嘉實基金管理公司 楊宇

　　嘉實基金管理公司 楊宇

　　指數基金從20世紀70年代產生以來，在全球范圍內發展迅速，在投資中得到廣泛應用，成為廣大投資者，特別是機構投資者進行資產配置的重要工具。近年來，指數基金在國內也進入了暴發增長期，特別是滬深300指數，共有8支滬深300指數基金面世，嘉實滬深300指數基金更是以386億份的規模成為國內最大的股票型基金，充分體現出指數基金在投資者中的認同程度。本文介紹指數基金在投資中的幾種應用方式，供廣大投資者在投資過程中作為參考。

　　

　　一、指數基金是“波段操作”的最佳工具

　　在國內，基于國內A股市場波動性較大的特點，相當大一部分機構投資者和個人投資者習慣于短期的波段操作，通過“擇時”獲取短期差價收益。 “波段操作”方法在國內投資者當中有著相當的市場。

　　指數基金非常適合這類投資者用來作為“波段操作”的工具。由于指數基金嚴格跟蹤目標指數，其收益率就是目標指數的增長率。在這類投資者認為“相對低點”的時候買入指數基金，在“相對高點”賣出，可以有效達到“波段操作”的目標要求。而用股票做“波段操作”，由于股票漲幅和指數漲幅有偏差，容易出現“賺了指數不賺錢”的情況。用主動管理的股票型基金來做“波段”也容易出現同樣情況，在上漲行情中，主動管理股票型基金因為倉位等其他因素的限制，很難跟上指數的漲幅。

　　

　　二、指數基金是資產配置的理想工具

　　指數基金作為資產配置工具最早在機構投資者當中得到使用，由于機構投資者對風險管理的高度重視，傳統的投資管理方法已經不能滿足機構投資者的投資需求，“核心—衛星資產配置”策略出現改變了這一局面。為達到預定的投資目標，并且有效控制投資組合的相對風險，機構投資者往往把一部分資產投資于指數化產品，把這部分資產相對目標市場的風險降低為零，這部分資產稱為“核心資產”；其余資產進行主動投資，分別投資于各類風格的基金或特定股票，以求獲得部分超額投資回報，這部分投資稱為衛星投資。

　　“核心—衛星資產配置”將主動投資策略與被動投資策略有效結合起來，兼備指數化投資低成本、低風險、長期收益穩定可預見和主動投資獲取超額收益可能這兩方面的優勢，為投資者提供了在有效控制相對投資風險的前提下獲取超額投資收益的機會。

　　正是因為“核心—衛星資產配置”策略在機構投資者中的廣泛運用，指數基金在機構投資者當中的持有比例不斷上升，全球的養老金資產中，超過40%用于被動指數化投資。

　　

　　三、指數基金在投資中的蓄水池作用

　　指數基金不但廣泛應用于資產配置，在投資管理中也常常起到“蓄水池”的作用。保險公司等機構投資者在調整目標資產的配置比例和目標資產的投資方向的時候，指數基金可以成為投資調整的中轉站。例如，某機構投資者原來在股票資產中的配置比例為30%，由于該投資者對市場的看法發生了變化，計劃將股票資產的配置比例從30%提高到50%。在投資的調整過程中，該機構投資者短期內很難找到足夠的具備投資價值股票或者找到足夠的投資組合經理來委托投資管理，這個時候可以把這部分資產投資到指數基金中，來分享股票市場成長帶來的投資回報，避免“踏空”的尷尬局面。在找到足夠的可投資股票或投資組合經理后，還可以將資金從指數基金轉換到目標投資方向上去。引入指數基金作為投資管理的“蓄水池”，可以使機構投資者在投資管理中更加得心應手。

　　總之，盡管指數基金作為被動投資產品，其投資理念完全不同于主動投資，但兩者并不是水火不相容的。把被動投資的指數基金和主動投資有效結合起來，往往起到事半功倍的效果。隨著指數基金的特性不斷被投資者所認識，其在投資中的應用空間是巨大的。

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