經濟觀察報 記者 胡中彬 3月13日，中信證券(600030.SH)一則中國人壽(下稱國壽)大量減持的公告引起市場軒然大波。隨后，中信證券原定17日發布的年報未能如期而至，發布時間延至4月底。

　　國壽在二級市場上不斷減持中信證券股票，一時間險資看空權益類投資以及中信證券業績堪憂的情緒在市場中蔓延。

　　知情人士稱，國壽并非不看好中信證券，大幅減持主要是了解獲利為報表添色。中信證券的年報延后也主要因為是技術原因，中信證券的業績并不遜于預期，機構對于中信證券的態度依然非常正面。

　　減持疑竇

　　中信證券公告稱，截至今年3月11日，國壽及國壽集團累計減持中信證券3.31億股，減持比例超過5%。減持后，兩公司仍合計持有中信證券8.17億股，占總股本的比例為12%。

　　這是繼雅戈爾2月份減持后，中信證券再一次遭到股東的大規模拋售。國壽及國壽集團分別是中信證券的第二和第三大股東。

　　由于“大小非”的問題市場甚為敏感，對于超過5%的股東每減持1%都必須進行公告，但國壽所持有股份并非“大小非”，此次突然減持5%的消息引起了對市場的沖擊和投資者的疑慮。一時間，險資看空權益類投資、中信證券業績堪憂的傳聞乍起。

　　國壽所持中信證券的股份主要是其在06年6月以9.29元/股認購的1.5億股定向增發部分。中信證券在07年實施了10轉增10股，這1.5億股旋即變成了3億股，這些股份已于當年7月解禁，國壽集團所持其余中信證券股份是在二級市場買入的。

　　按照有關規定，股東減持5%時需要及時公告，這意味著3月13日之前的幾個交易日國壽肯定進行了減持操作。

　　3月17日是原定中信證券08年年報出爐的日子，不過年報卻并未如期公布，更改為4月30日披露，中信證券并未就此進行說明。

　　突然的減持和莫名其妙的年報推遲，這樣的巧合讓投資者倍感疑惑：難道中信證券年報有“地雷”？

　　按照有關規定，上市公司股東在定期報告發布前有10天“回避期”，禁止其增持上市公司股票，即便因特殊原因推遲定期報告公告日期的，也是自定期報告原預約公告日前10日起算。不過，并沒有對上市公司股東減持行為在定期報告公布前的敏感期進行明確的限制。

　　“國壽作為中信證券的戰略投資者，委派了董事進入中信證券董事會，知悉公司定期報告的具體信息，在年報原定披露的前幾個交易日突然減持，有點不合情理。”一位券商人士稱，作為二股東的國壽在敏感期的減持行為難免讓投資者心生疑竇。

　　國壽減持緣于業績壓力

　　對于年報推遲披露，中信證券并未做出正面回應。

　　接近中信證券的人士稱，今年上交所對證券類上市公司的年報有新的規范，券商年報需照其模板制定，本來預計是上周末能制定完成，公司17日披露年報恰好來得及，但最后模板時間有所推遲，導致公司年報稍晚才能披露。“由于年報披露都需要預約，上交所最后安排其4月30日披露。”

　　今年以來，股市持續的交投活躍程度大大超出了市場的預期。作為券商板塊的龍頭，中信證券基本面一直獲得了機構的認可，此時遭到減持，也讓不少機構人士難以理解。

　　一家位于中信證券前十大股東的機構近幾個交易日仍然在加倉中信證券，對于國壽的減持行為，其基金經理直言并不理解，并笑稱國壽“非常討厭”。

　　事實上，國壽對中信證券的減持一直在持續，國壽在08年第三季度即減持中信證券1.08億股，其所持中信證券股份下降至6.23億股。按其間加權均價21.17元計算，國壽通過減持中信證券套現22.86億元。此后第四季度至今年3月11日，國壽、國壽集團分別減持中信證券1.94億股、3000萬股。

　　國壽在中信證券的投資上早已經獲利豐厚。根據國壽08年中報，國壽持有7.31億股中信證券，初始投資金額只有59.8億元，每股成本為8.19元，大致估算已經可以發現，其減持后收益超過了一倍。

　　早在去年年中國壽開始減持時，國壽有關人士曾表示并沒有刻意做空，減持中信證券釋放一定的浮盈，才能保住今年上半年的目標任務。

　　接近國壽的知情人士透露，國壽減持中信證券并不是因為對于權益類資產的看空，主要也是迫于業績和經營的壓力，通過減持套現來為業績報表增色，“國壽實際上還是很看好中信證券的未來表現的。”

　　在去年最后幾個交易日，國壽就一直忙著出手中信證券套現。大宗交易記錄顯示，僅在12月29日，國壽就通過大宗交易平臺進行了13次賣出中信證券的交易，合計賣出量1860萬股，全部是以17.7元的價格賣出。

　　Topview數據顯示，08年四季度中，T開頭的險資席位總共賣出了15.8億元，凈賣出也高達14億元，而僅其中5個席位在最后10個交易日中總共凈賣出了13.8億元，僅12月19日一天，一險資席位就賣出了約4.3億元，即便按照當日最高價22.15元計算，對應著約有2000萬股，這樣的規模幾乎可以肯定正是中國國壽在賣出。

　　國壽的業績快報稱，公司08年度凈利潤較前年同期預計下降超過50%，去年同期利潤為281億元。第三季報顯示，公司今年1-9月份歸屬于公司股東凈利潤131億元，這意味著國壽四季度業績非常差甚至出現了虧損。

　　“第四季度可能出現了虧損，一個重要的原因是到年底時，許多金融資產需計提減值準備，股市下跌幅度很大，對業績來說是很大考驗。”一位業內人士認為，國壽有通過變現部分盈利金融資產的強烈需求，借此來減輕業績壓力。

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