本周三A股市場出現了未跟周邊股市大幅反彈的新動向，股指陷入了縮量盤整的格局。這與宏觀數據的公布有一定關系，實體經濟的下行澆滅了股市投機的烈火。

　　盡管春節月后第一個月的CPI環比通常是負數，但今年2月CPI環比卻為0，這使通縮狀況看起來比想象中好一些。不過3月才是真正元宵節過后的第一個月，加上翹尾因素，CPI負狀態很難改變。通縮時期，企業面臨需求放緩的局面，利潤自然會下降。

　　而周三開始公布的GDP“三駕馬車”數據則更讓人擔憂。考慮到工作日的增加，今年2月的進出口數據無論同比還是環比降幅都遠高于我們的預期，外需仍在驟降。2009年1-2月工業增加值比上年同期增長3.8%，盡管按可比天數調整后是5.2%，但這個增速依然創下了歷史新低。令我們擔憂的是，PMI持續三個月的反彈已令市場找到“經濟見底”的錯誤信號，而如今占GDP比重43%的工業增加值迭創歷史新低，一方面明確顯示出經濟“深不見底”的信號，另一方面也暗示著制造業利潤的下降和虧損比例的上升。

　　本周這些宏觀數據公布之后，投資者會發現事實與設想有很大的不同，先知先覺者吃完反彈的饕餮大餐后果斷離開，剩下的人恐怕就要買單了。

　　國元證券鄭旻

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