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創業板推出時間窗開啟 或不捆綁發行制度改革
門檻未降
本報記者 李曉曄
被各方在2008年翹首期盼了一整年的創業板，終于要“粉墨登場”了。
2月4日，《財經》雜志報道，《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法》的定稿已于近日上報國務院，在3月初召開的全國“兩會”前獲國務院批復的可能性較大。
而據本報記者獲得的消息則顯示，創業板在“兩會”之前推出的時間窗口有2個選擇，一是從目前到2月23日，一是2月28日至3月3日。
“創業板的推出只是將2008年未竟的工作付諸實施而已,目前唯一需要等待的時機就是市場穩定。而現在，從宏觀調控層面來看，暫時無大波動；從市場供需層面看，大小限壓力有所緩減，宏觀、微觀兩方面總體表現出較為樂觀的跡象，因此，推出創業板的時機是成熟的�！鄙缈圃航鹑谘芯克鹑谑袌鲅芯渴胰耸扛嬖V本報記者。
未必“捆綁”發行制度改革
此前盛傳在金融危機背景下推出的創業板，為了更好的發揮虛擬經濟支持實體經濟發展的作用，將已經降低的上市門檻再降一步。
有關人士告訴本報記者，“門檻定得太低，上市公司的規模就小，盤子就更小，交易過于活躍，盤子容易被控，投機性過重。而且，降低門檻需要有包括法律在內的成熟的外部市場環境，否則容易誘發低效和腐敗，這些條件目前我國尚不具備。并且，目前會里的共識是：金融危機只是暫時的，中國的資本市場要考慮長遠的發展，不能因為短期的困難就降低門檻，這不利于資本市場的健康發展�！薄�
根據中國證監會于2008年3月21日公布的《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法(征求意見稿)》，要求發行人最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續增長；或最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業收入不少于5000萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于30%。這兩套門檻，只要符合其中一項就可以申請排隊。
據中關村海淀園區管委會2008年底的統計，中國的中小企業中，基本符合創業板上市條件的企業有1200多家，已經改制和完成輔導期的企業達500多家。其中，不少企業已經成為了安信、國信、廣發等券商新拓展的客戶資源。據了解，在這500家完成改制輔導的企業中，高新技術企業占85%以上，其中主營業務利潤在500萬元—5000萬元的占73%。
而對于市場關心的創業板對主板的沖擊問題，前述人士認為，絕大部分的創業板企業融資規模將小于3億，因此，即便是小批量上市，對市場的沖擊也不會太大。但是，此舉對于盡快構筑多層次資本市場，在外部經濟形勢不利的情況下支持高新中小企業的發展則作用重大。
目前，證監會正在就新股發行制度改革征詢意見�，F行新股發行制度的弊端，主要集中在四點：一是中小投資者與機構投資者一起申購，中簽率很低；二是發行比例占總股本的比例太低；三是限售股流通時間約束太長；四是股票發行定價太高。
有學者建議新股發行制度改革宜讓創業板作試驗田。對于這一建議，前述證監會人士表達了他個人的看法，“條件適當的時候可以做一些嘗試，但是未必一定要將兩種改革綁在一起，因為都是新鮮事物，都需要一個摸索期、改進期，混在一起未必能夠達到最佳效果�！�
此外，本報記者還獲悉，與創業板配套的相關細則也已經完備。
創投板塊高點將現
隨著創業板的漸行漸近，創投板塊持續活躍，其指數再創本輪反彈以來的新高，如果從最低點算起，創投指數漲幅已經接近70%。
而根據招商證券的測算，自去年11 月初A 股市場見底以來，按流通市值計算的wind創投概念板塊累計漲幅已達42%，約為同期滬深300 指數漲幅的2 倍。但這還沒有被認為是創投板塊的巔峰。
招商證券行業分析師趙建興認為，目前小盤股估值已經處于A股市場高端，創業板一旦推出，在初期可能會吸引眾多風險偏好型資金參與，從而進一步推高階段性估值；但隨著創業板規模的不斷擴大，估值必然將逐步回歸理性水平，甚至不能排除小公司的高風險導致低估值的可能。國內中小企業板推出之際就曾出現過類似的估值演變規律。由此推斷，在創業板第一批公司上市之時，擁有創投概念的上市公司從中獲益的預期將最高，創投概念股的主題性投資將在屆時達到高點。
興業證券研發中心張憶東認為，風險將伴隨而來。他一再強調，注重創投概念股的“創投實力”和“主業增長”，摒棄脫離價值的投資。因為在創業板推出之前，稍有風吹草動，沒有主業支撐的“題材股”價格波動會很大；其次，創業板推出后，實力不強的創投公司難以從創業板中獲利，甚至根本無法為上市公司貢獻利潤，“創投”價值無法支撐股價。
“有較強業績支持的創投概念股才具有投資價值。”趙建興也贊同張憶東的觀點。在29家創投概念股中，他認為，包括同方股份(600100.SH)、大眾公用(600635.SH)、張江高科(600895.SH)、電廣傳媒(000917.SZ)、南天信息(000948.SZ)、南京高科(600064.SH)等幾家公司均有較強的業績支撐。
根據2月5日全景網對514位網友的創業板專項調查顯示，72.82%的網友認為創投板塊將成為最大受益者，但是也有13.94%的網友認為券商板塊將從中獲益不菲。聯合證券相關行業分析師認為，創業板的推出，將為創新類券商帶來交易手續費、股票承銷、直投業務三部分增量收入。但由于初期將處于業務培養期，實際的利潤較為有限，券商板塊的受益將更多的反映在創業板概念消息刺激下的集體上漲中。
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