提要：市場將繼續沿著原先的反彈路線運行。與此同時，行情運行中的震蕩會加大，格局會變得比較復雜。在大市值股票中實現板塊輪換，操作上也不那么容易，股市運行不流暢。

　　申銀萬國 桂浩明

　　始于去年11月份的股市反彈行情，在2月中旬出現了調整，股指也從2402點下滑，到3月初的時候探低2037點，差不多回吐了約一半的反彈空間。而這以后，市場雖然再度展開了上攻行情，但走勢卻顯得并不那么流暢，而且市場運行的特征似乎也有所變化。那么，下階段的股市行情將會如何演繹呢？

　　對此，我們的基本觀點是：基調不變，震蕩難免。也就是說，市場將繼續沿著原先的反彈路線運行，把這波行情繼續推進下去。而與此同時，行情運行中的震蕩會加大，格局會變得比較復雜。

　　反彈行情仍將延續

　　2月底股市由本來的溫和調整演變為連續暴跌，一些人也據此相信，延續了近4個月的上漲行情，恐怕是告一段落了。應該說，作出這樣的判斷也是有點道理的。畢竟，在這波行情中一直處于領漲狀態的中小市值股票，這個時候多少已經顯現出了某種疲態。

　　有人統計過，如果拿此時中小市值股票的平均PB與大市值股票的平均PB作一個比較，會發現前者要高出后者1.7倍，而這樣大的差異，以前只有在2007年的“5.30”暴跌前夕時才出現過。很明顯，在現在這樣的環境下，中小市值股票的繼續大幅度上漲，已經沒有了空間。所以，行情要調整。

　　但問題是，同樣是在這段行情中，大市值股票的表現是相當平和的，沒有出現像樣的上漲。這樣在股市回調的時候，它們顯然不會有足夠的下跌空間。相反，由于人們對宏觀經濟形勢的預期開始變好，加上一些大市值股票在此間也相繼顯現出了經營狀況有所好轉的跡象。這樣一來，對這些大市值股票來說，不但會有相應的補漲要求，同時也初步具備了一定的補漲條件。于是，市場也就順理成章地開始醞釀以大市值股票上漲為特征的新一波行情。

　　依據現在的基本面狀況以及成交量狀況，加上考慮到大市值股票的估值水平，應該說它們延續反彈是有條件的。一般來說，在中小市值股票大致企穩以及大市值股票順勢反彈的情況下，估值收復前次高點完全是有希望的，進一步說沖擊2500點也不是什么奢望。

　　實際上，自去年11月份所開始的反彈行情，并沒有真正走完，現在不過是在運行過程中進行了一次換擋。大盤溫和上行是這次反彈的基調，這個基調在下一個階段還不會輕易改變。換言之，現在的股市也仍然是適合人們積極操作的。

　　震蕩加大 熱點多變

　　不過，應該看到，當股市行情進入到以大市值股票為主導的階段時，其表現狀況會與前階段有較大的差距。大市值股票上漲，行情表現就會很激烈，宏觀數據的影響力也會很大。但在沒有真實、可靠的數據刺激的情況下，股市的這種暴漲行情是不可能持續的，因此必然引發隨后的較大震蕩出現。如果說，在2月中旬以前，股市可以保持較長時間的連續上漲態勢的話，那么這樣的狀況可以是基本結束了。

　　與震蕩大，并且頻繁相對應的，是市場熱點多變。在大市值股票啟動以后，由于相關板塊(譬如銀行、鋼鐵、石化、電力、地產等)之間缺乏有機的聯系，因此在操作中會產生相互間的擠出效應，并且不容易形成有序的替代關系，難有此起彼落的效果。所以，表現在盤面上就是熱點多變，不容易把握。

　　另外，雖然現在炒作大市值股票的理由較之過去是充分一點了，但是畢竟在市場上也還是有分歧的。有的基金堅決不看好銀行股，也有的對地產股很悲觀。這樣自然也就會對相關大市值股票的估值產生某種抑制作用，從而影響到了行情的深入。

　　還有，在大市值股票中實現板塊輪換，操作上也不那么容易，所以熱點多變也就會表現為股市運行上的不流暢。實際上，最近銀行與地產板塊在走勢就就是不那么協調的，盡管從道理上來說這都有其必然性，但是這終究會是加大了投資者的操作難度，過去有人說，大市值股票上漲時，行情最好做。其實，這只有在大牛市的環境下才是這樣。以目前的市場狀況而言，還是應該承認，操作中小市值股票更容易產生財富效應。

　　以往，在3月份股市的表現都是比較平淡的，春季行情進入尾聲，個股要根據年報業績重新排隊。而今年的情況則比較特殊，一方面行情還沒有走完，另一方面市場對年報的關注度又讓位于宏觀數據。所以，市場會形成一些新的特點。對此，投資者是需要及時作出應對。

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