⊙本報記者 周宏

　　上周對市場行情影響最大的是一批宏觀經濟的關鍵數據。先是國家統計局公布2月份的經濟數據，2月份CPI同比下降1.6%，PPI同比下降4.5%。接著是1-2月工業增加值同比增長3.8%的數據引發了業內很大的關注。與此同時，上周的上證指數卻以一唱三嘆的模式不斷演繹著行情變化。其中有什么邏輯？本周基金周刊予以關注。

　　開始面臨通縮考驗？

　　盡管此前市場多有預期，但是當一堆負增長的數據擺在面前，機構的觀點明顯是轉向保守。

　　富國基金就認為，CPI與PPI雙雙出現負增長，預示著經濟開始面臨通縮壓力。他們認為，2月份CPI同比下降1.6%，這一下降速度，或超出了此前的市場預期。與此同時，2月PPI同比下降4.5%，比上月降幅擴大1.2個百分點，再創1999年以來新低，表明經濟通縮的考驗正在來臨。

　　富國基金認為，2月CPI迅速回落的主要原因是受到食品價格季節性變動較大的干擾。春節期間食品價格快速上漲是 1月份CPI 保持平穩的主要原因，但也給 2 月份，食品價格漲幅回落埋下伏筆。而從具體月環比數據來看，2月份居民消費價格總水平與1月份持平。

　　另外，翹尾因素的影響，非食品類價格 2月份下跌 1.2%等都構成了2月份CPI大幅下降的原因。其中，非食品類價格的下跌，被認為是實體經濟需求減弱的特征。

　　另外，2月PPI同比下降4.5%，其中，原材料、燃料、動力購進價格下降7.1%，生產資料出廠價格同比下降5.7%。國際大宗商品價格下跌，對此番PPI數據，構成了較大影響。

　　綜合來說，富國基金認為，2月份宏觀數據數據表明，中國經濟面臨著通縮壓力。備受關注“四萬億”投資，雖然已經開始發揮部分作用，但對經濟增長的拉動仍需時日。PPI的跌幅大于CPI，或許能為中下游企業拓寬盈利空間，但對企業來說，面臨的更大壓力是經濟需求不足。而種種數據的出現，可能引發貨幣政策的進一步放寬。也是市場的主要猜想。

　　經濟的刺激措施

　　而與此同時，工業增加值的大幅回落，則更加引發了很多關注。

　　多家基金公司的研究人員，認為工業增加值的增速下降超出了預期。雖然，有關統計部門聲稱按照可比天數計算，增速可上調為5%以上。但仍有相當數量機構認為，天數因素不足以導致工業增加值增速出現這么大的降幅。而更可能是今年1-2月出口和零售增速的下降有關，其中出口下降被認為是更主要的原因。

　　一些機構還認為，由于工業增加值過去的增速表現同GDP的表現擬合程度較高，這可能預示著今年1季度的GDP增速會低于去年四季度，那可能會進一步影響市場的表現。同時，還有基金認為，由于經濟從底部向上的時候，PPI往往領先CPI。因此，上月PPI的加速下滑趨勢可能預示，未來經濟需要進一步的刺激措施。

　　數字公布后是轉機？

　　當然， 市場也不是一片悲觀。事實上，無論是私募還是公募的人士，都有部分人認為未來的市場可能會有進一步突破的機會。

　　匯總起來，機構心目中市場重新向上突破的契機可能有以下三個方面。

　　第一方面是，外圍市場的轉好，外圍市場在經歷了前期快速下跌后，可能有盤穩的可能。這會給市場帶來一些機會。

　　第二方面是，宏觀經濟刺激措施的進一步落實，以及可能出臺的未來的進一步的刺激措施。一些投資人員認為，讓中國經濟走穩走好是確定的目標，因此，只要這個目標沒有達到，那么經濟上的振興和刺激就不會停歇。

　　第三方面則是，市場在經歷一段時間調整后，可能出現一些結構性機會。而這可能需要更長的時間。

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