證券時(shí)報(bào)記者郭雷

　　為應(yīng)對(duì)愈加惡化的經(jīng)濟(jì)衰退，近期各國(guó)陸續(xù)出臺(tái)各種救市舉措，人們?cè)诼N首期盼這些措施能給陰霾的經(jīng)濟(jì)前景帶來(lái)一束陽(yáng)光的同時(shí)，也在疑惑，這些措施是否有效？會(huì)否帶來(lái)更為可怕的后遺癥？帶著這些問(wèn)題，記者專訪了瑞信董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬。

　　全球經(jīng)濟(jì)衰退剛開(kāi)始加速

　　證券時(shí)報(bào)：全球經(jīng)濟(jì)的最壞時(shí)期會(huì)在什么時(shí)候？

　　陶冬：實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退剛剛開(kāi)始加速，很難說(shuō)會(huì)延續(xù)到什么時(shí)候。目前全球經(jīng)濟(jì)面臨的最大問(wèn)題是失業(yè)問(wèn)題。美國(guó)已經(jīng)連續(xù)幾個(gè)月出現(xiàn)50萬(wàn)人以上的失業(yè)，這還只是剛剛開(kāi)始。當(dāng)就業(yè)惡化的時(shí)候，新一輪惡性循環(huán)不可避免。

　　證券時(shí)報(bào)：奧巴馬的經(jīng)濟(jì)刺激方案能否挽救美國(guó)經(jīng)濟(jì)？

　　陶冬：奧巴馬的經(jīng)濟(jì)刺激方案有勝于無(wú)，但它不是特效藥，也不是長(zhǎng)效藥。這就決定了美國(guó)及全球早晚會(huì)對(duì)奧巴馬經(jīng)濟(jì)刺激方案失望。以7870億美元救出一個(gè)十幾年來(lái)過(guò)度借貸、嚴(yán)重失衡的經(jīng)濟(jì)是不現(xiàn)實(shí)的。

　　證券時(shí)報(bào)：有人認(rèn)為，已過(guò)度借貸的美國(guó)政府還要通過(guò)7870億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃繼續(xù)刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)和借貸，這無(wú)疑讓美國(guó)的“雙赤字”問(wèn)題雪上加霜，您是否認(rèn)同？

　　陶冬：美國(guó)是一個(gè)過(guò)度消費(fèi)、過(guò)度借貸的經(jīng)濟(jì)體。過(guò)去十幾年來(lái)，其經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)一直在潛在增長(zhǎng)之上，寅吃卯糧。無(wú)論是消費(fèi)去杠桿還是信貸去杠桿，都是糾錯(cuò)的過(guò)程。這個(gè)過(guò)程將是非常漫長(zhǎng)的。政府救市是不得已而為之的，但這治標(biāo)不治本。但有的時(shí)候，“標(biāo)”也需要“治”一“治”，就像人發(fā)高燒的時(shí)候，明明知道是身體機(jī)能出現(xiàn)問(wèn)題的一個(gè)表象，但還是要降溫，因?yàn)槌掷m(xù)高燒身體會(huì)被燒壞。

　　證券時(shí)報(bào)：以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的過(guò)度消費(fèi)和過(guò)度借貸，和以中國(guó)為首的新興國(guó)家過(guò)度儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展日益失衡。有人認(rèn)為，這個(gè)局面不改變，全球經(jīng)濟(jì)很難健康發(fā)展，您是否認(rèn)同？

　　陶冬：以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的過(guò)度消費(fèi)和過(guò)度借貸，和以中國(guó)為首的新興國(guó)家過(guò)度儲(chǔ)蓄，是相互關(guān)聯(lián)互為因果的。美國(guó)人的生活方式已經(jīng)走到末路，亞洲現(xiàn)有的增長(zhǎng)方式也走到末路。中國(guó)是一個(gè)很大的經(jīng)濟(jì)體，可以通過(guò)刺激內(nèi)需進(jìn)行調(diào)整。沒(méi)有幾個(gè)亞洲經(jīng)濟(jì)體像中國(guó)那么幸運(yùn)。就拿臺(tái)灣來(lái)說(shuō)，第一，政府沒(méi)錢刺激；第二，整個(gè)經(jīng)濟(jì)就是出口導(dǎo)向型的，內(nèi)需很少，即便翻倍，也不夠彌補(bǔ)出口減少帶來(lái)的負(fù)面影響。全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的調(diào)整才剛剛開(kāi)始，大家不宜過(guò)分樂(lè)觀。

　　新一輪通脹言之尚早

　　證券時(shí)報(bào)：為刺激經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在各國(guó)印鈔機(jī)都開(kāi)足了馬力印鈔票，這是否會(huì)引發(fā)新一輪全球性通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，為未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展埋下更大隱患？

　　陶冬：我們正經(jīng)歷信貸史上前所未有的全方位、跨國(guó)境的政府刺激經(jīng)濟(jì)。這已經(jīng)為全球帶來(lái)龐大的資金流動(dòng)性。但是這個(gè)流動(dòng)性還沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)殂y行的金融中介作用沒(méi)有恢復(fù)。盡管銀行手頭揣著大量流動(dòng)性，但并沒(méi)有把它貸出去。如果銀行維持這種局面，盡管政策利率低，但企業(yè)的借貸成本并不低，經(jīng)濟(jì)就難以復(fù)蘇，提通脹也不切實(shí)際。但一旦銀行在今后十八個(gè)月逐步開(kāi)始恢復(fù)貸款，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受惠于央行的貨幣擴(kuò)張政策，流動(dòng)性開(kāi)始變大，觸發(fā)新一輪通脹和資產(chǎn)價(jià)格上漲的可能性很大。而且在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇沒(méi)有絕對(duì)確認(rèn)之前，央行不敢收回流動(dòng)性。雷曼事件給我們的教訓(xùn)就是，政策制定者不能見(jiàn)好就收�！皩庍t勿早，寧軟勿強(qiáng)”，將是未來(lái)政策制定者收回?cái)U(kuò)張性政策的特點(diǎn)。

　　保護(hù)主義非長(zhǎng)久之計(jì)

　　證券時(shí)報(bào)：各國(guó)政府積極實(shí)施救助計(jì)劃，全球的保護(hù)主義有抬頭的跡象，是否會(huì)愈演愈烈？

　　陶冬：全球的保護(hù)主義一定會(huì)抬頭，一是貿(mào)易保護(hù)，一是金融保護(hù)。在經(jīng)濟(jì)衰退，政客不僅掌管國(guó)家，也開(kāi)始掌管企業(yè)，就業(yè)問(wèn)題嚴(yán)重惡化的情況下，保護(hù)主義轉(zhuǎn)強(qiáng)是可以理解的。但保護(hù)主義做不長(zhǎng)。經(jīng)歷了多年的全球化，今天國(guó)與國(guó)之間已經(jīng)不像過(guò)去那樣涇渭分明，很多時(shí)候壁壘都不知道該設(shè)在哪。美國(guó)的財(cái)政刺激方案，錢只能花在自己國(guó)家，不讓海外人受惠，但是財(cái)政刺激方案60%的資金要有海外提供。保護(hù)主義情緒一定會(huì)有，但不代表它能做久、做成。

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