證券時(shí)報(bào)記者肖漁

　　在不久前結(jié)束的2009年全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，“深入推進(jìn)發(fā)行制度改革”再度被列為今年的重點(diǎn)工作之一。據(jù)記者了解，完善詢價(jià)機(jī)制將成為改革的主要內(nèi)容和突破口。日前公布的中國證券業(yè)協(xié)會(huì)對存在違規(guī)行為的36家詢價(jià)對象采取自律處理措施就被市場解讀為改革即將掀起的信號(hào)。而在市場人士的眼中，對現(xiàn)行發(fā)行制度的進(jìn)一步完善將為重啟IPO鋪好路，今年的新股發(fā)行可能會(huì)在相關(guān)發(fā)行制度作出一些調(diào)整之后再進(jìn)行。

　　在詢價(jià)機(jī)制方面，有市場人士透露，改革后的發(fā)行制度有望以初步詢價(jià)與最終確定的發(fā)行價(jià)格區(qū)間掛鉤的形式進(jìn)行，主要從加強(qiáng)對不當(dāng)詢價(jià)行為的監(jiān)管、整肅發(fā)行秩序入手。為增強(qiáng)詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)的有效性，將要求詢價(jià)對象參與報(bào)價(jià)時(shí)就要預(yù)交定金，以防止出現(xiàn)詢出高價(jià)又不參與認(rèn)購的情況。報(bào)價(jià)后，如果最終定價(jià)在申報(bào)區(qū)間內(nèi)，詢價(jià)機(jī)構(gòu)就必須參加認(rèn)購。此外，監(jiān)管部門還有可能擴(kuò)大詢價(jià)范圍，同時(shí)建立起詢價(jià)對象的誠信體系，并加大對“高報(bào)低不買”、“低報(bào)高也買”這些亂詢價(jià)機(jī)構(gòu)的處罰力度。如果多次出現(xiàn)故意報(bào)高價(jià)或者低價(jià)，都可能面臨處罰，并被記入誠信記錄。

　　“亂報(bào)價(jià)”從一方面說明了詢價(jià)機(jī)構(gòu)的研究能力差，定價(jià)不夠科學(xué)合理，報(bào)出的價(jià)偏離市場估值。一位權(quán)威人士曾經(jīng)表示，詢價(jià)制的目的是通過市場深化對不同行業(yè)和不同企業(yè)的細(xì)分，不同行業(yè)的企業(yè)得到了區(qū)分，自然就獲得了不一樣的定價(jià)。在詢價(jià)制下，機(jī)構(gòu)應(yīng)該通過關(guān)注和研究上市公司基本面，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，把買賣股票的行為落實(shí)成為投資企業(yè)的過程。總是報(bào)不準(zhǔn)，是詢價(jià)機(jī)構(gòu)定價(jià)能力不足的體現(xiàn)。

　　而另一方面，部分“亂報(bào)價(jià)”行為則源于從業(yè)機(jī)構(gòu)操守不良、有違誠信的結(jié)果，這也正是現(xiàn)行詢價(jià)制度飽受市場非議的原因。比如，近期剛受到中國證券業(yè)協(xié)會(huì)處罰的一家基金公司，自2008年3月實(shí)施網(wǎng)下發(fā)行電子化后共7次參與IPO的初步詢價(jià)，報(bào)價(jià)均高于發(fā)行價(jià)格卻全部未申購；其余受處罰的詢價(jià)對象也均出現(xiàn)報(bào)價(jià)高于發(fā)行價(jià)格卻未申購的情況。在實(shí)際詢價(jià)過程中，據(jù)了解，有的機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)甚至能高出中位數(shù)50%甚至高達(dá)100%！正因?yàn)榇耍�證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長黃湘平在IPO詢價(jià)對象自律工作會(huì)議上著重強(qiáng)調(diào)，詢價(jià)對象要敢于拒絕少數(shù)IPO主承銷商的無理報(bào)價(jià)要求，杜絕“關(guān)系報(bào)價(jià)”、“人情報(bào)價(jià)”現(xiàn)象，維護(hù)和珍視公司在新股報(bào)價(jià)方面的聲譽(yù)，以廣大投資者的利益為重。

　　“實(shí)際上，現(xiàn)行新股發(fā)行制度、詢價(jià)機(jī)制在大的方略上是好的，制度本身到目前運(yùn)行也是有效的，不會(huì)有太大的變化，改革應(yīng)該在現(xiàn)有制度基礎(chǔ)之上進(jìn)行微調(diào)和完善。”一位業(yè)內(nèi)人士這樣表示。而針對有人提出的現(xiàn)行詢價(jià)制不夠市場化，應(yīng)取消窗口指導(dǎo)的建議，早已有業(yè)內(nèi)權(quán)威人士回應(yīng)指出：現(xiàn)在監(jiān)管部門的窗口指導(dǎo)其實(shí)主要是宏觀指導(dǎo)，即指導(dǎo)企業(yè)多注意經(jīng)濟(jì)周期、關(guān)注企業(yè)核心能力，至于監(jiān)管部門關(guān)注到的市盈率主要針對中小企業(yè)，敦促中小企業(yè)要低于二級市場市盈率定價(jià)。而詢價(jià)制度本身是對企業(yè)的細(xì)分，因此市場對不同的企業(yè)自然會(huì)有不同的定價(jià)市盈率，不是行政定價(jià)的結(jié)果。

　　實(shí)際上，近一段時(shí)間以來，圍繞改革發(fā)行制度，監(jiān)管部門已經(jīng)在陸續(xù)有所行動(dòng)。比如在2006年完善發(fā)審委制度，又在去年發(fā)布修訂后的《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》，進(jìn)一步充實(shí)完善保薦制度。保薦制度、發(fā)審委制度和詢價(jià)制度是現(xiàn)階段發(fā)行監(jiān)管的基礎(chǔ)制度，更是發(fā)行審核體制市場化改革的重要組成部分。因此，在總體框架確定的情況下，通過對現(xiàn)行詢價(jià)制度的完善，強(qiáng)化各市場參與主體之責(zé)任，將使得我國發(fā)行機(jī)制更適合市場發(fā)展之需，也將會(huì)為恢復(fù)新股發(fā)行，恢復(fù)市場的融資功能掃除障礙。

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