攀渝鈦業長城股份⊙本報記者 陳建軍

　　昨日，上證指數暴跌105點，但攀鋼集團旗下的攀渝鈦業、長城股份卻逆勢沖擊漲停，更為瘋狂的是，兩公司昨日收盤價均遠高于整合方案中各自的換股價。

　　自去年10月下旬證監會有條件通過攀鋼系整合方案后，攀渝鈦業、長城股份、攀鋼鋼釩股價一直在一個狹小的空間內窄幅波動，而且距離各自的換股價均有約5%的折價。然而，這一表現隨著三公司昨日宣布將于3月底4月初實施整合方案而落幕，取而代之的是攀渝鈦業盤中一度漲停，收盤大漲9.49%，長城股份距漲停更是只差0.02元，而且15元和6.9元的收盤價均遠高于各自14.14元和6.5元的換股價格。攀鋼鋼釩則小漲2.3%，報收于9.48元。

　　攀渝鈦業、長城股份之所以表現強勁，與整合方案中給予兩公司股東風險溢價有關。根據換股方案，合并對價以攀鋼鋼釩與攀渝鈦業、長城股份股票二級市場價格為基礎協商確定，換股價分別為9.59元、14.14元和6.50元；作為對參與換股的攀渝鈦業和長城股份股東的補償，在實施換股時給予其20.79%的風險溢價，確定攀鋼鋼釩分別按1:1.78和1: 0.82的比例向攀渝鈦業、長城股份股東支付合并的對價。

　　正是因為有了風險溢價這個重要條件，攀渝鈦業、長城股份昨日才出現飆升行情，而且還大大突破換股價格，而攀鋼鋼釩作為吸收合并方，不存在換股問題，因此表現遠遠遜色于攀渝鈦業和長城股份。

　　不過，這一風險溢價只存在于換股過程中，如果投資者期待第二次現金選擇權，那風險溢價將會被取消。根據追加現金選擇權條款，在第一次現金選擇權申報截止日，沒有按照14.14元/股、6.5元/股換成現金而是將持股換成“新攀鋼”的攀渝鈦業、長城股份投資者，兩年后可以按照10.55元除以（1+20.79%）后的價格再次行使現金選擇權，而非換股形成的攀鋼鋼釩股東則可以以10.55元的價格行使第二次現金選擇權。

　　或許是考慮時間成本，也或許是考慮機會成本，在攀渝鈦業昨日飆升行情中，部分基金選擇了高位套現離場。深交所昨晚披露的數據顯示， 攀渝鈦業賣出前5個席位中有3個是機構專用席位，合計凈賣出約4901萬元。

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