建銀國際

　　進入2009年，不論是哪一個行業，也不論企業的大小，均能感受到金融海嘯所帶來的沖擊。大部分的經濟活動亦因而減慢，而鋼鐵和石油能源需求也隨之降低，促使相關資源價格回落。從某個角度來看，這對基建營運商確實是一個利好消息，因為所需物料價格的回落，或會有助改善相關營運商的盈利率。

　　此外，由于國內現正受到環球經濟危機所牽連，中央政府為了刺激經濟，不惜大力加大固定資產投資，當中已公布的鐵路投資額最為龐大，可見政府對鐵路網絡改善及擴充的決心，這成為對基建營運商的另一個利好因素。

　　在目前市場波動性極高的情況下，若投資者希望獲取風險較低但平穩的回報，基建板塊提供了一個較佳的選擇。然而，投資于這個板塊時，應注意基建營運商的業務組成部分。若基建營運商的業務涉及基建以外的業務，例如房地產開發，其盈利平穩性便會有所降低。由于現在國內房產市場交投淡靜，持續減價正在侵蝕各地產開發商的盈利，此類基建營運商的盈利會受到不利影響。因此，若投資于基建板塊是追求平穩回報，這些集合多種業務于一身的營運商并非投資者的最佳選擇。

　　另一值得留意的重要指標，就是營運商投取鐵路基建項目的能力。這方面能力較高的公司，代表其可以鎖住2009年以及往后的盈利。以中交建(01800.HK)為例，該集團已于2008年1月和2月分別投得南澳大橋第SG-04段和福州-泉州高速公路第QA01段的加長項目。建設期各為18個月，兩個項目分別價值人民幣4.7億元及3.2億元。這使公司盈利的預見度更為清晰，投資者可從中做出比較。

　　此外，營運商的凈債務權益比率亦甚為重要，該比率越高，代表公司的債務越重。然而，我們預計央行將會持續減息來提振經濟，若政策落實，一些凈債務高的公司會因利息支付減少而受惠，利潤因而相對增加。

　　雖然基建板塊帶來回報穩定、風險較低的好處，但是投資亦不容忽視其潛在風險。由于內地經濟放緩，各大基建商亦有可能把其業務擴大的計劃延遲，使其盈利能力降低，投資者也應留意相關政策，確定一些大的項目沒有被取消，以評估營運商的經營能力。

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