今日投資 楊艷萍

　　本周分析師關注度最高的前20只股票中，銀行類股票顯著增多，有8只個股上榜，較農歷新年前一周增加了3只；房地產類股票有4只個股上榜，與上周一致；鋼鐵和機械制造類股票各有3只和2只個股上榜，亦與上周相當。2月3日多家銀行有關負責人透露，1月份銀行新增信貸規模有望突破1.2萬億元，同比增速將大大超過去年12月的18.76%，創下歷年之最。目前四大國有銀行的信貸投放基本完成全年目標的20%。今年一、二季度將是銀行信貸投放較集中時期，信貸增速有望逐月走高。現就銀行業做簡要分析。

　　寬貨幣和高信貸正在改善銀行收入增長和不良預期。雖然目前票據占比較高，但隨著基建項目的審批落實，2009年上半年貸款增長仍將非常可觀。信貸擴張一方面能減小息差收窄帶來的利息收入下降幅度，改變銀行收入下降預期；另一方面能保障企業經營進而緩解銀行不良生成壓力，改變銀行資產質量惡化預期。

　　中金公司認為，銀行逆周期投放大量貸款，資產質量雖無近憂，但有遠慮。信貸的大量投放為化解存量不良貸款創造了條件，因此不良貸款的上升在2009年會低于預期。不過，銀行認同新增貸款審批中，一些邊際借款人獲得了貸款，帶來了新的不良貸款。不過銀行認為，這些新增貸款風險暴露需要2-3年時間；若到時經濟復蘇，那么新增貸款的風險就不會大幅爆發，可以通過盈利的成長來消化。

　　中信證券預計，1季度大銀行及城商行有0%一5%的正增長，股份制銀行負增長在10%左右；銀行股上半年的投資機會首先來自于估值推動，目前行業平均市盈率為9倍、市凈率僅為1.8倍，已達到歷史最低水平。行業平均撥備前利潤／總市值為0.19，股份制銀行這一指標為0.22，其中深發展、浦發銀行、華夏銀行和民生銀行約為0.25。

　　中金公司建議關注宏觀預期改變帶來的銀行股投資機會，但估值能否持續提升取決于經濟復蘇能否持續，伴隨著信貸的大量投放，很有可能出現GDP增速季度環比2008年4季度見底、同比2009年1、2季度見底的情況，這一預期的形成會推動銀行股估值水平的提升。

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