□本報記者 賀輝紅 深圳報道

　　

　　周四有色金屬期貨再度大漲，并帶動有色板塊繼續表現強勢，加上銀行板塊午后發力，兩條主線雙雙啟動，令一度岌岌可危的大盤再度煥發活力。分析人士認為，目前資源類板塊的走勢仍被期貨思維主導，而進入年報公布期后，擁有業績優勢的銀行股短期內或是市場主角。

　　來自期市的擾動

　　近期A股震蕩幅度逐漸增大。從市場的運行邏輯來看，外圍市場特別是期貨市場對A股的微觀主體影響較大。由于美元貶值，本輪行情中，資源類個股的表現十分搶眼。不過，隨著美元貶值速度的放緩，原油價格開始回落，進而導致昨日石化雙雄及煤炭板塊的弱勢。但由于國內加大對銅的儲備量，使得滬銅漲勢逼人，這也帶動了鋁鋅等有色金屬的走勢。在期市發力之后，午盤之前還一直在盤整的云南銅業突然遭遇大資金的光顧，恒邦股份、辰州礦業、江西同業、中國鋁業等皆發起絕地反攻，最終銅鋁聯動帶動金屬類板塊大幅飆升。有色金屬板塊上漲5.9%，成為兩市表現最好的板塊。

　　資源板塊是否能夠持續強勢表演呢？分析人士表示，期貨市場的表現起著至關重要的作用。而影響期貨市場表現的因素主要有兩個，一是需求，二是美元。

　　從需求面來看，我國1-2月份工業生產增速只有3.8%，考慮到工作日的變化，可比增速是5.2%，仍然是非常低的水平，這也說明當前仍處去年四季度以來庫存清理的格局，國內總體需求仍然不足，當然對于資源的需求是長期的，但儲備引發的需求應該不具備持續性。而從外部需求來看，2月份的出口數據已經表明，外部需求依然處于回落階段。招商證券表示，美國實體經濟復蘇還有很長的路要走，制造業仍處于萎縮狀態，房地產市場未現企穩跡象。受總需求下降，貨幣流通速度放慢和失業率高企的影響，美國近期不會陷入滯脹。

　　那么，美元是否具備持續貶值的可能性呢？分析人士認為，美元持續貶值的可能性也不大。對美國內部而言，首先，金融動蕩通過財富效應等渠道降低總需求，對整體物價水平產生壓力；其次，銀行放貸積極性低，貨幣流通速度下降。簡單考慮貨幣數量方程MV＝PQ，在V明顯回升之前，價格很難持續上升；第三，通貨膨脹預期得到控制，未出現工資和價格螺旋上升的不利局面。對外而言，由于全球經濟陷入衰退，歐洲和日本的實體經濟顯得比美國更差，歐元和日元并不存在比美元強勢的基礎。

　　銀行股的支撐力有多強

　　除有色金屬板塊外，銀行股無疑是周四推動大盤上漲的中堅力量。由于工行盈利超出市場預期，且高盛承諾延遲禁售期，令該股A股和H股皆大漲，其中H股昨日大漲14.8%，成為港股市場漲幅最大的藍籌股。在此激勵下，A股兩市流通市值最大的招商銀行亦激發出做多動能，最終大漲近7%，其他銀行股也跟風做多。

　　那么，銀行股的支撐力究竟會有多強，又能夠持續多久呢？分析人士認為，決定銀行股的走勢主要有兩個因素，一是業績，二是壞賬風險。

　　從業績來看，工商銀行公布了理想且穩健的2008年業績。雖然去年第四季度該股盈利增速有所下降，但仍高于同業水平。摩根大通認為，工商銀行在業內的營業網絡最為優秀，且由于負債率低且有卓越的風險管理能力，其資產質量的風險可能也是最低的。摩根大通已將工商銀行納入其亞洲分析師焦點名單。申銀萬國證券亦發表報告稱，維持工商銀行增持評級。申萬認為，工行的息差收窄壓力小于同業，2009年仍有望實現以量補價，進而實現正增長。

　　不過，從整個銀行板塊來看，工行與中行的業績形成了鮮明對比，中國銀行2008年業績同比增長僅為14%，明顯遜于預期。從一般邏輯來看，國內銀行業的主要業績來源是存貸利差，如果工行占據了存貸市場的大部分，那么其他銀行的業績增速應該難以超過工行。

　　此外，從銀行業績增長的持續性來看，雖然2009年存在以量補價的可能性，但仍然不能忽視壞賬風險。由于目前全球經濟仍處于尋底過程中，貨幣乘數下降，貸款的利用效率不高，銀行業國內貸款組合的質量令人擔心。當然，貸款風險提高目前還不至于對中資銀行的利潤造成太大沖擊。

　　從已公布業績的交通銀行和中國銀行來看，2008年，這兩家銀行的不良貸款率實際上還是下降了，但兩家銀行去年第四季度的不良貸款率卻要高于第三季度。惠譽國際評級表示，以往放出去的貸款也有出現麻煩的可能，“常綠”貸款的規模正在增長。也就是說，銀行業正把更多到期無力償還的貸款作延期償還處理，而不是將它們歸為不良貸款。

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