金融股成最愛 醫藥食品股依然受寵
東海證券研究所 鮑慶 董高峰
已經公布的基金一季報顯示，今年一季度基金投資風格出現了明顯的變化——金融股成最愛 醫藥食品股依然受寵
截至4月21日，目前滬深兩市共330家基金公布了2009年一季報。從基金資產組合和行業配置看，呈現以下四個方面的變化：1、今年一季度基金明顯增加股票資產和周期性行業的配置，防御性行業有所減持；2、金融保險業由2008年底的低配一躍成為超配比重最高的行業；3、基金持股市值占基金股票投資市值比重前十大個股主要為銀行、券商股；4、食品飲料和醫藥股因業績穩定增長獲得了基金的青睞，此外，由于行業有復蘇跡象，地產股也成了基金一季度的增倉品種。
從已公布一季報基金的資產配置來看，股票資產占基金資產凈值61.03％，較2008年底提高了13.73個百分點，相應的是，債券資產占基金資產凈值的26.43％，較2008年底下降了10.39個百分點，這是繼2007年三季度以來股票資產比重首次上升，債券資產比重首次下降。
周期性類行業增持明顯 防御性行業有所減持
2009年一季報顯示，目前基金行業配置中比重上升的行業主要以周期類行業為主，如金融保險業、房地產業、金屬非金屬、機械設備、綜合類、電子和其他制造業等，其中，金融保險業比重上升最大，較2008年底提高了4.31個百分點，防御類的食品飲料、醫藥生物制品、批發和零售貿易比重則明顯下降，下降幅度均在1個百分點以上，這一配置策略與2008年四季度明顯不同。
整體行業配置結構兼顧防御
盡管2009年一季度基金明顯加大了周期類行業的配置，金融保險業由2008年底的低配一躍成為超配比重最高的行業，房地產、機械設備、采掘業是其他三個處于超配的行業，防御類行業雖然超配比重有所下降，但在整體的行業配置結構上，仍然兼顧了防御類行業，食品飲料、醫藥生物制品仍然處于超配狀態，
重倉股仍以金融保險為主
個股重倉方面，基金持股市值占基金股票投資市值比重前十大個股主要為銀行、券商類公司，如浦發銀行、中國平安、招商銀行、中信證券、興業銀行、深發展A，其他兩個公司分別是貴州茅臺和萬科A，其中浦發銀行由于一季度上漲65.43％，排名上升為第一位。
從2009年一季度基金倉位配置變化來看，雖然一季度周期類行業市場表現好于防御類，對相應的周期類行業在基金倉位結構中比重的上升有正面作用，但從相對于標準行業配置比例來看，周期類行業金融保險、房地產、機械設備、采掘業明顯是受基金青睞的行業，這表明基金基的行業配置策略在2009年一季度發生變化，增持周期類行業的進攻策略得到了明顯的加強。
但是食品飲料、醫藥生物制品仍然處于超配狀態表明在當前我國經濟復蘇的持續性仍需進一步確定的背景下，基金并沒有放棄對傳統防御類行業的關注，我們認為這體現了基金經理在一季度攻守兼備投資策略。
風格轉換格局下 食品飲料、醫藥和地產股最具進攻性
前期我們在4月策略提出關注估值相對安全、未來增長確定的行業，結合一季報基金重倉變化，我們認為金融保險、采掘、機械設備、食品飲料、醫藥生物、房地產這些行業能夠體現基金一季報攻守兼備的投資策略，其中，金融保險、采掘這兩個行業目前市場估值最低，同時基金在一季度明顯增持，未來估值壓力較小，相對安全。機械設備目前估值較為合理，一季度基金增持，同時受益于二季度政府投資加大，業績增長較為確定，房地產行業作為一季度基金增持的行業，未來行業復蘇的預期下，具備一定的進攻性。食品飲料、醫藥生物則作為穩定增長的行業，在年初至今市場表現滯后，但仍然是基金重倉，未來市場風格轉換下具備防御性。
（東海證券研究所 鮑慶 董高峰）
一季度基金重點增倉行業一覽
| 行業 | 年初至今 | 年初至今相對 | 09年動態 | 推薦理由 |
| 金融保險 | 46.27 | -0.92 | 13.56 | 周期類行業，市場估值較低，基金超配 |
| 采掘 | 64.91 | 17.72 | 16.85 | 周期類行業，市場估值較低，基金超配 |
| 機械設備 | 58.98 | 11.79 | 24.28 | 周期類政策刺激下確定增長行業，市場估值較為合理，基金超配 |
| 房地產 | 68.70 | 21.51 | 20.56 | 地產行業復蘇預期，基金超配 |
| 食品飲料 | 34.01 | -13.18 | 26.62 | 防御類穩定增長行業，市場估值合理，基金超配 |
| 醫藥生物 | 35.08 | -12.11 | 23.23 | 防御類穩定增長行業，市場估值合理，基金超配 |
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