個(gè)人經(jīng)歷

　　1967年生于浙江東陽敦和堂18號，三歲隨父母到河南開封化肥廠支援內(nèi)地建設(shè)。

　　1984年在河南大學(xué)讀體育專業(yè)，主修體育理論。大學(xué)畢業(yè)后，在開封化肥廠供水車間當(dāng)一名鉗工。

　　1992年到深圳，開始接觸股票、學(xué)習(xí)投資，后擔(dān)任證券分析師，逐漸走上證券期貨研究與投資之路。曾任君安證券與國泰君安證券《財(cái)經(jīng)快訊》主筆、大鵬證券資產(chǎn)管理管理公司首席投資經(jīng)理。

　　1993年后，投資股票和國債期貨，遭遇四次重大挫折。投資方法逐漸由技術(shù)分析轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值投資。

　　2001年在全球股災(zāi)背景下，投資香港股市，盈利近五倍。在香港的投資經(jīng)歷堅(jiān)定了其投資理念——要選最好的企業(yè)投資。

　　2003年5元買入萬科、23元買入貴州茅臺(tái)、12元買入煙臺(tái)萬華、9元買入招商銀行等杰出企業(yè)的股票，之后持續(xù)買入，至今獲益豐厚。

　　2004年3月成立東方港灣投資管理有限責(zé)任公司。管理資金達(dá)20億，實(shí)現(xiàn)1800%的投資收益率。平安-東方港灣馬拉松信托自2007年2月28日成立到8月24日，累計(jì)凈值增長率達(dá)86.7%，在眾多同期發(fā)售的信托產(chǎn)品中名列前茅。

　　2007年出版?zhèn)�人專著《時(shí)間的玫瑰——但斌投資札記》，闡述中國股市黃金時(shí)代的投資哲學(xué)。

　　2008年A股市場大幅下跌的背景下，但斌管理的“平安信托-東方港灣馬拉松信托計(jì)劃”依舊采取堅(jiān)持重倉策略，單位凈值從高峰時(shí)后的2.0266元最低跌至0.6136元，一度飽受質(zhì)疑。

　　□本報(bào)記者 趙維 賀輝紅

　　深圳，被業(yè)界稱為私募基金第一樓的諾德中心，東方港灣資產(chǎn)管理公司坐落于此。上午九點(diǎn)，記者見到了一別三年的但斌，依舊是黑色正裝，一臉和善而略帶矜持的書生笑意。

　　這位董事總經(jīng)理的辦公室“風(fēng)水”頗佳，整個(gè)CBD金融區(qū)盡收眼底，而在他工作椅伸手可及的地方，放著一堆關(guān)于巴菲特的大部頭書籍。

　　我們試圖從各種表象上去探察，這幾年暴暑暴寒的股市在但斌身上劃下的痕跡。他因“死忠于老巴”至今效果不彰，這兩年境遇大喜大悲，成了中國私募界最具爭議人物。然而，我們既沒有看到坊間傳說的“愁白了頭”，也沒有發(fā)現(xiàn)這一年來在很多投資經(jīng)理身上所常見的焦躁、落寞和疲憊。但斌在上午開市時(shí)間氣定神閑地接受采訪，甚至連行情都沒打開，中間接了幾個(gè)電話，內(nèi)容似乎也與股票無關(guān)，依舊是一派典型的長期投資者的行事風(fēng)格。

　　時(shí)間——帶刺的玫瑰

　　三年前，上一波大牛市剛剛起步。在深圳首屆私募基金座談會(huì)上，意氣風(fēng)發(fā)的但斌在介紹完發(fā)掘茅臺(tái)的經(jīng)驗(yàn)后，公布了一個(gè)讓人耳目一新的發(fā)現(xiàn)——他說如果巴菲特在阿以戰(zhàn)爭、石油危機(jī)、伊拉克戰(zhàn)爭等重大負(fù)面事件中清倉持幣的話，股神最終的收益將大打折扣。其結(jié)論是：成長性和波動(dòng)性是股票的根本屬性，如果找到一只能持續(xù)成長的股票，卻想刻意回避其波動(dòng)性，結(jié)果注定是令人遺憾的。

　　秉持這一長期持股邏輯，但斌在上輪史無前例的行情中大顯身手，奪得2007年度全國陽光私募業(yè)績排名季軍。

　　而在此之前，闡述他相關(guān)理念的文集《時(shí)間的玫瑰》已使他在投資界聲名鵲起。“買王冠上的珍珠（最好的股票），讓時(shí)間去證明”，這似乎也為人們向往的簡單投資、快樂投資提供了切實(shí)可行的方法。大牛市中但斌的思想很快征服了眾多投資者，他甚至被追捧為“復(fù)制巴菲特最成功的中國人”。

　　記得當(dāng)時(shí)一位上海的私募老總曾說：“我不喜歡也不看好但斌。每次交流時(shí)，他的感覺都太好了，好像他就是巴菲特一樣�！辈还苓@能否作為旁證，在投資理念與超額收益率完全對接的時(shí)候，但斌或許也認(rèn)為，他找到了能打開財(cái)富寶庫的那句神秘咒語，雖然他從不承認(rèn)自己是“中國的巴菲特”。

　　緊接著，在2008年3月召開的私募基金高峰論壇上，他語驚四座地喊出“閉著眼睛買平安”的口號，彼時(shí)，中國平安的股價(jià)在60元左右。而但斌沒有想到，等待他的是一次比巴菲特所經(jīng)歷的那些黑色考驗(yàn)更嚴(yán)重的世紀(jì)級金融危機(jī)。半年多后，平安最低跌到了19.9元。

　　2008年，一路陡梯下山的K線圖把但斌從天堂拖進(jìn)了地獄。這不僅僅表現(xiàn)在他堅(jiān)決持有的那些“明珠”轉(zhuǎn)眼黯然失色，東方港灣管理的資產(chǎn)比高峰時(shí)縮水了一半；更要命的是業(yè)界批判“長期價(jià)值投資”的思潮來勢洶涌，但斌自然首當(dāng)其沖，在一些網(wǎng)上投資論壇里，他這個(gè)“中國巴菲特”被人戲謔地簡稱為“中巴”！

　　去年六月，某財(cái)經(jīng)雜志的主筆曾含沙射影地在一篇題為《時(shí)間的霉味》文章中寫道：“股市里的‘大師’們，在時(shí)間的‘霉味’中也開始現(xiàn)出原形…”11月底，另一位著名財(cái)經(jīng)評論人士在其《高估值的后患》一文中若有所指地說：“2007年初秋，我對一位持有中國平安的投資者明確表示，有一天中國平安會(huì)在業(yè)績沒有大變的情況下，下跌50%乃至70%。由此引來對方的憤怒，（說）我此番話是對他的價(jià)值投資理念與判斷的侮辱，...最讓人擔(dān)心的是把‘價(jià)值投資’與‘買好公司’等同（的人），塞思·卡拉曼稱他們?yōu)閮r(jià)值騙子”。

　　事情終于發(fā)展到有一天，也就是股市最讓人絕望的那段時(shí)間，不知從什么消息渠道發(fā)端，許多專業(yè)投資者都聽到一則“新聞”——“知道嗎？但斌被人打了！”謠言迅速擴(kuò)散，仿佛這是一劑止疼藥，多少緩解一下眾多“被套死扛型”投資者的心頭之痛。

　　當(dāng)時(shí)，這些事對但斌來說顯然是難于接受的，他曾不止一次在博客上撰文反駁、辯解，直到出現(xiàn)了“被打”謠言，他更覺得完全是惡意攻擊，一怒之下甚至關(guān)掉了論壇的評論功能。直到現(xiàn)在，雖然但斌可以釋然地對“被打”謠言一笑置之，但對于網(wǎng)上造謠者的“惡意動(dòng)機(jī)”仍無法容忍，稱“這個(gè)市場有太多的謠言，茅臺(tái)、招行等公司都深受其害。這些造謠者沒有得到相應(yīng)懲罰，是一件非常讓人遺憾的事！”

　　不過，那時(shí)的但斌所承受的壓力之大，內(nèi)心的煎熬不難想象。他們的很多客戶不是一般的短期投資者，是因?yàn)橄嘈潘�的理念，而把對未來一二十年生活的期望甚至下一代的安排全部托付給了東方港灣。當(dāng)時(shí)但斌曾對一位媒體人士坦承，他的內(nèi)心非常痛苦，夜不能寐。

　　現(xiàn)在談起這些，但斌解釋他承受的痛苦來自兩方面：“一是沒想到股指跌幅會(huì)這么大，凈值損失那么多，如何向客戶交待、負(fù)責(zé)？肯定在操作上要深刻檢討；二是如果不堅(jiān)持認(rèn)定的長期價(jià)值投資理念，也跟著去做趨勢投資或高拋低吸，那么自己的投資信仰仍至人生觀和價(jià)值觀都會(huì)徹底崩塌，這樣的心理壓力對我來說是更大的折磨！”

　　2008年下半年，遭遇重創(chuàng)的但斌似乎一直在尋找心靈的安寧和慰藉。11月底，他多次談到佛教、佛理和他一直鐘愛的北島的詩，他甚至去了西湖邊傳說非常靈險(xiǎn)的靈隱寺拜佛祈福。

　　亂云飛渡仍從容

　　媒體形容但斌時(shí)，喜歡用“從容”和“淡定”，但未必知道兩個(gè)詞背后有著驚濤駭浪的豐富注腳。有人說，但斌的長期投資理念是虧出來的，在他之前的投資生涯中，曾有過三次“滑鐵盧”。

　　1992年，大學(xué)畢業(yè)不久的但斌，跟很多年輕人一樣，南下深圳并結(jié)緣股市。據(jù)說他操作的50萬很快就變成了250萬。但第二年，他把資金全部押在了有重大利好傳聞的“深深房”上。結(jié)果不但賠掉了盈利，還搭進(jìn)些本錢；隨后，他又轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨，把100多萬資金迅速做到了1000多萬，然而“327國債事件”再次讓他賠了個(gè)精光；從1995年到2000年，但斌卷土重入牛市當(dāng)中，但幾度起落最終以虧損收場。他在“華工科技”上下了重注，投進(jìn)的4000多萬虧損很大。

　　經(jīng)過多次賺錢和輸錢的迭宕之后，但斌開始思索如何找到一種取得長期穩(wěn)定收益的投資方法，從此開始認(rèn)真研究巴菲特，尋求價(jià)值投資與中國股市的對接，于是有了志同道合的東方港灣，有了《時(shí)間的玫瑰》，也開啟了他的股市新征程。

　　2008年熊市之中，但斌所管理的信托產(chǎn)品凈值損失慘重，他現(xiàn)在如何看待這第四次投資失利呢？

　　但斌承認(rèn)，2008年是大大超出預(yù)期的一年，確實(shí)是沒有足夠的風(fēng)險(xiǎn)防范準(zhǔn)備�！暗�是，我們大的投資邏輯沒有任何變化，即選擇那些像珍珠般偉大的企業(yè)，緊緊的拿住它等待時(shí)間玫瑰的持續(xù)盛開。我也實(shí)在找不到要改變這一理念的理由。這次只能說是在我們把握的長期趨勢中出現(xiàn)一次較大的波動(dòng)，但并不改變方向，我們只有不斷地經(jīng)受住這樣那樣的黑色考驗(yàn)，才可能堅(jiān)持跑到終點(diǎn)。”

　　他同時(shí)認(rèn)為，既使是好的資產(chǎn)也要經(jīng)歷各個(gè)周期的變化，這是自然規(guī)律。如果要說汲取教訓(xùn)的話，就是要洞悉尋找到什么樣的品種才能夠穿越這種動(dòng)蕩，收獲預(yù)想的結(jié)果。檢討08年持倉結(jié)構(gòu)時(shí)，他特別提到不應(yīng)該減持云南白藥等弱周期性的股票，而購進(jìn)金融、地產(chǎn)類公司，錯(cuò)誤犯在對其周期性轉(zhuǎn)變的認(rèn)識(shí)不足。他一再強(qiáng)調(diào)選股正確可以超越大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，“看看香港市場的騰訊，經(jīng)歷了這么殘酷的全球金融危機(jī)，它的股價(jià)還是處于歷史最高位附近，說明最重要的是你選擇的企業(yè)有沒有足夠的生命力�！�

　　然而，業(yè)界也有很多人對他的理念并不認(rèn)同。他們提出的異議主要是，中國市場和企業(yè)都很不成熟，并不具備做長線投資的條件；但斌要買的是企業(yè)的未來，收益來自成長性而非資產(chǎn)價(jià)值低估，這是標(biāo)準(zhǔn)意義的價(jià)值投資嗎？王冠上的珍珠當(dāng)然耀眼，但目前價(jià)格肯定不便宜，你怎么能肯定他以后就會(huì)一路更貴呢？

　　但斌認(rèn)為市場對他的一大誤解是他買了股票就不會(huì)賣，“如果企業(yè)成長放緩或者我們認(rèn)為它過了最好的周期，我們就會(huì)賣掉它。但同樣是好企業(yè)，不同行業(yè)的周期就有很大不同，對有些行業(yè)長期投資能夠讓你穩(wěn)穩(wěn)地走完這一段，有的則要經(jīng)過很大的折磨才能過關(guān)。新興市場只是波動(dòng)更大一些而已，因而更需要定力”。而講到要堅(jiān)持認(rèn)準(zhǔn)的東西，他有一次甚至說：“兔子?xùn)|蹦西跳跑得快，三年就死了；烏龜雖然慢，能活上千年，最終爬到終點(diǎn)�！绷硗�，他也辯解自己并非不強(qiáng)調(diào)選時(shí)，“我們發(fā)現(xiàn)茅臺(tái)時(shí)才40多元，這不正是價(jià)值投資嗎？”

　　看得出，但斌的理念在東方港灣內(nèi)部得到深刻認(rèn)同，這很大程度上來自于管理層對價(jià)值投資的共同理解和信任，他的拍檔、公司董事長鐘兆民幾年前就專程到巴菲特家鄉(xiāng)奧馬哈城參加過波克希爾·哈撒韋公司的股東大會(huì)，這是“玫瑰”得以生長的土壤。

　　但客戶還能像幾年前那樣無條件地信賴他們嗎？畢竟普羅大眾投資是為了賺錢，而不是為了檢驗(yàn)投資理念。但斌說他們的客戶基本穩(wěn)定，這源于大家對他們理念的認(rèn)同，但他同時(shí)也說：“這個(gè)世界上人那么多，你只能選擇跟你想法一致的人合作，不可能說服所有的人跟你在一起。費(fèi)雪一生就只有10個(gè)客戶，如果這樣的客戶能伴你走完這一生，也是一件很幸福的事�！�

　　讓理想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)

　　在私募基金乃至證券投資界，但斌是一個(gè)很特別的人物，這種特別很大程度并非來自于他的投資業(yè)績，而在于他始終在執(zhí)著地追求一種投資的終極之“道”。他常掛在嘴邊的一句話是：“我承認(rèn)能在股市賺到錢的投資方法很多，但是如果投資僅僅是為了賺錢，那又有什么意義？”言外之意，只有用長期的投資實(shí)踐，去證明價(jià)值投資規(guī)律的有效，贏得盛開的“時(shí)間玫瑰”，這樣的投資人生才有價(jià)值。他崇拜“老巴”，就是因?yàn)椤肮缮瘛弊龅搅搜孕幸恢�，怎樣想就怎樣做，用一生的歲月身體力行他所堅(jiān)信的東西，在最危機(jī)的時(shí)刻做了他認(rèn)為最應(yīng)該做的最正確的事情。據(jù)說他還對客戶說過，“買我們的基金，要做好短期賠百分之幾十的準(zhǔn)備�！边@樣的理念，確實(shí)不是在當(dāng)下奉行“白貓黑貓”理論的投資界能普及的，也注定只有具備“道性”和“韌性”的投資者愿意長期追隨。

　　但斌的另一個(gè)特點(diǎn)，在于他的歷史感、大局觀和辯證思維。成長于河南七朝古都開封的他，或許在心靈深處早已刻進(jìn)了密密的歷史年輪，使他習(xí)慣于在一個(gè)較別人更寬闊的時(shí)空里展開天馬行空的思維。他廣泛涉獵文史哲領(lǐng)域，尤其對佛學(xué)禪宗里的謁語、典故心有靈犀，將其運(yùn)用到投資感悟、心得博客時(shí)，往往信手拈來，思維跳躍，充滿悟性和靈性，倒更像一個(gè)學(xué)文科出身的倜儻才子。

　　而從本質(zhì)上說，但斌又是一個(gè)理想主義者、樂觀主義者，他相信真理昭昭，大道坦坦，歷史一定會(huì)在坎坷中螺旋式上升。因而在他的筆下，我們常�？吹竭@樣的表述：

　　“一年并不能說明問題，誰知道數(shù)年之后，歷史的天秤會(huì)傾向哪里。也許時(shí)間才是衡量一切的東西�！�

　　“總會(huì)有幾家企業(yè)能夠穿越經(jīng)濟(jì)、人文、社會(huì)變遷和人類歷史的長河吧。如果沒有，巴菲特怎么能夠從道德的高度影響人的思想？”

　　“從歷史規(guī)律看，全球性的金融危機(jī)要八九十年的周期，我們這一生可能就這一次，要抓緊學(xué)習(xí)，未來可能很難見到全球性的危機(jī)了。”

　　“十年、十五年，三十年后會(huì)怎么樣？很難想象；但如果我們想想十年、十五年、三十年之前是什么樣，就沒有理由對未來太悲觀。如果真的買到了好東西，稍微放遠(yuǎn)一點(diǎn)，就可能會(huì)有非常不一樣的回報(bào)！”

　　“這一刻中華民族面臨著三千年未有之變局，這個(gè)變局是往上的格局，總的來說人類社會(huì)追求美好生活是一個(gè)大概率的事件，未來30年中國很有可能堅(jiān)持用逐步改良的方式走得更遠(yuǎn)。”

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　　或許這就是但斌，他有著“會(huì)當(dāng)臨絕頂，一覽眾山小”的境界；有著“天下本無事，庸人自擾之”的達(dá)觀；有著萬里求法、普濟(jì)天下的情懷；或許還象金庸大俠一樣也相信天下至繁之事可歸于至簡，投資乃至人生最大的敵人只在自己的內(nèi)心。然而這一切，就是保證投資成功所必備的條件了嗎？

　　有句古諺說：看得高遠(yuǎn)，就不容易迷失方向；但另一句古諺又云：只顧抬頭望路，當(dāng)心腳下摔跟頭。天下的事往往就是這么有趣而吊詭，不是么？深圳一位和但斌熟識(shí)的基金經(jīng)理坦率地說，但斌是個(gè)真誠質(zhì)樸大氣的人，但他心中的“愿”可能太宏大了，以至于大家都有些為他擔(dān)心。這似乎也正是我們的擔(dān)心所在。

　　采訪快結(jié)束時(shí)，我們不能免俗地問他對當(dāng)前股市的看法。但斌說，先說房地產(chǎn)，他認(rèn)為中國房地產(chǎn)至少還有一二十年的發(fā)展空間，回頭看現(xiàn)在應(yīng)該是一個(gè)不可多得的介入機(jī)會(huì)，至少最壞的情況已經(jīng)過去了；“同樣，關(guān)于股市我們也有一個(gè)基本判斷，現(xiàn)在是大的經(jīng)濟(jì)周期低谷期的向上轉(zhuǎn)折，經(jīng)濟(jì)學(xué)家分幾派，L型、V型、U型、W型，不管是什么型，如果你認(rèn)為現(xiàn)在是一個(gè)低谷期，如果經(jīng)濟(jì)低谷會(huì)慢慢往上走的話，這應(yīng)該是個(gè)好的進(jìn)入的時(shí)期，然后忍受住其間的波動(dòng)，到下一個(gè)經(jīng)濟(jì)高潮來臨時(shí)再賣出�！彼�引用狄更斯《雙城記》中的開卷語說：這是一個(gè)最壞的時(shí)代，這是一個(gè)最好的時(shí)代！

　　離開時(shí)，記者看到東方港灣會(huì)議室的長柜上，醒目地?cái)[放著巴菲特和費(fèi)雪兩位投資大師的肖像，目光深邃悠遠(yuǎn)。在遙遠(yuǎn)的地方，或許真有一些時(shí)間的玫瑰含苞欲放。

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