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　　方正證券：2月信貸投放快速增加 監管機構嚴控流向股市

　　盡管2 月份的首周受春節因素的影響，部分銀行出現了貸款增速放緩的情況，但上周開始，信貸增速又開始快速增加。有些基層支行2月份的放貸規模甚至有可能趕超1 月份。去年12 月份及今年1月份信貸猛增的情況已經引起了監管機構的重視。來自央行、銀監會的兩路人馬正在全面摸底商業銀行的信貸投放情況。

　　方正表示，從央行公布的今年1 月份信貸數據，新增貸款實現爆發式增長。從新增人民幣信貸的分部門情況看：短期貸款和貼現票據增加極為迅速，新增1.0624萬億，占全部63.35%，其中新增票據融資額爆發性增長至6239 億元，占當月信貸增量的38.5%。票據融資的急速增加是導致1 月信貸規模加速放大的重要原因。

　　而從1 月份的貨幣供應量數據來看，M1增幅僅為6.68%，顯然信貸的增加并沒有流入M1。一般來說，企業活期存款主要用來采購原材料和支付工資等實體經濟方面，活期存款大幅減少說明企業1月份花錢比較多，但是從此國家統計局前公布的PPI 和海關公布的進口大幅下降等數據來看，目前企業在原材料采購等方面支出并沒有增加。

　　企業1 月資金的流向，方正證券有幾個推測：

　�。�1）由于短期票據貼現利率低，因此企業套利行為增加，因此1 月份在貸款巨量增長前提下，M1 增速卻大幅下滑，表明大部分資金并未進入M1。同時，1月份的企業存款增加759 億元，同比多增2586 億元，而去年同期下降1827 億元。

　�。�2）由于節前需要支付員工的工資獎金，因此活期存款減少，而企業經濟生產并沒有加大投入，實體經濟的資金沒有同步增長。但這部分資金量的需求并不多。

　　（3）或流入股市，推動了節后股市的行情。

　　方正預測2 月份的銀行貸款規模增速將小于1月份，從全年來看，銀行總的貸款規模增速將出現前高后低的情況。相信目前的信貸爆發性擴張不可持續，需求主要來自短期資金周轉和政府項目，各銀行目前競相介入政府主導項目貸款，而私人部門投資帶來的信貸需求仍然比較孱弱，因此一旦項目貸款爭奪完畢，未來信貸增長可能陷入急剎車。而央行目前在公開市場上所采取的措施主要目的也是盡可能防范急剎車現象的產生。

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