黃鳳清

　　投資者報(分析員 黃鳳清)A股市場18年的歷史經驗告訴我們，對“兩會”行情的期望也許可以大一些。

　　《投資者報》分別對過去18年來“兩會”期間上證指數的表現展開研究，結果顯示，“兩會”召開期間，股市上漲的有12次，占比達66.67%。我們的進一步統計還表明，即便在熊市時期，股市出現“兩會”上漲行情的概率也高達62.5%。

　　“兩會”上漲概率近七成

　　1997年“兩會”期間共有12個交易日，上證指數累計上漲9.14%，為歷年來最大漲幅，當時，股市正處于牛市中的上揚階段。

　　2002年“兩會”期間，股市正經歷熊市中的一波反彈，上證指數在10個交易日中上漲7.88%，為漲幅第二大的年份。

　　1995年及1999年這兩年的5月前，股市都處于暴跌之中，但這兩年“兩會”期間上證指數漲幅均超過5%，分別為5.83%及5.79%。其余上漲年份股指漲幅均在3.5%以下，其中，2007年上漲3.49%，1994年上漲2.91%，1992年、1996年以及2001年分別上漲1.02%、1.71%及1.89%。而2004年和2005年漲幅分別只有0.44%及0.47%。

　　漲幅最小的年份為1998年，只上漲了0.03%，當時股市正處于暴跌時期。

　　在18年中，“兩會”期間上證指數表現為下跌的有6次，其中1993年跌幅最大，高達25.11%，2008年跌幅達15.63%。這兩次下跌的共同點是都處于熊市時期。

　　其余下跌年份的跌幅均在3.5%以下，2003年跌幅為3.44%，1991年跌幅只有1.63%。

　　在這18年的“兩會”期間，股市有10次處于牛市之中，8次處于熊市時期。

　　我們發現，在牛市時期，股指在“兩會”期間上漲的有7次，即牛市中“兩會”給股市帶來暖風的概率達到70%。而在熊市時期，股指5次在“兩會”期間上漲，這意味著，雖然在熊市中，股市出現“兩會”上漲行情的概率也能達到62.5%。

　　“兩會”之后行情多上漲

　　一個值得關注的現象是，很多時候，上漲行情并不會隨“兩會”的結束而終結。有時候甚至隨著“兩會”的閉幕，股市的反彈才剛剛開始。

　　我們對上證指數在“兩會”結束后10個交易日的漲跌進行了統計，發現在18年中出現了12次上漲，概率同為66.67%。其中1993年“兩會”結束后，在4月1~14日中的10個交易日里，上證指數上漲37.42%，為18年來最大漲幅。當時股市正處于熊市時期，股指在“兩會”期間創出18年來最大跌幅，“兩會”結束后，股指出現了一波反彈。

　　1995年的股市處于熊市之中，“兩會”落下帷幕后，在3月20~31日中的10個交易日里，上證指數上漲9%；1992年及2007年均處于牛市之中，“兩會”后10個交易日的漲幅均超過8%，分別為8.68%及8.65%；1997年、1998年及2000年分別上漲6.83%、6.76%及6.38%。其余上漲年份上證指數漲幅均不超過5%，其中2003年上漲4.29%，2001年及2006年分別上漲3.91%及3.16%，2004年上漲2.32%。漲幅最小的年份為1999年，上漲幅度只有0.42%。

　　上證指數在“兩會”后10個交易日下跌的有6次，其中2008年3月19日~4月1日中的10個交易日內，上證指數下跌9.26%，為最大跌幅。1994年及2005年分別下跌7.65%、7.22%，這兩次下跌均處于熊市末段。其余下跌年份跌幅均小于5%，跌幅最小的是2002年，只下跌1.05%。

　　以“兩會”結束后10個交易日的股指漲跌來看，牛市期間股指上漲的有8次，上漲概率達到80%。而在熊市時期，上漲的次數只有4次，上漲概率只有50%。

　　“兩會”前后股指表現不太規律

　　事實上，上漲行情并不一定始于“兩會”。我們發現，有些年份里，股市在“兩會”前便處于上行趨勢中。

　　從歷年春節后到“兩會”召開前的上證指數漲跌數據來看，1992年、1993年、1997年、1999年、2000年以及2003年、2006年“兩會”前便呈上漲趨勢，其中1992年漲幅達到20.15%，1993年及2000年則分別上漲12.37%及11.60%。

　　在這9個“兩會”前出現上漲走勢的年份中，有5年“兩會”期間股指也呈上漲趨勢。這意味著，當“兩會”前股指上漲時，“兩會”期間能走出上漲行情的概率達到55.56%。有意思的是，若“兩會”前股指呈下跌趨勢，則“兩會”期間上漲概率提高至75%。另一方面，當“兩會”前股指上漲時，“兩會”后上漲的概率為88.89%，而若“兩會”前股指下跌，這一概率降至50%。

　　同樣，18年中“兩會”期間上漲的次數為12次，其中“兩會”后10個交易日亦呈上漲態勢的有8次。換句話說，當“兩會”期間股指上漲時，“兩會”后10個交易日能走出上漲行情的概率較大，達到66.67%。而若“兩會”期間股指下跌，“兩會”后10個交易日呈上漲態勢的概率同為66.67%。

　　不過，另一個發現似乎并不樂觀。

　　18年里“兩會”前、“兩會”期間以及“兩會”后走勢一致的情況僅出現了6次，同為上漲是4次，其中1992年及1997年股市均處于牛市中。1999年股市處于牛市中的暴跌時期，股指在“兩會”前下跌后反彈，一直延續至4月9日。而2004年股市整體處于熊市之中，但“兩會”前已開始一波上漲行情。

　　還有一種情況是，“兩會”前后走勢一致，“兩會”期間走勢卻相對獨立，這種情況出現了6次。其中1993年“兩會”前后分別上漲12.37%及37.42%，而“兩會”期間卻大幅下跌25.11%。2000年、2003年及2006年的情況與此有所類似。其中2000年及2006年處于牛市中，2003年處于熊市的一波反彈行情中，但“兩會”期間均無一例外出現下跌。

　　1994年及2002年的情況與此相反。這兩年股市處于熊市之中，“兩會”前后均呈下跌態勢，“兩會”期間卻出現一小波反彈行情。

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    2009兩會經濟報道

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