天相投資

　　近期，上海板塊備受關注，上海地區指數與上海地方國企指數漲勢凌厲，這些指數大幅跑贏大盤。

　　上海板塊仍有大空間

　　上海地方國資改革、迪士尼、世博會和近期批復的上海國際金融中心和航運中心建設等事件乃是打通上海經濟結構的“任督二脈”。

　　此外，上海地方國企本身存在盈利能力較強的資產，也為未來上海國企重組和整體上市提供了想象空間。上海地方國企上市公司利潤占上海地方國企利潤總額的40%左右，也就是說上海地方國企本身仍有部分的盈利資產未注入上市公司。

　　同時，股市的下跌降低了公司重組并購的成本。隨著大盤去年的下跌，上海地方國企指數也大幅回落，目前上海地方國企指數已經調整到2006年年末2007年年初的水平。此外，去年以來印花稅的調整，也使重組并購的其他成本降低。

　　“上海故事”如何持續

　　“上海故事”的提升空間，取決于兩個因素：一、注入資產規模；二、注資后上市公司收益率提升空間。

　　天相投資認為，上海地方國企未來能注入上市公司的資產規模大約將近2530億元。4月8日上海召開的最高級別及最重要的國資國企改革發展工作會議上，市長韓正提出：“資產證券化的比例從現有的18%提高到40%左右。”從上海地方國有資產規模來看，2007年上海地方國有資產突破1萬億元，2008年上海地方國有資產達到了11500億元。按照上海市市長韓正提出的資產證券化的比例從18%提高到40%計算，未來上海約有2530億元地方國有資產進入上市公司。

　　而資產注入后，上海地方國企指數理論上漲“頂部”點位大約為3774.88點。相對2009年4月17日的點位1798.76點，上海地方國資的理論上漲空間大約有109.86%。

　　上海國資整合新機會

　　建筑、地產、基礎設施、醫藥、電氣設備和金融有望成為上海國資委整合重點領域。

　　建筑和地產行業可以重點關注上海建工(600170)與中華企業(600675)，上海建工集團與上海地產集團在房地產方面的整合可能性較大。此外，上海地產集團的整合方案有可能是金豐投資房地產資產注入中華企業。

　　公共交通中，強生控股(600662)、大眾交通(600611)、海博股份(600708)和申通地鐵(600834)具有投資價值。上海公交改革有望帶來強生控股、大眾交通和海博股份機會。此外，申通地鐵也存在資產注入的機會。同時，天相投資認為虹橋機場注入上海機場(600009)的可能性極大。

　　電氣設備行業中上海機電(600835)或有空間，天相投資預計上海機電有望成為上海電氣通用設備資產平臺，可能被注入通用設備的資產。

　　醫藥行業可以注意上實醫藥(600607)和上海醫藥(600849)，其作為資產整合平臺的可能性較大。

　　金融方面關注海通證券(600837)和浦發銀行(600000)，金融行業是未來上海的重要看點。而目前上海上市的金融企業只有浦發銀行和海通證券。

　　航運業方面，上港集團(6000018)和長江投資(600119)表現不錯。這兩家公司作為上海航運與物流行業的重要上市平臺，有望受益近期獲得國務院通過的上海航運中心建設。

　　最后，兩個中心建設為陸家嘴(600663)和東方明珠(600832)帶來機會。兩個中心將吸引更多企業進駐，帶動上海地產升溫，陸家嘴價值體現。而作為迪士尼項目重要組成部分的迪士尼電視頻道，東方明珠有望成為這一項目的候選合作對象。

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