中金：出口、消費和房地產投資的放緩仍將持續，外需壓力在上半年尤為突出

　　財周報實習記者 趙宇劍/整理

　　正方

　　中信證券：中國經濟進入U形右半邊

　　一季度，政府投資高增長給經濟注入活力，2季度政府的財政實力以及中國經濟調整的特征將保證政府投資和民間投資的順利接力，因而投資高增長的局面將延續。

　　伴隨美國經濟逐漸見底，出口已經走出最壞時期，海外需求逐漸緩和，從港口集裝箱吞吐量可看出，一季度同比增速下滑明顯放緩，3月份集裝箱量全線反彈，預計2季度出口將快速恢復。

　　另外，2季度房市仍將回暖，汽車銷售景氣狀況也有望延續。前期的過分悲觀預期導致擴張政策仍會延續，很有可能給實體經濟帶來超調作用。

　　招商證券：國內經濟筑底

　　預計美國制造業去庫存期不久將結束，一旦美國庫存銷售比見頂回落，再加上美國政府對銀行業的救助有望使金融業轉暖，意味著中國出口不久將有望好轉。

　　從國內來看，根據之前的數據估算，假定出口-25%、消費13%，若固定投資保持20%以上，便有望使總需求增速向右延伸而不至于再次下滑。當前固定資產投資數據高達26.5%，實際增速超過30%，行情由流動性推動向基本面支持轉變反而正在逐步明朗。

　　國聯證券：復蘇信號若隱若現

　　發電量是考量工業經濟運行狀況的晴雨表，而一季度國內發電量由負轉正，3月上旬上漲1%，用電量恢復正增長，2月同比上漲15%。這些數據顯示企業去庫存化的能量有所減弱，經濟活躍程度有所回升。一季度工業增加值環比正增長1.5%，表明工業企業盈利最壞時期可能已經過去。

　　渤海證券：預期升溫，房地產拉動經濟

　　無論對股市還是對基本經濟面而言，房地產都將是2季度的焦點。2季度是房地產旺季，同時也是政府投資的高峰期，2季度房地產交易預計繼續活躍，也將帶動民間投資復蘇，經濟的全面復蘇在下半年仍是可以期待的。

　　反方

　　中金：反彈但難言反轉

　　雖然美國經濟下滑減速，但日歐依然危機重重，預計國際經濟最早在2009年年末或2010年才能逐漸企穩。

　　與此相比，國內經濟較為看好，預計2季度將反彈。判斷依據主要為2008年底信貸增速，制造業PMI等先行指標出現反彈之后，近期的一些行業數據(包括汽車銷量、房地產銷量、發電量等)給出經濟改善信號。政府四萬億刺激內需的計劃為經濟帶來的作用顯著，貨幣政策的放松也能夠帶來刺激需求的效果。

　　但反彈并不意味反轉，其他經濟條件依然在向弱的方向變化，出口、消費和房地產投資的放緩仍將持續，外需壓力在上半年尤為突出。這些條件的未來變化成為判斷經濟反彈的力度和持續性的主要指標，經濟反彈的持續性并不明朗。

　　國泰君安：宏觀熱微觀冷，態度仍謹慎

　　4萬億政策對于GDP拉動明顯，但是對于流動性調整作用并不大。大企業受益頗多，而中小企業和沒有拿到公共投資項目的企業還是存在融資難的問題。同時，出口訂單減少、內需不振和失業率上升問題并不能通過信貸擴張來解決。

　　房地產投資和制造業下滑仍然較快，制造業和微觀與地產密切相關，2季度仍難樂觀。在此情況下對未來態度仍需謹慎。在此情況，借鑒1998年的歷史數據，推測今年2季度市場仍不被看好。

　　國信證券：海外寒流繼續，國內經濟難見底

　　預計國內經濟5至8月份將面臨趨勢性壓力。從經濟周期角度分析，存貨周期嚴重階段已經過去，但正處于固定資產投資周期的下行階段，而帶動固定資產投資的三大根源分別是進出口，房地產投資和政府投資。

　　外需來說，美國進口增速最早在今年2、3季度見底，歐洲晚于美國，因而整個上半年國內進出口貿易都將不樂觀。地產投資方面，以地產調整周期為8個月計算，價格和庫存調整都將在今年4季度才告結束，短期內仍將處于調整筑底階段。2季度最大的利好是，政府投資的高峰將集中在3、4月份。

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