鐵股中的武鋼、本鋼、首鋼，電力股中的華能國際、國投電力，均從去年4季大虧，到今年1季扭虧為盈。說到底，國家4萬億元拉動，真正受惠的多系國有大中型企業，貸款流向國企，政策支持國企，大部分中小企業則是可望而不可及。已披露一季報公司中，總股本20億股以上的大盤股，平均每股收益約0.08元；總股本2億股以下小盤股，平均每股收益約0.05元，小盤股業績遠遠趕不上國企大盤股，原因就在這里。

　　但股市反映卻正好相反。4月23日是上證超大盤指數(由20家權重最大的成份股組成)運行首日，當日滬綜指漲0.11%，深成指漲1.21%，可超大盤指數卻下跌0.13%，超大盤指數以2003年12月31日為基期日，從1000點起步，到2009年4月23日才漲至2139點，5年多才漲了1倍，而以中小盤股為主的深圳股市，卻從3480點漲至9360點，漲幅達269%。今年以來，大盤股和小盤股的差距更是越來越大，為什么？因為今年的這波小牛市是資金推動型牛市，主力多為私募等機構，炒小盤股快進快出如魚得水。而且市場似乎養成了一種慣性，大盤股稍稍冒一點頭，蹦上那么一下，大部分股票就趴下了，弄得成千上萬的散戶、甚至公募基金都不敢買大盤股。

　　矛盾就這樣出現了，從政策面、基本面看，優勢在國企大盤股；從資金面、心理面看，優勢則在中小盤股。誰都知道趨勢一旦形成，要改變它扭轉它并不是那么容易的。兩年前的“5.30”，靠的是外力的強行“變道”，在大盤暴跌后走上另一條上升通道；如今政策干預的可能性較小，因為面對危機，政府需要通過股市的財富效應拉動內需，強行“變道”弄得不好股市大跌誰也承擔不起。那么就只能依靠市場。或者是按照慣性，小盤股繼續逞強，大盤股一蹶不振；或者是溫和轉換，局部轉換，究竟如何不妨拭目以待。

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