肖君秀 周俊

　　投資者報(記者肖君秀 研究員 周俊)中國平安（601318.SH）終于卸下了2008年的沉重包袱。

　　“對于2009年，我們有信心維持較高和健康的增長。”平安董事長馬明哲4月9日在上海的業(yè)績發(fā)布會上表示。

　　2008年年報顯示，平安對富通進行了228億元的巨額計提減值準備。至此，平安完全卸下了這個拖累業(yè)績的大包袱，同時依靠保險主業(yè)的強力出擊，實現(xiàn)了凈利潤6.62億元，雖然同比下降95.6%，但保盈戰(zhàn)終告勝利，為平安保留了公開融資的“通行證”。

　　營業(yè)收入下降至1398億元，同比降幅達15.4%。資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)攀升，至2008年底總資產(chǎn)達7076億元，同比增加563億元，距平安的“萬億金融集團”的理想又近了一步。

　　2009年1~2月，平安保費總收入總計334.94億元，同比增長37.09%，比平安內(nèi)部暗暗擬定的30%的增速還高出7個百分點。毫無疑問，由于2008年業(yè)績基數(shù)“超低”，2009年保險主業(yè)將帶動平安業(yè)績一路飛奔，爆增數(shù)倍幾無懸念。

　　富通“潛利潤”7億

　　4月28日和29日，平安將赴歐洲參加“有關(guān)出售富通資產(chǎn)新議案”的會議，但由于平安已在2008年徹底引爆了這顆“地雷”，今后富通對平安更多的是正面影響，且有可能賺回7億元利潤。

　　平安投資富通238億元擁有其5%股權(quán)，持股數(shù)1.21億股，隨著富通危機其股價于去年一路下跌，平安虧損不斷加深，至去年三季報平安計提減值157億元，在年報中，平安計提減值近228億元，這意味著平安為富通只預(yù)留了10億元的“價值”。

　　依照富通近期股價，平安賬面價值可達17億元。按照富通2008年12月31日每股0.93歐元股價計算，平安賬面價值約10億元人民幣。事實上，富通股價最近徘徊在1.5歐元左右，平安賬面價值已升至17億元，如果平安在目前價位賣出富通，還能有7億元轉(zhuǎn)入利潤表中。

　　東方證券保險分析師王小罡表示，“對于富通計提，我們預(yù)期是204億元，但平安計提減值了228億元，這證明平安對富通的影響已經(jīng)消除。也表明了平安輕裝上陣的決心。”

　　投資富通的教訓(xùn)也讓平安高管體驗了“切膚之痛”，馬明哲兌現(xiàn)了零年薪的承諾，其他高管薪酬也大幅跳水，2008年平安高管等人員薪酬合計6992萬元，同比降幅近70%。

　　事實上，平安的投資策略正變得更為謹慎。在2008年底總投資中，股權(quán)投資的比重由上年底的20.8%降低到4.9%；債券投資比重由42.8%提高至61.7%，存款比重也從7.5%大幅提升到了18.2%。

　　前兩月保費增速遠超同業(yè)

　　在解除富通的影響后，可以預(yù)見公司2009年“豐收可望”。

　　2008年扣除非正常因素影響，平安自身的實際盈利能力在83億元左右。王小罡認為，評估利率再調(diào)整和財務(wù)再保險是公司業(yè)績微利的重要因素，公司在第四季度對高利率保單的評估利率從6%恢復(fù)到2007年底6%~6.5%的水平，估計增加稅前利潤約78億元。另外，平安壽險簽訂了壽險再保險合約，使得應(yīng)收分保準備金資產(chǎn)增加48.71億元，壽險責(zé)任準備金提取則相應(yīng)減少。

　　如果扣除以上兩方面及富通減值影響，國內(nèi)準則下公司稅前利潤約增加101億元，相應(yīng)凈利潤約增加83億元，同比下降55%。中國人壽2008年凈利潤為100.68億，同比下降64.19%。

　　在富通虧損、銀行降息導(dǎo)致息差收窄等一連串不利因素下，平安保險主業(yè)上的盈利能力卻得到加強。數(shù)據(jù)顯示，平安今年1~2月份共實現(xiàn)保費收入334.94億元，較去年同期增長37.09%，而行業(yè)平均增速僅為13%。其中，平安人壽實現(xiàn)保費收入273.18億元，同比增長43.25%，相對于同期中國人壽12.56%和太保壽險－14%的增速來說，平安一枝獨秀。此外，平安財壽1~2月保費收入57億元，同比增長19%。

　　稅延試點最大受益者

　　“由于2月份的萬能險結(jié)算利率公布時點為3月初，因此2月保費未受負面影響。3月份的保費數(shù)據(jù)值得關(guān)注，預(yù)計公司壽險保費增速可能會小幅回落。”聯(lián)合證券分析師張黎認為。

　　盡管公司已將萬能險結(jié)算利率下調(diào)至4.75%，但仍高于4.21%的行業(yè)平均水平。在松貨幣的宏觀條件下，2009年一定是低息環(huán)境，為了降低成本和保持盈利能力，目前的結(jié)算利率還有大幅下調(diào)的空間和必要。

　　如果中國平安繼續(xù)維持目前的結(jié)算利率，1~2月份的保費高速增長還將延續(xù)，否則，增速將會有大幅下滑。

　　平安高管在業(yè)績發(fā)布會上透露：“3月保費收入超出預(yù)期，從目前的趨勢來看，4月份依舊超出了我們的預(yù)期。”言下之意，3~4月份保費增速仍然超出30%的平安“計劃目標”。

　　有報道稱，上海將很快推出個人稅收延稅型個人養(yǎng)老保險（個人年金）試點，延稅金額可能是每月600元。

　　個人稅收遞延是指養(yǎng)老保險金可在稅前列支保費，在領(lǐng)取保險金時再繳納稅款。由于投保人在領(lǐng)取保險金時可能已無需繳納個人所得稅，因此，其最大好處是為投保人節(jié)省了稅款，并且遞延稅收也給投保人帶來一定的機會收益。

　　就試點本身而言，在上海地區(qū)市場份額最大的壽險公司有望從中受益，目前，中國平安在上海的市場占有率最高，達到9.7%。相對而言，中國平安可能較為受益此次試點。

　　平安銀行成未來重要贏利點

　　此外，正處于快速擴張的平安銀行未來有望成為平安重要盈利點。以往，平安銀行對平安的凈利貢獻率在10%左右，未來3~5年后這一數(shù)字可能達到30%以上。“5年內(nèi)非保險業(yè)務(wù)盈利占比接近保險業(yè)務(wù)，10年內(nèi)實現(xiàn)保險、銀行、投資業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。”這是平安對自己的新定位。

　　按國際財報準則，平安銀行去年凈利潤為14.44億元，同比略有減少。但在王小罡看來，平安銀行業(yè)務(wù)形勢不錯，“排除一次性支出因素，實際上去年實現(xiàn)了正增長。”2008年底，平安銀行信用卡“活卡量”突破150萬張，在泉州、廈門、杭州開辦分行，廣州分行也于今年4月10日開業(yè)。平安銀行不良貸款余額同比減少23.5%至3.91億元，撥備覆蓋率由82.2%大幅增長至153.7%。

　　馬明哲表示，“2008年公司交叉銷售成果顯著，貢獻度逐步加大，銀行新增信用卡的50.5%、產(chǎn)險業(yè)務(wù)保費收入的14.3%、企業(yè)年金投資管理業(yè)務(wù)新增規(guī)模的14.9%，均來自交叉銷售。”

　　平安另一業(yè)績隱患“稅務(wù)檢查”也已初步處理。2008年3月，國稅總局對平安旗下公司進行2004~2006年三個財政年度稅務(wù)常規(guī)檢查，根據(jù)檢查結(jié)果平安已計提補稅金額，不過最終補稅總額沒有確定。

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。