徐曉寧

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　　2009-2-9

　　投資者報(分析員 徐曉寧)那么多人去消費麥當勞，麥當勞能不賺錢嗎？麥當勞賺錢了，麥當勞的股票也一定會漲。薛習林，正是堅持了這個簡單的投資道理在中信證券（600030.SH）上獲得了可觀的收益。

　　細節決定買和賣

　　薛習林，剛過不惑之年，經營著一家專門從事木材進出口的公司，作為五名合伙人之一，經過幾年的辛苦打拼，如今已擁有上千萬元的資產。

　　在薛的投資組合里，除了一些房產和黃金投資，股票投資也占了一部分。2007年3月薛習林在中信證券開了戶。“當時選擇中信證券一方面因為它是亞洲最大、研究能力較強的龍頭企業，另一方面中信證券經營的業務范圍也很齊全，包括A股、B股、三板市場、開放式基金、封閉式基金、權證和國債等理財產品，可以滿足多元化的投資需求。雖然傭金高了點，但我認為選擇有行業影響力的、信譽高、研究能力強的券商還是正確的。”薛習林說。

　　開戶后，薛習林買入的第一只股票就是中信證券，理由很簡單，那么多人都去中信證券開戶，中信就不愁沒傭金賺，雖然傭金并不是它收入的全部，但也可以說明很多人還是信賴中信的。

　　讓薛習林信任中信的一個細節是，當時在開戶的時候，坐在臨時服務臺的保安，耐心地為前來辦理的新老股民咨詢各種業務，并指導如何填表。此外，保安還耐心詢問每一名顧客的需求，并組織大家有序排隊。看到這一幕，薛習林認為連保安都對公司如此熟悉，可見公司不錯。

　　事實上，中信后來的表現也沒有辜負股民對它的期望，隨著大盤一路飄紅，中信也漲勢喜人。“甚至一度站上了每股117元的高位。2007年底，我以每股90元的價格賣出了中信證券，距離買入時間剛好半年，收益翻了一番。”薛習林告訴記者。

　　“當時賣出中信，一是因為它的股票價格已經太高，二是幾次去營業廳觀察發現股民比以前少多了，而且有不少人都是高位買入一些股票被套牢。憑借多年經商直覺，我并不相信股市這種一夜暴富的神話，否則錢這么容易賺到的話，大家都去投資股市好了。于是，我也勸周圍朋友們賣出手中的股票，只要賺錢就行了，該拋的時候就得拋。”薛習林說，臉上的表情依舊很平靜。

　　有所為有所不為

　　在薛習林的眼中，中信證券是行業中的老大，事實上，中信證券也無愧于這個稱呼。

　　2002年9月，中信證券通過了中國證監會發行審核委員會的發行審核。2003年1月6日，中信證券在上海證券交易所掛牌上市交易，成為國內第一家以IPO形式上市的證券公司。發行完成后，中信證券的股份總額為24.815億股，凈資產達到約50億元。

　　2002年是A股市場持續4年之久的熊市的起點，中信證券在這個時候選擇IPO上市面臨較大市場壓力。對此，中信證券董事長王東明如此詮釋經營之道：“公司始終堅持資產配置和業務開拓的幾項準則，如資產要保持高流動性，最大限度地降低在不動產、固定資產、長期投資的比例；業務要創新，但一定要集中在證券業務領域，不進入陌生的領域。”

　　在這一原則指導下，中信證券一直以投行為本，對曾令許多證券公司賺得盆滿缽滿的“自營”和“委托理財”業務始終保持謹慎態度。當股市踏上持續多年的“漫漫熊途”時，正是由于中信證券較早糾正了早期資產管理中不規范的做法，才使公司規避了曾令不少券商深陷其中的泥沼。

　　龍頭地位有助抵御風險

　　受經濟衰退的影響，證券行業未來兩年可能持續低迷，但中信證券資本實力強大，經營策略穩健，具備較強的抵御經濟下滑的能力。

　　據行業協會統計，2007年末中信證券凈資本406.75億元，資本實力位居國內券商首位。

　　從經營策略來看，公司經營策略穩健。根據2008年中報，公司交易性金融資產43.18億元，可供出售類資產203.40億元，二者合計246.58億元。其中債券174.98億元，占比70.96%，超過國內其他上市券商。這種以債券為主的資產配置，顯示公司穩健的經營策略，有利于公司的長期發展，也有利于公司集中精力在其他業務上做更多更大的突破。

　　其次，從公司幾大業務來看，中信證券也是當之無愧的行業龍頭。2008年前9月，中信系下4家券商合計的經紀份額7.94%，市場排名第一，與排名第二的國泰君安6.74%相比，多出1.2個百分點；同時，公司在承銷業務方面也表現出色，迄今為止已兩年超過中金，2008年前三季度，公司承銷金額合計1250.35億元，市場排名第一。

　　財報顯示，受市場持續持續下滑影響，2008年前三季度中信實現營業收入139.01億元，同比減少28%，實現凈利潤58.98億元，同比減少29%。其中，第三季度實現凈利潤11.28億，環比下滑50%。但在8家上市券商中，中信前三季度業績同比下滑幅度最小。公司業務結構全面有助于平抑業績波動，而且資金實力雄厚，資產流動性高，未來盈利能力將遠超其他中小券商。

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