□本報(bào)記者 朱茵

　　高盛首席策略師鄧體順上周走訪了位于深圳的企業(yè)，并試圖分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)在周期中所處的位置。得出的結(jié)論是：企業(yè)仍舊感受到壓力；可預(yù)見性較低。

　　不同行業(yè)均受危機(jī)影響

　　鄧體順表示，走訪的5家企業(yè)均表示其業(yè)務(wù)受到了2008年第三季度爆發(fā)的全球信貸危機(jī)和由此引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)顯著放緩的負(fù)面影響。雖然負(fù)面影響可能波及諸多行業(yè)，但企業(yè)經(jīng)營受全球宏觀不利因素影響的程度取決于它們所在行業(yè)的特征和商業(yè)模式。

　　五家不同行業(yè)的企業(yè)中，招商銀行預(yù)計(jì)2009年凈息差將縮小，并認(rèn)為目前貸款的快速增長難以持續(xù)，但基于流動性因素，對其業(yè)務(wù)前景維持積極觀點(diǎn)。地產(chǎn)龍頭萬科預(yù)計(jì)，由于其他開發(fā)商可能通過降價(jià)來清理過剩庫存，今年的價(jià)格競爭將會加劇。此外，中集集團(tuán)因訂單不足而關(guān)閉了集裝箱生產(chǎn)線，目前其超過40%的員工處于停工狀態(tài)，管理層認(rèn)為行業(yè)在2009年下半年復(fù)蘇的觀點(diǎn)有些過于樂觀。由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求下降，邁瑞將收入增長預(yù)測從30%-40%區(qū)間的高端下調(diào)至20%-30%區(qū)間的中低端，同時(shí)人民幣走強(qiáng)也使其盈利受損。比亞迪股份稱，近幾個(gè)月汽車銷量增長放緩而且工廠開工率下降，但仍從側(cè)重于高端產(chǎn)品的競爭對手那里贏得了市場份額。

　　投資強(qiáng)周期股票為時(shí)尚早

　　高盛認(rèn)為，當(dāng)前投資于具較強(qiáng)周期性的股票為時(shí)尚早。全球最大的集裝箱制造商——中集集團(tuán)的管理層證實(shí)，由于需求疲軟，公司已停止了集裝箱的生產(chǎn)，而且對近50%的員工實(shí)行了無薪休假。這意味著上游周期性行業(yè)的需求復(fù)蘇可能仍需時(shí)日。高盛建議避開對全球宏觀經(jīng)濟(jì)高度敏感的股票和估值遠(yuǎn)未達(dá)到受壓水平的股票。

　　鄧體順給出的策略是：逢高賣出銀行股和地產(chǎn)股。銀行似乎對嚴(yán)峻的宏觀環(huán)境過于樂觀，當(dāng)前銀行股的估值遠(yuǎn)高于谷底水平。此外，那些對宏觀經(jīng)濟(jì)較為敏感的企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境可能遠(yuǎn)糟于很多投資者的預(yù)期，價(jià)格競爭可能仍是2009年國內(nèi)房地產(chǎn)市場的主流。出于生存和戰(zhàn)略因素的考慮，開發(fā)商面臨將過剩的庫存轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的壓力。市場對地產(chǎn)行業(yè)開發(fā)商的關(guān)注焦點(diǎn)可能從破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向利潤率風(fēng)險(xiǎn)，但市場對開發(fā)商利潤率的預(yù)期依然過高。

　　通過實(shí)地考察，高盛認(rèn)為，具有防御性業(yè)務(wù)和低成本戰(zhàn)略的企業(yè)受本輪下行周期的沖擊似乎較小，建議逢低買入具備防御性的股票。醫(yī)療設(shè)備生產(chǎn)商邁瑞公司雖然增長有所放緩，但仍能保持25%左右的增長率。另外，低成本汽車制造商比亞迪最近的銷售數(shù)據(jù)顯示，在挑戰(zhàn)重重的市場環(huán)境下，公司仍實(shí)現(xiàn)了相對良好的銷售業(yè)績，公司的經(jīng)營戰(zhàn)略是擁有強(qiáng)大的成本優(yōu)勢，并將汽車從可選消費(fèi)品轉(zhuǎn)變成為中國新興中產(chǎn)階級支付得起的商品。許多這類公司或行業(yè)憑借靈活的成本結(jié)構(gòu)都有望受益于長期需求的上升。

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