發電量增長和經濟回暖基礎并不堅實

　　海通證券：

　　國家電網公司電調中心統計數據顯示，3月份各旬間日均發電量同比增速逐旬下降：3月上旬同比增長1.1%，3月中旬同比下降1.4%，3月下旬同比下降2.08%。

　　2008年7月以來國家電網統計口徑下全國各月發電量日均同比增速情況，自2008年11月以來逐月好轉，雖然同比增幅均為負值但降幅逐月收窄。但我們將2009年1-3月各旬的日均發電量同比增速分解來看，發現2月下旬以來(春節因素已基本消除)各旬日均發電量增速逐步下滑，表明目前中國發電量增長和經濟回暖的基礎還不夠堅實。

　　電力是經濟形勢變化的晴雨表。去年2月我國用電量受到春節和雪災影響，已經比通常情況減少，同比基數較低。雖然2009年春節位于1月下旬，應使2月用電量相比1月偏多，但實際上環比仍然下降，這與機械、汽車等中游制造業2月到3月上旬行業景氣普遍反彈的情況相左。我們認為該種情況說明國家的4萬億投資和加大貸款力度等政策帶動并未明顯波及到耗電量大的上游原材料行業。考慮到水泥市場價格持續回落，鋼鐵市場價格2月以后明顯回落，而有色綜合價格指數3月上漲了約1/7，高耗能行業的產品價格漲跌互現，用電需求前景并不明朗，3月各旬的回調走勢也預示4-5月份用電量上行動力不足。我們預測4-5月全國發電量和用電量同比增幅仍保持小幅負增長，呈現膠著狀態。

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