史偉

　　2009年宏觀經濟仍面臨諸多不確定性的背景下，捕捉結構性投資機會成為是否能獲得超額收益的關鍵因素。我們認為，在經濟全面復蘇到來之前，機會將主要來自活躍的中小盤股，以中小盤股為投資標的的基金也將從中受惠。

　　從近期的宏觀數據來看，盡管2008年12月和2009年1月公布的部分宏觀數據顯示經濟在突發性“休克”后有轉好跡象，1月信貸數據的急劇膨脹亦推動了市場對于流動性的良好預期，但宏觀經濟全面轉暖目前可能仍言之尚早。在宏觀經濟仍然面臨諸多不確定性的背景下，我們認為投資與宏觀經濟關聯度較小的中小盤股，是未來一段時間比較好的策略之一。

　　通過研究我們發現，A股市場的中小型公司中，還是可以找到部分和經濟周期相關性較小，具有良好成長性，同時利潤增長較快的企業，這是中小盤股的機會所在。一般而言，中小型企業中高度依賴資源的周期性公司較少，且不少中小市值公司在特定細分領域具備高成長性，而政策面也對中小企業構成一定支撐，因此投資潛力可期。

　　回顧深陷“金融危機”的2008年，中小板公司依舊表現出業績整體增長的態勢。截至3月3日，273家中小板公司以年報和快報全部公布了2008年經營業績，中小板公司涉及的20多個行業中，整體凈利增長的行業達到15個，例如白色家電、電氣設備、服裝、生物醫藥、建材、普通機械、通信設備及計算機設備等行業去年整體凈利均較2007年實現了明顯的增長。此外，已披露2008年年報的29家中小板公司中，28家實現盈利，1家虧損。盈利公司中有25家提出分配方案，且不少中小板上市公司分紅比例高于主板公司。所以可以看出，中小盤股在成長性上往往具備優勢，但另一方面，對投資人精選個股的能力有非常高的要求。

　　申銀萬國近期推出的一份研究報告指出，總結2000年起股市的幾個運行周期可以發現，股市在經歷長期的調整后，在股指見底反彈或震蕩反彈的最初3個月，申萬中小盤股票指數表現均要好于申萬大盤指數，同時也要好于上證綜合指數。

　　長期來看，中小盤股的整體回報同樣明顯超越其基準指數。根據統計數據，1989年1月2日至2008年3月10日，美國標準普爾600小盤股指數整體回報率496.8%，同期標準普爾500指數整體回報率 362.5%。而從1981年1月2日至2008年3月10日，美國標準普爾400中盤股指數整體回報率達1919.8%，同期標準普爾500指數整體回報率為 834.0%。

　　投資者對于中小盤股投資價值的逐步認同，也間接推動了中小盤基金的受認可程度。具備靈活性和成長性的中小盤基金或成為今年基金的投資熱點。這類基金通常將基金資產投資于信譽較高、有長期成長前景或長期盈余的公司股票。我們的交銀先鋒基金也屬成長型基金，主要投資對象是處于創業期或成長期，預期未來企業擴張能夠帶來巨大成長空間、有望成為行業龍頭的中小型企業，或者經營管理較為靈活、能敏銳捕捉市場機會應對市場變化的中小型企業，以及具有獨特的盈利模式和業務特征、經營業績具備巨大增長潛力的中小型企業。在全球資本市場，如google、可口可樂等行業巨頭，當初都是中小企業，其成長故事也為世人津津樂道。

　　英國雷丁大學經濟學碩士。8年證券、基金從業經驗。

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