⊙本報記者 楊晶 張雪

　　曾經靠“謹慎”成為熊市“抗跌”英雄，如今卻再因“謹慎”落后于大盤。據上海證券報數據中心的統計，33只券商集合理財產品凈值5個多月來的升幅僅一成，表現大大低于市場的預期，僅1只產品超越了滬深300指數。

　　偏股型計劃5月漲幅近14%

　　按“分紅轉份額”的復權計算，截至今年3月6日收盤，目前現存的逾30只偏股型產品5個多月來平均收益率為13.7%，僅“吃到”去年11月以來同期上證綜指一半的漲幅，其中約四成產品的漲幅均不足一成。混合型產品整體上漲15.5%，其次股票型產品平均上漲13.4%，FOF型產品表現略為遜色，整體漲幅為11.4%。而同期滬指上漲26.9%，滬深300指數上漲37.4%，深證成指漲幅逾四成，中小板指更是收出近六成升幅。

　　少數曾在“抗跌”大軍中“墊后”的產品卻猛然翻身，成為反彈行情中的“領頭羊”，中信系、東方系品種整體表現較強。2008年凈值“腰斬”的中信證券3號，以高達41.5%的漲幅，成為唯一跑贏滬深300指數的產品。中信理財2號、廣發理財3號同期漲幅均超過三成，東方紅2號、3號分別上漲28.8%、26.1%。華泰紫金3號、招商基金寶二期、中金股票策略2號、國信金理財價值增長等同期漲幅在兩成之上。

　　謹慎和選股差異導致“跑輸”

　　即便在產品設計上資產不能全額投向股市，熊市“抗跌”的集合理財產品為何在反彈行情中如此“怯場”，投資業績甚至輸于散戶？接受記者采訪的多位投資經理感嘆，這波行情對機構投資者來說，很難做！選錯股票是跑輸大盤的一大主要原因。

　　“這波行情，一開始大家都對反彈幅度沒有太高的預計，因此買的都是流動性較高的品種，比如銀行、保險、基金重倉股等，結果這些品種都漲得不多”，一位上海投資經理認為，那些反彈主流大多是中小盤股、甚至績差股，機構投資者不大可能介入這些品種，因此“吃虧”。一方面是確定性不大，另一方面選股制度上，公司也要求更多的是參與股票池內的品種。

　　一些投資經理“習慣”對行情偏謹慎的判斷，快進快出的波段操作、較低倉位的試探性介入，也使這些計劃錯過了上漲的機會。

　　那些轉換思維迅速的“先行者”果斷調整策略，奠定了相對豐厚的業績。中信證券3號的投資經理曾表示，增倉始于去年10月份，在發現權重股表現平平后，轉而重視重組、整合概念股。廣發理財3號的投資經理也表示，反彈行情中一度倉位加到逼近上限，周期性的行業和品種讓收益率不斷攀升。

　　在大盤近半個月的回調中，大部分券商集合理財已平均減少了一至兩成的股票倉位。在大盤上下兩難時，這些投資經理仍認為，波段操作是最好的選擇。

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