——趙楊

　　 日前，2008年基金公司全部年報(bào)已經(jīng)公布完畢，我們?cè)诖酸槍?duì)基金整體的持有人數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)了一些變化特點(diǎn)。

　　債券型基金趨向個(gè)人化

　　 截止2008年12月31日，股票型和混合型基金持有人戶數(shù)共計(jì)8950萬(wàn)戶，占到持股人數(shù)的92.6％，而債券型和貨幣型基金持有人戶數(shù)共計(jì)304.41萬(wàn)戶，只占到了持股人數(shù)的7.4％。這種持股人數(shù)的差異顯示了不同類(lèi)型基金的機(jī)構(gòu)化比例差異，一般而言，持有人戶數(shù)越大則機(jī)構(gòu)化比例越低。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，固定收益類(lèi)的基金的機(jī)構(gòu)化比例明顯大于偏股型基金，機(jī)構(gòu)化比例超過(guò)了40%，而偏股型基金的機(jī)構(gòu)化比例不超過(guò)7%。

　　 我們從數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)變化上來(lái)看，2008年，在股市經(jīng)歷了一輪慘痛的巨幅單邊下跌之后，股票型、混合型基金的持有人戶數(shù)分別同比減少了8％、9.8％，而債券型和貨幣型基金的持有人戶數(shù)則相應(yīng)上升了150％、107％。從機(jī)構(gòu)化比重來(lái)看，盡管格局未發(fā)生質(zhì)變，但是貨幣型基金的機(jī)構(gòu)化程度更深，而債券型基金則與07年相比更趨個(gè)人化。

　　圖1：2007年、2008年各類(lèi)型基金持有人戶數(shù)（萬(wàn)戶）

　　規(guī)模較大基金機(jī)構(gòu)化較高

　　 從偏股型基金的持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，差異非常大，以個(gè)人化比例衡量，最高的接近100%，最低的只有71%，二者相差近30個(gè)百分點(diǎn)。總體的分布規(guī)律是，規(guī)模較大的基金公司個(gè)人化比例較低，例如華夏、嘉實(shí)、易方達(dá)、博時(shí)等；而規(guī)模較小的基金公司個(gè)人化比例較高，如天弘、諾德、金鷹等，其中天弘的個(gè)人持股比例高達(dá)99.50％。

　　 從單個(gè)基金公司持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，在個(gè)人持有比例最高的前20家公司中，大成旗下基金有三只位列其中，分別是大成價(jià)值增長(zhǎng)、大成藍(lán)籌穩(wěn)健和大成財(cái)富管理2020。這些基金成立較早，基金凈值在0.6左右，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。而規(guī)模較小的基金中也有部分基金（剔除掉固定收益型基金）如華富、華安等個(gè)人化比例較高。

　　表1：08年偏個(gè)人化基金公司前五名

　　管理公司 機(jī)構(gòu)份額占比（％） 個(gè)人份額占比（％） 個(gè)人化程度排名

　　天弘 0.5 99.5 1

　　諾德 0.52 99.48 2

　　金鷹 0.61 99.39 3

　　中郵創(chuàng)業(yè) 0.62 99.38 4

　　萬(wàn)家 0.65 99.35 5

　　招商先鋒基金遭機(jī)構(gòu)減持份額最大

　　 2008年，機(jī)構(gòu)減持最大的股票型基金當(dāng)屬招商先鋒基金。統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，招商先鋒基金機(jī)構(gòu)減持份額118.94億。

　　 招商先鋒基金是一只成立于2004年的中盤(pán)股票型基金。基金經(jīng)理張冰旗下管理的基金共有三只，除招商先鋒外，還擔(dān)任招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股票型基金及招商核心價(jià)值混合型基金的基金經(jīng)理。從張冰管理的三只基金來(lái)看，均屬于個(gè)人化較高的基金，其中招商核心價(jià)值的個(gè)人持有份額達(dá)到99.03%，但是凈值來(lái)看，招商先鋒的凈值表現(xiàn)最差，只有0.6左右。我們從該基金的歷史操作來(lái)看，誤判行情趨勢(shì)、踏錯(cuò)市場(chǎng)節(jié)拍是業(yè)績(jī)難以提升的最主要原因。例如2009年年初的一波行情中，該基金只保持了5成左右的倉(cāng)位，導(dǎo)致凈值增長(zhǎng)較慢。我們從08年年報(bào)中也找到了公司對(duì)此作出的解釋?zhuān)骸坝捎谖覀兣袛啻汗?jié)后股票市場(chǎng)仍將面臨一定的調(diào)整壓力，因此傾向于在年初采取相對(duì)較低倉(cāng)位的防守型配置策略”。這說(shuō)明該基金在行情的判斷上經(jīng)常出現(xiàn)失誤。也正是因?yàn)闃I(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)不佳，招商先鋒在08年遭遇了機(jī)構(gòu)的大幅減持。■

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