太極集團目前可以變現(xiàn)的土地資產在16億元左右，完全可以選擇適當?shù)臅r機將部分土地變現(xiàn)

　　理財周報記者 陳光/文

　　6000畝的土地放到資本市場，將是多大一筆資產？如果再加上股權投資、主業(yè)強勁復蘇增長、重組概念預期，又是多么好聽的一個故事可講？

　　這次故事的主角是太極集團(600129.SH)。2009年3月16日，平安證券發(fā)布了一份“強烈推薦”的研究報告：“太極集團：擔保事件解決，業(yè)績增長可期。”

　　在與太極集團董事長白禮西會面之后，平安證券得出了這樣的結論：“預計2009年公司將實現(xiàn)凈利潤40%增長，獲得EPS0.27元左右。”

　　在平安證券“強烈推薦”的理由中，“公司擁有豐富的可變現(xiàn)的土地資產和股權資產”非常引人注目。

　　報告發(fā)布后，市場強烈反應。股價在6個交易日后從6.56元漲到了8.24元，上漲幅度超過25%。

　　反應還在繼續(xù)。

　　“廈門一個大鱷正在建倉太極集團，一些基金公司也在介入。”上海一位私募人士告訴理財周報記者時顯得非常興奮：“公司有多重概念，最大的是將近6000畝土地要出售，再加上股價低估，炒作空間大。”

　　另一個參與方則是公募基金，根據(jù)理財周報記者得到的消息，融通、泰信等基金正在私募之后建倉太極集團。

　　“公募主要認為醫(yī)藥板塊防御性很好，最近市場振蕩得比較厲害，太極集團股價也偏低，配點這個股票，有點既有防守又有進攻的想法。”一位基金公司研究員表示：“我們認為股價要看到12元，上升空間很可觀。”

　　6000畝可變現(xiàn)土地資產

　　作為一家醫(yī)藥企業(yè)，太極集團的主業(yè)包括中成藥、西藥、保健用品的加工和銷售。但是論起炒作題材，那數(shù)千畝的可售土地才是最核心的資源。

　　根據(jù)理財周報記者從太極集團高層獲得的消息：“太極集團擁有6000畝左右的土地資產，目前可以變現(xiàn)的土地資產在16億元左右，完全可以選擇適當?shù)臅r機將部分土地變現(xiàn)，增加公司的現(xiàn)金資產，減輕資產負債，從而大大降低財務費用和提高盈利能力。”

　　上述私募則說得更為明確，“現(xiàn)在太極集團將近6000畝的土地之中最有價值的有三部分：第一是位于重慶主城區(qū)的江北商業(yè)中心地塊，面積大概有120畝，這是最值錢的部分；其次，公司還在成都有三個地塊，包括雙流航空港、荷花池火車站等交通樞紐地塊。”

　　“除此之外，太極集團在紹興主城區(qū)還有80畝土地，不過這個轉讓起來困難比較大，因為是工業(yè)用地。”

　　不過，太極集團證券部一位沈姓工作人員向理財周報記者表示：“目前，公司對于賣地還沒有正式計劃，這些地現(xiàn)在是屬于下屬的子公司所有，如果要賣可能還得走一些程序。”

　　雖然公司方面的回應頗為冷淡，但從公司情況來分析，賣地的可能還是比較大的。

　　前述高層曾向理財周報記者坦言：“公司目前為高負債經營，目前資產負債率達到70.5%，2008年由于原材料漲價因素和財務費用大幅度上漲因素嚴重影響了盈利能力。”

　　截至2008年9月30日，太極集團的負債總額達到38.46億元，2008年銀行利率上調就導致公司財務費用提高25%，如果按照四季度的標準測算，公司每年由于長短期貸款導致的財務費用就高達2.3億元。

　　降低財務費用成了太極集團的當務之急。而賣地似乎是最好的選擇。光大證券分析師姚杰在2008年發(fā)布的一份報告中預計，2008年-2009年太極集團會先將成都地區(qū)的雙流航空港和荷花池火車站共計210畝土地處理掉，以補充運營資金。

　　姚杰認為，這210畝土地處理掉之后，可以為公司帶來9億元左右的銷售收入，為此，公司將降低長短期貸款約9億元。

　　不過，前述基金公司研究員則認為，現(xiàn)在來看，這些土地拿在手上遠比賣掉合算。“現(xiàn)在地產市場已經出現(xiàn)復蘇跡象，土地價值重估即將開始，放長遠了看，土地拿在手上永遠是最值錢的資產。”這位研究員認為，雖然公司出售土地能補充運營資金降低長短期貸款，帶來財務費用的減少，但“財務費用的減少與土地資源的升值不可同日而語”。

　　根據(jù)2008年半年報，公司土地賬面價值14.15億元，如果按照公司16億元的估值出售的話，便可獲得1.85億元的收入，這又將帶來0.56元的EPS增厚。

　　不算上股權投資等其他項目，僅主業(yè)收入和土地變現(xiàn)，公司2009年便能實現(xiàn)0.83元EPS。“公司擁有的股權和資產價值、品牌價值、區(qū)位優(yōu)勢等蘊含巨大的價值。”平安證券研究員廖萬國在報告中說。

　　賣殼概念

　　對于太極集團來說，賣地其實和另一個概念聯(lián)系在一起：賣殼。

　　太極集團共控制了三家A股上市公司，太極集團、西南藥業(yè)(600666.SH)和桐君閣(000591.SZ)。太極集團主要以中藥和醫(yī)藥制劑的OTC和處方藥銷售，西南藥業(yè)則以西藥制造為主，而桐君閣則是中國西部最大的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)之一。

　　太極集團銷售平穩(wěn)，提供了公司大部分營業(yè)收入，而西南藥業(yè)則由于普藥和大輸液的放量，近年來有明顯的增長。桐君閣則成為目前最大的薄弱環(huán)節(jié)。

　　“桐君閣雖然收入不少，但是利潤貢獻太低，2008年銷售毛利只有8.39%，公司對此并不滿意。”前述基金公司研究員告訴記者，市場上關于公司要把桐君閣賣掉的傳聞一直不斷。

　　“賣殼其實是個挺好的選擇，集團已經有兩個上市公司了，賣掉一個還能獲得一些現(xiàn)金流。”該研究員告訴記者，但太極集團要先將桐君閣的財務關系理清，而這正是最大的難處。

　　作為一家醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，桐君閣的債務關系很多。根據(jù)2008年年報，桐君閣2008年總負債高達15.5億元，資產負債率為78%。“要把桐君閣賣掉，就要先把銀行的借款還清，現(xiàn)在太極拿不出這筆錢來。”該研究員說。

　　由此可以得出一個邏輯鏈條：由于沒錢，就還不了貸款，于是就無法賣殼，從而獲得現(xiàn)金，公司的財務費用還在進一步提高。那么前文所提土地資源的作用就顯得格外重要。

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