鄧妍

　　投資者報(bào)(記者鄧妍)截至3月24日，《投資者報(bào)》對(duì)已公布年報(bào)的500家上市公司前十大流通股變化數(shù)據(jù)的分析結(jié)果顯示，公募基金在去年末拋售的個(gè)股中，今年前三個(gè)月以來(lái)漲幅翻倍的高達(dá)12只。而相比公募基金、QFII、保險(xiǎn)等諸多機(jī)構(gòu)而言，社保基金技高一籌，其減持的24只股票中，竟無(wú)一只翻倍股。

　　公募基金為何“犯錯(cuò)”最多？

　　機(jī)構(gòu)錯(cuò)殺的股票背后，又為何鮮見(jiàn)社保基金身影？

　　《投資者報(bào)》對(duì)20余家基金公司展開(kāi)的調(diào)查采訪顯示，社保基金幕后運(yùn)作的潛規(guī)則，對(duì)其投資決勝具有關(guān)鍵作用。

　　基金公司有“托詞”

　　約有33只基金在去年四季度末拋售的個(gè)股在今年以來(lái)漲幅超大盤(pán)，這些基金共涉及24家基金公司，其中既有規(guī)模較大的華夏基金、南方基金、博時(shí)基金、嘉實(shí)基金、廣發(fā)基金、華安基金等公司，也有規(guī)模較小的基金公司，如諾德基金、華商基金。

　　記者就相關(guān)個(gè)股拋售原因、對(duì)基金凈值影響等問(wèn)題對(duì)這些基金分別展開(kāi)采訪，但接受采訪的22家基金公司都以“證監(jiān)會(huì)規(guī)定基金公司不能談個(gè)股”為由，婉拒了有關(guān)去年末拋售相關(guān)股票原因的提問(wèn)。

　　其中不少基金經(jīng)理更以上周證監(jiān)會(huì)剛剛發(fā)布的《基金管理公司投資管理人員管理指導(dǎo)意見(jiàn)》為“擋箭牌”，聲稱無(wú)法進(jìn)行“違規(guī)信息披露”。記者注意到，《指導(dǎo)意見(jiàn)》在言行上進(jìn)一步對(duì)基金經(jīng)理作出了約束，要求基金經(jīng)理不得誤導(dǎo)、欺詐基金份額持有人，不得對(duì)基金業(yè)績(jī)進(jìn)行不實(shí)的陳述。

　　但一些規(guī)模較大的基金公司市場(chǎng)部人士私下向記者透露，他們與相關(guān)基金經(jīng)理內(nèi)部溝通的結(jié)果是，基金經(jīng)理普遍強(qiáng)調(diào)，其中不少個(gè)股由于占基金凈資產(chǎn)總額的比例非常小，因此，拋售單只漲幅較大的個(gè)股行為對(duì)于整只基金的凈值表現(xiàn)影響不大。

　　上海一位“老十家”基金公司的市場(chǎng)部總監(jiān)在電話中向《投資者報(bào)》舉例說(shuō)，以博時(shí)精選基金拋售日照港為例，去年四季度這只基金拋售的股份總數(shù)為6726.25萬(wàn)股，按去年12月31日、今年3月23日日照港收盤(pán)價(jià)3.88元、5.96元計(jì)算，博時(shí)精選基金由此可能造成的最大收益損失不到1.4億元。

　　“這個(gè)數(shù)字看上去挺多，但博時(shí)精選基金是一只規(guī)模超百億的基金，這意味著，拋售的日照港對(duì)其凈值影響尚不到1%。”

　　此外，他強(qiáng)調(diào)，對(duì)于個(gè)股的調(diào)整，主要是基于基金的組合管理需要，拋售完一只個(gè)股后，并不意味著資金就閑置在賬戶中，基金經(jīng)理往往會(huì)買入其他股票，盡管買入的新股票可能漲幅不及拋出的股票，但也不排除超出其漲幅的可能，一買一賣的交易帶來(lái)的并不一定就是機(jī)會(huì)收益的損失。

　　社保判斷偏樂(lè)觀

　　從《投資者報(bào)》對(duì)已公布年報(bào)的500家上市公司流通股東持股變化的研究情況看，社保基金相對(duì)公募基金、保險(xiǎn)、QFII(合格的境外機(jī)構(gòu)投資者)等其他機(jī)構(gòu)投資者的投資水平，顯得略高一籌。

　　為何會(huì)有這種特點(diǎn)存在？管理社保基金組合的基金經(jīng)理向《投資者報(bào)》透露的市場(chǎng)判斷，或許暗藏背后玄機(jī)。

　　國(guó)泰基金旗下管理社保基金組合的基金經(jīng)理助理范迪釗表示，目前他們對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的看法是謹(jǐn)慎偏樂(lè)觀，相對(duì)于市場(chǎng)短期走勢(shì)變動(dòng)而言，他們更關(guān)注上市公司本身的價(jià)值判斷，側(cè)重于從具有安全估值邊際的上市公司中尋找投資機(jī)會(huì)。

　　記者注意到，側(cè)重安全估值邊際這一判斷與當(dāng)前多數(shù)基金的操作思路相比確實(shí)顯得更為穩(wěn)健。

　　范迪釗向記者透露，美聯(lián)儲(chǔ)近期宣布直接購(gòu)買國(guó)債的決定賺足了市場(chǎng)眼球，就長(zhǎng)期而言，此舉有可能會(huì)推動(dòng)基本金屬、原油、黃金等大宗商品價(jià)格的上漲，也會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)對(duì)于下半年通脹預(yù)期的擔(dān)憂，因此，與資源相關(guān)的各類股票成為目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，而美元貶值背景下具有對(duì)抗貨幣貶值功能的黃金、地產(chǎn)等資產(chǎn)，都將獲得更多關(guān)注。

　　與國(guó)外相似，中國(guó)目前也處于流動(dòng)性大量釋放的階段。范迪釗表示，在股票市場(chǎng)處于底部或頂部時(shí)，相對(duì)于基本面而言，流動(dòng)性變化對(duì)市場(chǎng)的影響會(huì)更大，這也是近期市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)的重要原因，而他們預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)還將延續(xù)一段時(shí)間。

　　“我們預(yù)計(jì)在此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，中國(guó)有可能是最先走出底部的經(jīng)濟(jì)體。在這種局面下，中國(guó)市場(chǎng)必然會(huì)成為目前外圍資金重點(diǎn)選擇的方向。”

　　范迪釗同時(shí)建議，“兩會(huì)”結(jié)束后并沒(méi)有出現(xiàn)政策真空期，因此，投資決策過(guò)程中，應(yīng)多加關(guān)注細(xì)則的出臺(tái)和具體的落實(shí)，偏重政策對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性的影響。

　　不可忽視的潛規(guī)則

　　但一位不愿透露姓名的基金公司總經(jīng)理向《投資者報(bào)》暗示，從上市公司已披露年報(bào)的情況看，社保基金拋售的個(gè)股難以有翻倍股并不是最近才出現(xiàn)的特有現(xiàn)象，“坦率地說(shuō)，這種情況經(jīng)常會(huì)發(fā)生。”

　　他表示，從另外一個(gè)邏輯看，正是因?yàn)樯绫；�金撤出后，未有其他基金幫其“抬轎”，所以社保撤離的個(gè)股難以有較好的漲幅。按照他的介紹，通常的一種情況是，社保基金撤離一只個(gè)股后，其他基金也會(huì)跟隨社保轉(zhuǎn)戰(zhàn)到別家股票中。

　　這位總經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，基金業(yè)界一個(gè)秘而不宣的投資宗旨是，首先要做好社保基金的投資管理，其次是專戶理財(cái)業(yè)務(wù)、公募基金業(yè)務(wù)，最后才輪到封閉式基金。

　　其原因很簡(jiǎn)單，能夠獲得社保基金的管理資格對(duì)于各家基金公司而言，都屬于“臉上貼金”的榮譽(yù)，而有管理資格的基金公司也通常會(huì)打著社保的旗號(hào)，作為自身市場(chǎng)營(yíng)銷的助力器。

　　“之所以能有這種效應(yīng)，是因?yàn)樯绫；�金�?duì)資金管理人的首要要求是穩(wěn)健，因此，拿到了社保管理牌照，就等于像市場(chǎng)表明這家基金公司是家穩(wěn)健、可靠的公司。所以，幾乎所有的基金公司對(duì)于社保基金的資產(chǎn)組合管理，都倍加小心，也十分用心。”

　　此外，還有一個(gè)關(guān)鍵的要素在于，社保基金以資產(chǎn)的保值增值為首要目的，對(duì)于投資的絕對(duì)回報(bào)要求并不高，這也使其通常能夠成功“逃頂”，“有點(diǎn)收益就滿足”，而不會(huì)像公募基金一樣，迫于絕對(duì)收益的需要，硬挺著高倉(cāng)位或是鋌而走險(xiǎn)按兵不動(dòng)。

　　在這位總經(jīng)理看來(lái)，社保基金的“超強(qiáng)”投資技巧還表現(xiàn)為社保基金理事會(huì)能密切跟緊國(guó)家的重大政策走向，由于信息來(lái)源豐富、權(quán)威，他們對(duì)于市場(chǎng)的方向性判斷，顯然要?jiǎng)俪龉�募基金一籌。

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